Resumo do livroO Investidor Inteligente, de Benjamin Graham

Resumo de 1 páginaResumo de 1 página do livro “O Investidor Inteligente”

Investir bem no longo prazo não exige inteligência extraordinária nem perspicácia profunda. Em vez disso, exige duas coisas:

• Um quadro racional para a tomada de decisões
• Evitar que suas emoções — e as emoções das outras pessoas — se sobreponham à sua estrutura de pensamento

Com esses dois elementos, e mesmo sem uma vasta experiência em negociações, você pode se sair melhor do que pessoas com maior conhecimento financeiro, mas que não têm paciência, disciplina e controle emocional.

Para investir com sucesso em ações, é preciso ter em mente alguns princípios fundamentais:

• Uma ação não é apenas um mero objeto que se negocia. É uma participação na propriedade de uma empresa. Portanto, a ação possui um valor fundamental que, muitas vezes, não é o preço da ação. Entenda a empresa e você entenderá o valor fundamental.
• Preste atenção ao preço pelo qual você compra ações. Quanto mais você pagar por uma ação, menor será o seu retorno. Comprar ações de forma descuidada, com a expectativa de que você possa comprar a qualquer momento, a qualquer preço, e ainda assim lucrar, é um erro. Como diz Graham: “compre suas ações como você compra mantimentos, não como você compra perfume”.
• O mercado passa por constantes oscilações de humor. Às vezes, ele fica excessivamente otimista, o que torna as ações muito caras. Em outras ocasiões, fica pessimista, o que torna as ações baratas. O segredo é comprar dos pessimistas e vender aos otimistas.
• Mantenha uma “margem de segurança” — não se deixe levar pelo entusiasmo e não pague a mais por uma ação, ou uma queda no mercado poderá causar perdas irreparáveis.

Este livro aborda dois tipos principais de investidores inteligentes — os investidores defensivos e os investidores agressivos — e oferece orientações sobre como cada um deles deve investir. Além disso, aborda princípios gerais de investimento e o comportamento do mercado, divulgando os famosos conceitos de Graham: o “Sr. Mercado” e a “margem de segurança”.

Vamos começar discutindo o que é investimento.

Investidores x Especuladores

O que são investidores? O termo é usado de forma imprecisa para descrever qualquer pessoa que compre ou venda títulos no mercado. Mas, como muitas pessoas negociam de forma irresponsável e se deixam levar pelas emoções, chamá-las de “investidores” parece um pouco generoso demais. Por exemplo, se o mercado de ações sofrer uma queda significativa, a mídia noticiará: “os investidores ficaram pessimistas e se retiraram do mercado”. No entanto, esses momentos são justamente aqueles em que investidores sensatos estariam comprando ações a preços baixos.

Oferecendo uma definição mais robusta, Graham define investimento como uma operação que, por meio de uma análise aprofundada, proporciona um retorno adequado e a segurança do capital investido. Tudo o que não se enquadra nessa definição é especulação.

Portanto, investidores e especuladores se comportam de maneira muito diferente.

Os especuladores negociam com base nas oscilações do preço das ações no mercado. Eles compram ações quando o preço sobe, na esperança de vendê-las a alguém que pague mais por elas. Quando o preço cai, eles vendem para realizar seus ganhos ou limitar suas perdas. Em tudo isso, eles ignoram o valor fundamental da empresa.

Os investidores analisam o valor fundamental das ações, independentemente do preço das mesmas. Na verdade, Graham sugere que os investidores devem se sentir à vontade para comprar ações mesmo que não tenham acesso a nenhuma informação futura sobre o preço diário dessas ações. Os investidores também agem de maneira oposta aos especuladores — eles compram quando o mercado está em baixa, já que as ações estão baratas. Os investidores temem os mercados em alta, pois isso faz com que tudo fique supervalorizado.

Os especuladores são influenciados pela opinião pública. Eles ouvem estimativas otimistas dos analistas e compram ações, sem questionar o valor subjacente. Compram quando todo mundo está comprando e vendem quando todo mundo está vendendo.

