Este artigo é um trecho do Shortform do livro “The Big Short”, de Michael Lewis, Shortform . Shortform os melhores resumos do mundo dos livros que você deveria ler.
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Quem é Ben Hockett? Como ele se envolveu na “aposta contra o mercado” que lucrou com a crise financeira de 2008?
Ben Hockett é um ex-operador do Deutsche Bank que deixou Wall Street para negociar derivativos de sua casa em Berkeley Hills. Em 2006, ele trabalhou com a empresa de investimentos Cornwall Capital para operar a descoberta no mercado imobiliário e lucrar com a crise das hipotecas subprime de 2007-2008.
No filme *The Big Short*, o personagem de Brad Pitt, Ben Rickert, é inspirado em Ben Hockett. Abordaremos a trajetória de Ben Hockett, seu papel fundamental em garantir à Cornwall Capital o reconhecimento necessário para se tornar uma participante de destaque em Wall Street e como ele ajudou a empresa a operar com posições vendidas no mercado imobiliário.
Story verdadeiro Ben Hockett
No início de 2006, a Cornwall tinha US$ 30 milhões no banco. Mas os fundadores Ledley e Mai ainda eram peixes pequenos para os padrões de Wall Street. Podiam ser pessoas com alto patrimônio líquido, mas não eram investidores institucionais — não administravam o dinheiro de outras pessoas , apenas o próprio. Em Wall Street, eles ainda eram cidadãos de segunda classe. Não se tratava apenas de reconhecimento ou prestígio social. Seu status modesto lhes negava o direito de negociar opções altamente complexas — como swaps de inadimplência de crédito — vendidas pelas mesas de operações quantitativas dos grandes bancos de investimento. Havia muito dinheiro a ser ganho, mas a Cornwall estava excluída dessa oportunidade. Mas, quando contrataram Ben Hockett, as portas começaram a se abrir.
Ben Hockett, um ex-corretor do Deutsche Bank, deixou Wall Street para trás para negociar derivativos no conforto de sua casa em Berkeley Hills. Ele queria estar mais perto de sua família e longe da cultura agitada do mundo financeiro. Ele tinha uma veia apocalíptica e estava extremamente atento à possibilidade de eventos extremos. Depois de descobrir que sua casa estava supervalorizada e localizada em uma falha geológica, ele imediatamente a vendeu e se mudou para um imóvel alugado, temendo ser atingido pela improvável combinação de um estouro da bolha imobiliária e um terremoto. Era assim que Ben Hockett via o mundo. Aparentemente, sua casa é inacessível para carros.
Mas, apesar de toda a sua excentricidade, tanto como operador de mercado quanto como pessoa, Ben Hockett era uma figura respeitada nos grandes bancos. E ele conhecia as pessoas certas para abrir caminho para a Cornwall. Com algumas ligações bem direcionadas e algumas reuniões, Hockett conseguiu para a Cornwall seu Contrato-Quadro da ISDA (International Swaps and Derivatives Association), dando-lhes o direito de comprar swaps de inadimplência de crédito de pessoas como Greg Lippmann. Agora eles tinham um lugar à mesa dos grandes.
Ben Hockett ajuda Cornwall Short — com uma reviravolta
Quando Ledley, Mai e Ben Hockett ouviram a proposta de Lippmann de operar vendido no mercado, reconheceram os swaps de risco de crédito como apenas mais um tipo de opção, do mesmo tipo que vinham negociando há anos. O mercado havia subestimado de forma impressionante a probabilidade de um evento extremo— nesse caso, o colapso do mercado de hipotecas de alto risco. Em outubro de 2006, o cenário apocalíptico já parecia estar se concretizando. Os preços das casas estavam caindo e os mutuários estavam deixando de pagar. Os títulos já estavam se deteriorando.
