Este artículo es un extracto del resumen de «La gran apuesta », de Michael Lewis, publicado en Shortform . Shortform ofrece los mejores resúmenes del mundo de los libros que deberías leer.
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¿Quién es Ben Hockett? ¿Qué papel desempeñó en la «gran apuesta a la baja» con la que se obtuvo beneficio de la crisis financiera de 2008?
Ben Hockett es un antiguo operador del Deutsche Bank que dejó atrás Wall Street para dedicarse a la negociación de derivados desde su casa en Berkeley Hills. En 2006 colaboró con la empresa de inversiones Cornwall Capital para especular a la baja en el mercado inmobiliario y sacar provecho de la crisis de las hipotecas subprime de 2007-2008.
En la película La gran apuesta, el personaje de Brad Pitt, Ben Rickert, está inspirado en Ben Hockett. Analizaremos los antecedentes de Ben Hockett, su papel fundamental a la hora de conseguir que Cornwall Capital obtuviera el reconocimiento necesario para convertirse en un actor importante en Wall Street, y cómo ayudó a la empresa a especular a la baja en el mercado inmobiliario.
El « El guión » del auténtico Ben Hockett
A principios de 2006, Cornwall contaba con 30 millones de dólares en el banco. Pero los fundadores, Ledley y Mai, seguían siendo peces pequeños según los estándares de Wall Street. Puede que fueran personas con un elevado patrimonio, pero no eran inversores institucionales: no gestionaban el dinero de otras personas , solo el suyo propio. En Wall Street, seguían siendo ciudadanos de segunda clase. No se trataba solo de reconocimiento o prestigio social. Su humilde estatus les negaba el derecho a operar con opciones muy complejas —como los swaps de incumplimiento crediticio— que se vendían a través de las mesas de negociación cuantitativa de los grandes bancos de inversión. Había mucho dinero que ganar, pero Cornwall se veía excluida de esa oportunidad. Sin embargo, cuando contrataron a Ben Hockett, empezaron a abrirse puertas.
Ben Hockett, un antiguo operador de Deutsche Bank, había dejado atrás Wall Street para operar con derivados desde la comodidad de su casa en Berkeley Hills. Quería estar más cerca de su familia y alejarse de la cultura desenfrenada del mundo financiero. Tenía una vena apocalíptica y estaba muy atento a la posibilidad de que se produjeran acontecimientos extremos. Al enterarse de que su casa tenía un precio desorbitado y se encontraba sobre una falla geológica, la vendió inmediatamente y se mudó a una vivienda de alquiler, por miedo a verse afectado por la improbable combinación de el estallido de la burbuja inmobiliaria y un terremoto. Así era como Ben Hockett veía el mundo. Al parecer, no se puede acceder a su casa en coche.
Pero, a pesar de toda su excentricidad, tanto como operador bursátil como persona, Ben Hockett era una figura respetada en los principales bancos. Y conocía a las personas adecuadas para que Cornwall se abriera camino en el sector. Con unas cuantas llamadas bien dirigidas y algunas reuniones, Hockett consiguió para Cornwall su contrato marco de la ISDA (Asociación Internacional de Swaps y Derivados), lo que les otorgaba el derecho a comprar permutas de incumplimiento crediticio a personas como Greg Lippmann. Ahora tenían un asiento en la mesa de los grandes.
Ben Hockett ayuda a Cornwall Short… con un giro inesperado
Cuando Ledley, Mai y Ben Hockett escucharon la propuesta de Lippmann de apostar a la baja en el mercado, reconocieron que los swaps de incumplimiento crediticio no eran más que otro tipo de opción, del tipo con el que llevaban años operando. El mercado había subestimado de forma espectacular la probabilidad de que se produjera un evento extremo—en este caso, que el mundo de las hipotecas subprime se fuera al traste—. En octubre de 2006, el escenario apocalíptico ya parecía estar haciéndose realidad. Los precios de la vivienda estaban cayendo y los prestatarios incumplían sus pagos. Los bonos ya se estaban deteriorando.