Os investidores são pessoas que pensam por conta própria. Eles utilizam um sistema confiável para a tomada de decisões.

Não acredite no exagero em torno da negociação ativa

Você provavelmente já viu comerciais de corretoras de valores que permitem que você negocie de forma mais conveniente e com taxas mais baixas do que nunca. Cuidado: as corretoras ganham dinheiro quando você negocia, e não quando você lucra. Portanto, em suas campanhas de marketing, elas incentivam a especulação entre os investidores comuns, prometendo enriquecimento em um ritmo sem precedentes.

Na verdade, a negociação ativa prejudica seu desempenho. Um estudo de 2000, realizado por professores de finanças, constatou que os investidores mais ativos ( que negociavam mais de 20% de suas participações a cada mês) apresentavam um desempenho 6,4% inferior ao do mercado por ano, enquanto os investidores menos ativos ( que negociavam menos de 0,2% de suas participações a cada mês) acompanhavam o desempenho do mercado.

Investidores defensivos x investidores agressivos

Depois de distinguir investidores de especuladores, Graham define dois tipos diferentes de investidores inteligentes: os investidores defensivos e os investidores agressivos (ou empreendedores).

Os investidores defensivos querem evitar dedicar muito tempo aos investimentos. Eles gostam de simplicidade e não gostam muito de pensar em investimentos ou em dinheiro. Seu objetivo é obter um desempenho médio, em linha com o mercado, e evitar erros graves.

Investidores agressivos estão dispostos a dedicar bastante tempo e energia à análise de ações e à seleção das melhores. Eles gostam de pensar em dinheiro e veem o investimento inteligente como um jogo competitivo que desejam vencer. Seu objetivo é obter retornos melhores do que os do investidor passivo (Graham afirma que um acréscimo de 5% ao ano, antes dos impostos, é necessário para justificar todo o esforço).

Ambas as abordagens podem ser inteligentes e apresentar bons resultados. O segredo está em escolher o tipo certo de investimento de acordo com seu perfil e seus objetivos, manter essa estratégia durante todo o seu horizonte de investimento e manter suas emoções bem sob controle.

O Investidor Defensivo

Como os investidores defensivos devem investir?

A recomendação de Graham é dividir os investimentos entre ações e títulos. A divisão padrão é de 50-50 entre ações e títulos. Isso permite que você aproveite tanto os ganhos das ações quanto a segurança relativa dos títulos.

Às vezes, você pode ajustar sua alocação em favor de ações ou títulos. Se achar que as ações estão supervalorizadas e prestes a sofrer uma queda, você pode ajustar seu investimento para 25% em ações e 75% em títulos....

Resumo de “O Investidor Inteligente” Introdução

Investir bem no longo prazo não exige inteligência extraordinária nem perspicácia profunda. Em vez disso, exige duas coisas:

• Um quadro racional para a tomada de decisões
• Evitar que suas emoções — e as emoções das outras pessoas — se sobreponham à sua estrutura de pensamento

Com esses dois elementos, e mesmo sem uma vasta experiência em negociações, você pode se sair melhor do que pessoas com maior conhecimento financeiro, mas que não têm paciência, disciplina e controle emocional.

Para investir com sucesso em ações, é preciso ter em mente alguns princípios fundamentais:

• Uma ação não é apenas um mero objeto que se negocia. É uma participação na propriedade de uma empresa. Portanto, a ação possui um valor fundamental que, muitas vezes, não é o preço da ação. Entenda a empresa e você entenderá o valor fundamental.
• Preste atenção ao preço pelo qual você compra ações. Quanto mais você pagar por uma ação, menor será o seu retorno. Comprar ações de forma descuidada, com a expectativa de que você possa comprar a qualquer momento, a qualquer preço, e ainda assim lucrar, é um erro. Como diz Graham: “compre suas ações como você compra mantimentos, não como você compra perfume”.
• O mercado apresenta constantes oscilações de humor. Às vezes, ele fica excessivamente otimista, o que faz com que as ações fiquem muito...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 1: O que é investimento?