Aproveitando as classificações duvidosas dos CDOs
Mas Ben Hockett e a equipe da Cornwall adotaram uma estratégia de venda a descoberto ligeiramente diferente daquela de Eisman, Burry, Lippmann e outros. Em vez de apostar contra as faixas mais baixas dos CDOs, eles compraram swaps de inadimplência de crédito que lhes permitiram apostar contra as faixas mais altas . Por que fariam isso? Porque perceberam que os títulos com classificação AAA eram tão vulneráveis ao colapso quanto os títulos com classificação BBB, mas os swaps contra eles não estavam precificados dessa forma.
Os CDOs com classificação BBB e aqueles com classificação AAA eram compostos quase inteiramente pelos mesmos tipos de títulos hipotecários de alto risco, que, por sua vez, eram constituídos pelos mesmos tipos de hipotecas sem valor concedidas a americanos de baixa renda. Não havia motivo para tratá-los de forma diferente, mas a corrupção e a incompetência das agências de classificação fizeram com que os seguros (swaps de risco de crédito) sobre esses títulos fossem precificados como se fossem produtos completamente distintos.
Obviamente, esses empréstimos inadimplentes estavam todos sujeitos às mesmas forças econômicas. Se uma hipoteca subprime entrasse em inadimplência, era provável que todas entrassem. Ben Hockett e Cornwall não conseguiam acreditar na oportunidade que se lhes apresentava. Em 16 de outubro de 2006, eles compraram US$ 7,5 milhões em swaps de inadimplência de crédito da mesa de operações da Lippmann, apostando contra a tranche AA (uma classificação abaixo do AAA) de um CDO. Quatro dias depois, compraram outros US$ 50 milhões da Bear Stearns. Cornwall precisou gastar apenas uma fração do valor nominal dos CDOs referenciados. Um pequeno investimento em swaps de inadimplência de crédito traduziu-se em um ganho potencial enorme assim que os CDOs entraram em colapso. Em fevereiro de 2007, Ben Hockett e Cornwall possuíam US$ 205 milhões em swaps de inadimplência de crédito contra tranches de CDO com classificação AA. Eles haviam apostado tudo.
Ben Hockett e Cornwall arrasam
Quando o Morgan Stanley finalmente admitiu a derrota e encerrou a operação, havia registrado um prejuízo líquido de US$ 9 bilhões, a maior perda em uma única operação da história de Wall Street. Até o final de 2007, o banco havia perdido mais de US$ 37 bilhões no mercado de títulos hipotecários de alto risco e derivativos relacionados.
Para Ben Hockett e a equipe da Cornwall, era chegado o momento de agir. Seus swaps de risco de crédito sobre os CDOs em colapso valiam mais do que nunca. Mas, se esperassem demais, poderiam perder tudo. Ou o governo interviria e garantiria os empréstimos subprime inadimplentes, ou os bancos contra os quais haviam apostado (como o Bear Stearns) iriam à falência e não teriam condições de lhes pagar. Era hora de vender.
Em 6 de agosto de 2007, em um pub no sul da Inglaterra (onde estava de férias com a família), Ben Hockett acessou seu laptop e procurou compradores para US$ 205 milhões em swaps de tranches AA de CDOs de hipotecas subprime. O UBS, o Merrill Lynch e o Lehman Brothers, que estava prestes a entrar em falência, competiram ferozmente entre si para comprar o que Hockett tinha para vender. No final, os swaps de Cornwall, que custavam cerca de US$ 1 milhão, foram vendidos por US$ 80 milhões até o fechamento do mercado naquele dia. A aposta arriscada deles rendeu 80 vezes o valor investido.
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Aqui está o que você encontrará em nosso resumo completo de The Big Short :
- Como os maiores bancos do mundo contribuíram para a crise financeira de 2008, de forma gananciosa e insensata
- Como um grupo de traders contrários previu o estouro da bolha e ganhou milhões com suas apostas
- O que aprendemos com a crise de 2008 — se é que aprendemos alguma coisa