Sacar partido de las calificaciones dudosas de los CDO
Sin embargo, Ben Hockett y el equipo de Cornwall adoptaron una posición bajista ligeramente diferente a la de Eisman, Burry, Lippmann y otros. En lugar de apostar contra los tramos más bajos de los CDO, compraron permutas de incumplimiento crediticio que les permitían apostar contra los tramos más altos . ¿Por qué harían esto? Porque vieron que los bonos con calificación AAA eran tan vulnerables al colapso como los bonos con calificación BBB, pero las permutas contra ellos no se cotizaban de esa manera.
Tanto los CDO con calificación «triple B» como los que tenían calificación «triple A» estaban compuestos casi en su totalidad por los mismos tipos de bonos hipotecarios de alto riesgo, que a su vez se basaban en los mismos tipos de hipotecas sin valor concedidas a estadounidenses con bajos ingresos. No había motivo alguno para tratarlos de forma diferente, pero la corrupción y la incompetencia de las agencias de calificación hicieron que los seguros (swaps de incumplimiento crediticio) sobre ellos se valoraran como si se tratara de productos completamente distintos.
Obviamente, todos estos préstamos morosos estaban sujetos a las mismas fuerzas económicas. Si una hipoteca subprime entraba en mora, era probable que todas acabaran haciéndolo. Ben Hockett y Cornwall no podían creer la oportunidad que se les presentaba. El 16 de octubre de 2006, compraron 7,5 millones de dólares en permutas de incumplimiento crediticio (CDS) a la mesa de operaciones de Lippmann, apostando en contra del tramo «AA» (una calificación por debajo de la «AAA») de un CDO. Cuatro días después, compraron otros 50 millones de dólares a Bear Stearns. Cornwall solo tuvo que invertir una fracción del valor nominal de los CDO de referencia. Una pequeña inversión en permutas de incumplimiento crediticio se traducía en una ganancia potencial enorme una vez que los CDO se desplomaran. En febrero de 2007, Ben Hockett y Cornwall poseían permutas de incumplimiento crediticio por valor de 205 millones de dólares contra tramos de CDO con calificación «AA». Habían apostado fuerte.
Ben Hockett y Cornwall arrasan
Cuando Morgan Stanley admitió finalmente su derrota y salió de la operación, había perdido 9.000 millones de dólares netos, la mayor pérdida en una sola operación de la historia de Wall Street. A finales de 2007, el banco había perdido más de 37.000 millones de dólares en el mercado de bonos hipotecarios de alto riesgo y derivados relacionados.
Para Ben Hockett y el equipo de Cornwall, había llegado el momento de actuar. Sus permutas de incumplimiento crediticio (CDS) sobre los CDO que se estaban desplomando valían más que nunca. Pero si esperaban demasiado, podrían perderlo todo. O bien el Gobierno intervendría y garantizaría los préstamos subprime morosos, o bien los bancos contra los que habían apostado (como Bear Stearns) quebrarían y no podrían pagarles. Era el momento de vender.
El 6 de agosto de 2007, en un pub del sur de Inglaterra (donde se encontraba de vacaciones con su familia), Ben Hockett se conectó a su ordenador portátil y buscó compradores para 205 millones de dólares en swaps sobre tramos con calificación «AA» de CDO de hipotecas subprime. UBS, Merrill Lynch y Lehman Brothers —que estaba a punto de declararse en quiebra— compitieron ferozmente entre sí para comprar lo que Hockett tenía que vender. Al final, los swaps de Cornwall, que costaban alrededor de un millón de dólares, se vendieron por 80 millones de dólares al cierre de la jornada de ese día. Su apuesta arriesgada había dado sus frutos con una rentabilidad de 80 a 1.
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Esto es lo que encontrarás en nuestro resumen completo de « La gran apuesta » :
- Cómo los bancos más grandes del mundo contribuyeron a la crisis financiera de 2008, de forma codiciosa y estúpida
- Cómo un grupo de operadores contrarios a la tendencia previó el estallido de la burbuja y ganó millones con sus apuestas
- Lo que aprendimos de la crisis de 2008 —si es que aprendimos algo—