Vamos começar definindo quem são os investidores, no contexto deste livro.

Investidores x Especuladores

O que são investidores? O termo é usado de forma imprecisa para descrever qualquer pessoa que compre ou venda títulos no mercado. Mas, como muitas pessoas negociam de forma irresponsável e se deixam levar pelas emoções, chamá-las de “investidores” parece um pouco generoso demais. Por exemplo, se o mercado de ações sofrer uma queda significativa, a mídia noticiará: “os investidores ficaram pessimistas e se retiraram do mercado”. No entanto, esses momentos são justamente aqueles em que investidores sensatos estariam comprando ações a preços baixos.

Da mesma forma, as pessoas costumam usar o termo “especulação” de maneira vaga. No entanto, após uma queda na bolsa de valores, quando o clima de mercado está desanimador e todas as ações são consideradas muito arriscadas, elas costumam ser as mais atraentes para investimento.

Oferecendo uma definição mais robusta, Graham define investimento como uma operação que, por meio de uma análise aprofundada, proporciona um retorno adequado e a segurança do capital investido. Tudo o que não se enquadra nessa definição é especulação.

Portanto, investidores e especuladores se comportam de maneira muito diferente.

Os especuladores negociam com base nas oscilações do preço das ações no mercado. Eles compram ações quando o preço sobe, na esperança de vendê-las a alguém que pague mais por elas...

Exercício rápido: Que tipo de investidor você é?

Defina que tipo de investidor você deve ser.

Você é, atualmente, um investidor ou um especulador? Lembre-se de que o investimento é uma “operação que, por meio de uma análise aprofundada, proporciona um retorno adequado e a segurança do capital investido”. Os investidores sempre levam em consideração o valor intrínseco do que estão comprando.

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 2: Inflação

A inflação é um aumento dos preços ao longo do tempo. Um dólar hoje compra muito menos do que um dólar comprava há 20 anos: o poder de compra do dólar diminuiu.

A inflação é um problema insidioso, pois não altera o saldo real da sua conta bancária, mas apenas o poder de compra do dinheiro que você possui. Se 2% do seu saldo bancário fossem deduzidos por ano, você perceberia e ficaria alarmado. Mas quando a mesma quantia de dinheiro permite comprar 2% a menos de bens e serviços a cada ano, isso passa quase despercebido.

Portanto, se você mantivesse todas as suas economias apenas em dinheiro, elas perderiam valor gradualmente devido à inflação. Em contrapartida, manter ações em sua carteira reduz o efeito da inflação. Mesmo que ocorra inflação em um determinado período, os aumentos nos dividendos e no preço das ações podem compensar a inflação. Os títulos, por serem empréstimos com prazos fixos, não têm a mesma capacidade de resistência flexível à inflação.

Vamos discutir a inflação com mais detalhes e explicar por que as ações oferecem proteção contra ela.

Medindo a inflação

Até que ponto a inflação pode piorar? Em certos períodos, a inflação pode ser acelerada:

• Nos EUA, nos seis anos entre 1915 e 1920, o custo de vida quase dobrou.
• Veja também em...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 3: É um bom momento para comprar ações?

É um bom momento para comprar ações? Essa é uma pergunta cuja resposta é sempre difícil de dar. Os profissionais de investimento, cuja função é descobrir isso, erram constantemente.

A opinião pública é ainda menos confiável — quando ocorre uma grande queda, a maioria das pessoas, tendo sofrido grandes perdas, afirma que as ações são muito arriscadas; na realidade, esse é o momento de maior oportunidade para comprar. Por outro lado, quando as pessoas esperam que o crescimento continue indefinidamente, estão dispostas a comprar a qualquer preço; esse otimismo está levando a uma queda acentuada, de volta a níveis mais razoáveis.

