Este artigo é um trecho do Shortform do livro “The Big Short”, de Michael Lewis, Shortform . Shortform os melhores resumos do mundo dos livros que você deveria ler.
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Quem é Ben Hockett? Como ele se envolveu na “grande aposta” que lucrou com a crise financeira de 2008?
Ben Hockett é um ex-corretor do Deutsche Bank que deixou Wall Street para negociar derivativos em sua casa em Berkeley Hills. Em 2006, ele trabalhou com a empresa de investimentos Cornwall Capital para vender a descoberto no mercado imobiliário e lucrar com a crise das hipotecas subprime de 2007-2008.
No filme The Big Short, o personagem de Brad Pitt, Ben Rickert, é baseado em Ben Hockett. Abordaremos a trajetória de Ben Hockett, seu papel fundamental em conseguir o reconhecimento necessário para que a Cornwall Capital se tornasse uma participante importante em Wall Street e como ele ajudou a empresa a operar a descoberto no mercado imobiliário.
Story verdadeiro Ben Hockett
No início de 2006, a Cornwall tinha US$ 30 milhões no banco. Mas os fundadores Ledley e Mai ainda eram insignificantes para os padrões de Wall Street. Eles podiam ser indivíduos com alto patrimônio líquido, mas não eram investidores institucionais — não administravam o dinheiro de outras pessoas , apenas o seu próprio. Em Wall Street, eles ainda eram cidadãos de segunda classe. Não se tratava apenas de reconhecimento ou prestígio social. Seu status inferior negava-lhes o direito de negociar opções altamente complexas — como swaps de inadimplência de crédito — vendidas pelas mesas de negociação quantitativa dos grandes bancos de investimento. Havia muito dinheiro a ser ganho, mas a Cornwall estava excluída dessa oportunidade. Mas quando contrataram Ben Hockett, as portas começaram a se abrir.
Ben Hockett, um ex-corretor do Deutsche Bank, deixou Wall Street para trás para negociar derivativos no conforto de sua casa em Berkeley Hills. Ele queria estar mais perto de sua família e longe da cultura agitada do mundo financeiro. Ele tinha uma veia apocalíptica e estava extremamente atento à possibilidade de eventos extremos. Depois de descobrir que sua casa estava supervalorizada e localizada em uma falha geológica, ele imediatamente a vendeu e se mudou para um imóvel alugado, temendo ser atingido pela improvável combinação de um estouro da bolha imobiliária e um terremoto. Era assim que Ben Hockett via o mundo. Aparentemente, sua casa é inacessível para carros.
Mas, apesar de toda a sua excentricidade como trader e como pessoa, Ben Hockett era uma figura respeitada nos principais bancos. E ele conhecia as pessoas certas para abrir as portas para a Cornwall. Com alguns telefonemas bem direcionados e algumas reuniões, Hockett conseguiu para a Cornwall o Contrato Principal da ISDA (International Swaps and Derivatives Association), dando-lhes o direito de comprar swaps de inadimplência de crédito de pessoas como Greg Lippmann. Agora eles tinham um lugar à mesa dos adultos.
Ben Hockett ajuda Cornwall Short – com uma reviravolta
Quando Ledley, Mai e Ben Hockett ouviram a proposta de Lippmann para vender a descoberto no mercado, reconheceram os swaps de risco de crédito como apenas mais um tipo de opção, do tipo que vinham negociando há anos. O mercado havia subestimado de forma fantástica a probabilidade de um evento extremo— neste caso, o mundo do subprime pegando fogo. Em outubro de 2006, o cenário apocalíptico já parecia estar se concretizando. Os preços das casas estavam caindo e os mutuários estavam entrando em default. Os títulos já estavam se deteriorando.
Aproveitando as classificações duvidosas dos CDOs
Mas Ben Hockett e a equipe da Cornwall adotaram uma posição de venda a descoberto ligeiramente diferente da de Eisman, Burry, Lippmann e outros. Em vez de apostar contra as tranches mais baixas dos CDOs, eles compraram swaps de inadimplência de crédito que lhes permitiram apostar contra as tranches mais altas . Por que fariam isso? Porque perceberam que os títulos AAA eram tão vulneráveis ao colapso quanto os títulos BBB, mas os swaps contra eles não tinham esse preço.
Os CDOs com classificação triplo B e os com classificação triplo A eram compostos quase inteiramente pelos mesmos tipos de títulos hipotecários subprime, que por sua vez eram compostos pelos mesmos tipos de hipotecas sem valor para americanos de baixa renda. Não havia motivo para tratá-los de forma diferente, mas a corrupção e a incompetência das agências de classificação fizeram com que os seguros (swaps de inadimplência de crédito) sobre eles fossem precificados como se fossem coisas completamente diferentes.
Obviamente, esses empréstimos inadimplentes estavam todos sujeitos às mesmas forças econômicas. Se uma hipoteca subprime se tornasse inadimplente, era provável que todas se tornassem inadimplentes. Ben Hockett e Cornwall não podiam acreditar na oportunidade que se lhes apresentava. Em 16 de outubro de 2006, eles compraram US$ 7,5 milhões em swaps de inadimplência de crédito da mesa de operações de Lippmann, apostando contra a tranche AA (uma classificação abaixo da AAA) de um CDO. Quatro dias depois, compraram outros US$ 50 milhões da Bear Stearns. Cornwall precisou gastar apenas uma fração do valor nominal dos CDOs referenciados. Um pequeno investimento em swaps de inadimplência de crédito se traduziu em um ganho potencial enorme quando os CDOs entraram em colapso. Em fevereiro de 2007, Ben Hockett e Cornwall possuíam US$ 205 milhões em swaps de inadimplência de crédito contra tranches AA de CDOs. Eles tinham apostado suas fichas.
Ben Hockett e Cornwall conquistam grande vitória
Quando o Morgan Stanley finalmente admitiu a derrota e saiu da negociação, havia perdido US$ 9 bilhões líquidos, a maior perda comercial da história de Wall Street. No final de 2007, o banco perdeu mais de US$ 37 bilhões com o mercado de títulos hipotecários subprime e derivativos relacionados.
Para Ben Hockett e a equipe da Cornwall, era hora de agir. Seus swaps de inadimplência de crédito sobre os CDOs em colapso valiam mais do que nunca. Mas se esperassem demais, poderiam perder tudo. Ou o governo interviria e garantiria os empréstimos subprime inadimplentes, ou os bancos contra os quais eles haviam apostado (como o Bear Stearns) iriam à falência e não conseguiriam pagá-los. Era hora de vender.
Em 6 de agosto de 2007, em um pub no sul da Inglaterra (onde estava de férias com sua família), Ben Hockett acessou seu laptop e procurou compradores para US$ 205 milhões em swaps em tranches AA de CDOs de hipotecas subprime. O UBS, o Merrill Lynch e o Lehman Brothers, que logo entraria em falência, competiram ferozmente entre si para comprar o que Hockett tinha para vender. No final, os swaps da Cornwall, que custaram cerca de US$ 1 milhão, foram vendidos por US$ 80 milhões no fechamento do mercado naquele dia. Sua aposta arriscada rendeu 80 vezes o valor investido.
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Aqui está o que você encontrará em nosso resumo completo de The Big Short :
- Como os maiores bancos do mundo contribuíram para a crise financeira de 2008, de forma gananciosa e insensata
- Como um grupo de traders contrários previu o estouro da bolha e ganhou milhões com suas apostas
- O que aprendemos com a crise de 2008 — se é que aprendemos alguma coisa