Em cada edição de *O Investidor Inteligente*, revisada aproximadamente a cada 5 anos entre 1949 e 1973, Graham apresentava uma avaliação sobre se as ações estavam subvalorizadas ou supervalorizadas e, portanto, se os investidores deveriam optar por investir ou permanecer à margem. Neste capítulo, ele reflete sobre essas previsões e sobre o método geral de avaliação do mercado de ações. (Nota do Shortform: Para os leitores de hoje, isso é, obviamente, menos relevante pelas previsões em si e mais para ilustrar o raciocínio de Graham.)

Histórico do Mercado de Ações

Em retrospecto, nos últimos 75 anos, as ações apresentaram uma tendência consistentemente ascendente. Aqui está um gráfico que mostra o S&P 500 em escala logarítmica...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulos 4-5: O Investidor Defensivo

Depois de abordarmos alguns fundamentos do mercado, discutiremos agora os dois principais tipos de investidores: os investidores defensivos neste capítulo e os investidores agressivos no próximo.

Os investidores defensivos querem evitar dedicar muito tempo aos investimentos. Eles gostam de simplicidade e não gostam muito de pensar em investimentos ou em dinheiro. Seu objetivo é obter um desempenho médio em linha com o mercado e evitar erros graves.

Abordaremos como o investidor defensivo deve investir, tanto do ponto de vista filosófico — sobre como se comportar — quanto do ponto de vista tático — sobre quais ações e títulos comprar.

Como os investidores defensivos devem investir?

A recomendação de Graham é dividir os investimentos entre ações e títulos. A divisão padrão é de 50-50 entre ações e títulos. Isso permite que você aproveite tanto os ganhos das ações quanto a segurança relativa dos títulos.

Às vezes, você pode ajustar sua alocação em favor de ações ou títulos. Se achar que as ações estão supervalorizadas e prestes a sofrer uma queda, você pode ajustar seu investimento para 25% em ações e 75% em títulos. Da mesma forma, após uma forte queda no mercado ou quando as ações estiverem baratas, você pode ajustar para 75% em ações e 25% em títulos. Mas Graham recomenda não ultrapassar...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 6: O Investidor Agressivo, em Geral

Ao contrário dos investidores defensivos, que buscam minimizar o tempo dedicado e obter resultados aceitáveis, os investidores agressivos desejam dedicar bastante tempo à pesquisa de investimentos para alcançar retornos superiores à média.

Ao descrever esses investidores como “agressivos”, Graham não está incentivando qualquer tipo de descuido ou impulsividade, apesar das conotações gerais do termo “agressivo”. Pelo contrário, os investidores agressivos devem avaliar metodicamente os possíveis investimentos, ter paciência para esperar pelas oportunidades e manter a serenidade quando o mercado reage em qualquer direção.

(Nota resumida: Graham usa os termos “investidor empreendedor” e “investidor agressivo” de forma intercambiável — usamos “agressivo”, pois é o mais conhecido dos dois termos.)

Expectativas para o investidor agressivo

Esforço exigido do investidor agressivo

Para ter sucesso como investidor agressivo, você deve dedicar todo o seu esforço e atenção a essa tarefa. Você deve encarar seus investimentos como se fossem a gestão de um negócio completo — assim como não se pode ser um empresário apenas pela metade, também não se pode ser metade investidor agressivo e metade investidor passivo.

Como a maioria das pessoas não consegue se dedicar a isso, elas deveriam se tornar...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 7: O Investidor Agressivo, Especificamente

Com essa visão geral já estabelecida, podemos agora abordar as escolhas específicas do investidor agressivo. Enquanto o investidor defensivo pode obter retornos de mercado simplesmente investindo em fundos mútuos genéricos, o investidor agressivo precisa buscar oportunidades específicas para obter rendimentos acima da média.

Classes de ativos a evitar

Um investidor agressivo, disposto a se dedicar bastante, provavelmente terá mais interesse em uma ampla variedade de classes de ativos. Se você souber o que está fazendo e conseguir identificar boas oportunidades, provavelmente entrará em áreas das quais os investidores defensivos devem ficar longe.

No entanto, Graham adverte contra um conjunto de instrumentos em relação ao qual até mesmo os investidores mais ousados deveriam manter uma postura cética. O sucesso de um investidor é definido tanto pelo que ele opta por não fazer quanto pelo que ele faz.

No que diz respeito às questões abaixo, o investidor agressivo deve agir com cautela e analisar minuciosamente o título antes de investir.

• Tome cuidado para não se deixar levar pela promessa de retornos mais altos, ignorando o risco e a margem de segurança insuficiente.
• Evite comprar cada um desses títulos pelo preço integral. Considere comprá-los apenas com descontos significativos (quando os preços estiverem abaixo de dois terços de seu valor fundamental).

De qualquer forma...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 8: Flutuações do mercado e o Sr. Mercado

Quando lhe perguntaram para prever como o mercado se comportaria, o financista J.P. Morgan respondeu: “Ele vai oscilar”.

Você pode ter certeza de que o mercado sofrerá oscilações. É muito provável que você não consiga prever quando e como o mercado oscilará. No entanto, você pode reagir de duas maneiras fundamentais:

1. Prepare-se mentalmente para as oscilações. Esteja ciente de que sua carteira pode sofrer uma queda de 30% em relação ao seu valor máximo e não deixe que suas emoções sejam afetadas por essas oscilações.
2. Fique atento e preparado para identificar oportunidades quando elas surgirem. Quando o mercado reage negativamente a uma ação, isso pode ser uma reação exagerada e representar uma oportunidade de compra a preço vantajoso.

Abordamos duas estratégias de negociação que lidam com as flutuações do mercado: o “market timing” e a avaliação de ações. Graham não vê a primeira como uma estratégia de investimento confiável, mas, como vimos, ele acredita na segunda.

Tentar prever o momento certo para entrar no mercado não funciona

A estratégia de timing de mercado exerce um forte fascínio: comprar quando o mercado está em baixa e vender quando está em alta. O problema é determinar exatamente quando ocorre o ponto mais baixo ou o pico do mercado. Isso muitas vezes parece óbvio em retrospecto, mas é extremamente difícil de prever para o futuro.

Graham argumenta que...

Exercício resumido: Prepare-se para as flutuações

Seus investimentos sofrerão oscilações. Esteja preparado para isso.

Você já cometeu o erro de seguir o Sr. Mercado, comprando quando o mercado estava em alta e vendendo quando estava em baixa? O que você pensava naquela época?

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 9: Fundos de Investimento

Embora grande parte do livro trate da escolha de títulos individuais (ações ou títulos de renda fixa), existe uma maneira mais simples de investir: por meio de fundos mútuos. Os fundos mútuos reúnem o dinheiro de muitos investidores e, em seguida, investem esses recursos de acordo com a estratégia do fundo. Portanto, ao comprar uma cota do fundo, você detém uma parcela dos títulos subjacentes ao fundo, incluindo uma ampla variedade de ações e títulos de renda fixa.

Na época em que Graham escreveu, no início da década de 1970, os fundos mútuos eram uma força em ascensão no setor financeiro, com cerca de US$ 50 bilhões sob gestão. Desde então, os fundos mútuos se tornaram uma potência, com quase US$ 20 trilhões sob gestão (para se ter uma ideia, a capitalização de mercado total do mercado de ações dos EUA é de cerca de US$ 40 trilhões).

Este capítulo aborda quais são as expectativas em relação ao desempenho dos fundos, como escolher os fundos e quais fundos devem ser evitados.

Quais fundos escolher?

Os fundos mútuos podem assumir diversas formas:

• Em termos de abrangência, alguns representam todo o mercado de ações, enquanto outros se concentram em setores específicos, como...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 10: Consultores financeiros

Se você não tem formação para tratar problemas de saúde, consulta um médico para obter orientação médica. Da mesma forma, se você não tem formação em finanças, é natural sentir que precisa da orientação de especialistas financeiros. Escolher os consultores certos é importante para você preservar seu dinheiro.

O setor financeiro oferece uma ampla variedade de consultores, incluindo bancos, provedores de informações financeiras, corretoras e bancos de investimento. Abordaremos aspectos gerais sobre como distinguir bons consultores dos maus e como cada tipo específico de consultor atua.

Orientações gerais sobre como encontrar orientadores

Agora que você sabe quanto esforço é necessário para obter retornos acima da média e como poucas pessoas conseguem isso, deve ficar cético em relação a qualquer pessoa que prometa fazer isso por você. Ao procurar consultores financeiros, tenha expectativas realistas sobre o que eles devem fazer por você.

• Se você fosse dono de uma empresa, poderia contratar consultores para aspectos específicos do negócio (como marketing ou conformidade jurídica), mas não deveria esperar encontrar um consultor que fizesse o trabalho principal de construir um negócio lucrativo. Essa é uma preocupação e uma responsabilidade do empresário.
• Da mesma forma, você não deve contratar um consultor com a expectativa de que...

Resumo de “O Investidor Inteligente” – Capítulos 11 a 13: Análise de Títulos

Se você quiser escolher ações e títulos individuais, precisará compreender a situação financeira da empresa e suas perspectivas de crescimento futuro. Esse trabalho é chamado de “análise de títulos” e envolve uma análise aprofundada das demonstrações financeiras da empresa. Também envolve ler nas entrelinhas para deduzir o que realmente está acontecendo por trás dos números.

Embora ninguém tenha uma bola de cristal e possa prever o futuro com total precisão, certos indicadores ajudam a entender se uma empresa está bem posicionada para um crescimento de longo prazo ou se é provável que entre em colapso dentro de alguns anos.

A análise de segurança procura responder a duas perguntas básicas:

1. Qual é o nível de segurança desse título ou ação?
2. Qual é o valor dessa ação?

Análise de Ações

A principal questão ao comprar ações é se o preço atual da ação está muito alto ou muito baixo em relação ao seu valor intrínseco.

É fácil determinar o preço atual, já que ele é divulgado como preço de mercado nos painéis de cotação. O valor intrínseco da ação é mais difícil de determinar, pois envolve prever o desempenho futuro da empresa.

Embora Graham não apresente fórmulas precisas para calcular o valor da empresa (isso é mais complexo e está fora do escopo de...

Resumo de “O Investidor Inteligente” – Capítulos 14-15: Como escolher ações, com mais detalhes

Agora temos uma compreensão geral de como avaliar as perspectivas de longo prazo de uma empresa e também de como o mercado precifica as ações dessa empresa. Podemos agora refletir sobre como escolher ações específicas. Começaremos pelos investidores defensivos e, em seguida, abordaremos os investidores agressivos.

Como os investidores defensivos devem escolher ações

Vamos começar questionando a premissa. Um investidor defensivo deveria mesmo escolher ações? Hoje em dia, a resposta provavelmente é não —talvez seja melhor para os investidores defensivos não escolherem ações individuais, mas sim comprar um fundo de índice que represente uma ampla parcela do mercado de ações. Isso proporcionará uma ampla diversificação, e seu desempenho estará alinhado com o do mercado como um todo.

Mas, se você quiser escolher suas próprias ações, como investidor defensivo, deve comprar apenas ações de alta qualidade a preços razoáveis. Na prática, os investidores defensivos devem procurar ações que atendam a estes sete critérios:

1. Tamanho: Mais de US$ 100 milhões em receita
   • As pequenas empresas enfrentam maior volatilidade e podem não conseguir sobreviver a situações adversas.
   • O critério de Graham foi estabelecido em 1970, e uma receita de US$ 100 milhões pode ser considerada insuficiente hoje em dia. Em seu comentário, Zweig define...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 17: Estudos de caso de empresas que fracassaram

(Nota resumida: O Capítulo 16 abordou as emissões de títulos conversíveis; já tratamos desse assunto no Capítulo 7, ao discutirmos o que o investidor agressivo deve evitar.)

Ao escolher investimentos, é tão importante evitar empresas supervalorizadas à beira da falência quanto escolher ações em boa oportunidade. Graham apresenta quatro estudos de caso de empresas que tinham preços de ações astronômicos, mas apresentavam sinais claros de alerta sobre seu colapso iminente. Além disso, para detectar sua situação precária, não seria necessário compreender seus mecanismos complexos — bastaria utilizar os indicadores financeiros básicos que já abordamos.

Em seguida, em seu comentário, Zweig acrescenta exemplos modernos de cada arquétipo.

Os quatro arquétipos apresentados são:

• Uma empresa gigante que apresenta sinais de baixo desempenho operacional
• Um conglomerado que busca expandir seu império e cresce de forma imprudente por meio de aquisições
• Uma aquisição em que uma pequena empresa absorve uma gigante
• Uma empresa com pouca solidez, aproveitando uma onda especulativa

Arquétipo 1: Um gigante com desempenho insatisfatório

Penn Central

Em 1970, a Penn Central, a maior empresa ferroviária do país, entrou com pedido de falência. Isso foi um choque para o mundo financeiro, mas Graham argumenta que **seu colapso poderia ter sido previsto com bastante antecedência...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 18: A diferença entre ações em boa oportunidade e ações supervalorizadas

Graham amplia sua análise de títulos para comparar oito pares de empresas de capital aberto. O objetivo geral era ilustrar como o mercado reage de maneira diferente a dois tipos de empresas:

1. A ação de valor: uma ação com desempenho sólido e estável, com crescimento confiável, mas que talvez tenha saído de moda no mercado. A preços baixos, essa ação seria uma pechincha.
2. As ações de crescimento: uma empresa que chama a atenção por ter apresentado um crescimento mais rápido recentemente ou margens líquidas mais elevadas, o que fez com que o preço de suas ações fosse impulsionado para múltiplos elevados em relação aos lucros. Essas ações são especulativas e, provavelmente, estão supervalorizadas, segundo os padrões de Graham.

Em alguns pares, as empresas foram escolhidas no mesmo setor (como a Real Estate Investment Trust versus a Realty Equities Corp. de Nova York), enquanto em outros pares as empresas pertenciam a setores muito diferentes e foram escolhidas simplesmente por terem nomes semelhantes (International Flavors & Fragrances versus International Harvester Co., uma fabricante de máquinas).

Na maioria dos pares, o mercado avaliou a ação de crescimento com múltiplos de lucro muito mais elevados. Em alguns casos, a empresa de crescimento chegou a apresentar uma valorização total superior à da empresa de valor, embora a empresa de valor...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 19: O detentor de ações é o dono da empresa

Quando a maioria das pessoas compra uma ação de uma empresa, ela a vê como um item de valor abstrato, cujo valor sobe e desce de acordo com os caprichos do mercado. Por sua vez, elas se veem como observadoras passivas de uma empresa, satisfeitas em deixar que a administração faça o que achar melhor.

Graham recomenda que você encare uma ação de uma forma muito mais concreta: como uma participação em uma empresa real. Se você fosse dono de 100% das ações de uma empresa, se consideraria o proprietário dela. Da mesma forma, mesmo que você possua apenas 0,001% de uma empresa, ainda assim deve se considerar um coproprietário legítimo dessa empresa. O CEO da empresa trabalha para você, e o conselho de administração presta contas a você.

Como proprietário de uma empresa, você deve acompanhar ativamente o desempenho da empresa e as decisões de sua administração. Se estiver insatisfeito com esse desempenho, deve exigir ativamente que a administração faça um trabalho melhor. Caso a administração continue apresentando um desempenho insatisfatório, você deve exigir ativamente que a atual administração seja demitida e que uma nova seja nomeada. Você tem direito a voto sobre a forma como a empresa é administrada e deve considerar esse dever quase tão importante quanto votar nas eleições nacionais.

A maioria dos investidores de varejo não faz nada disso...

Resumo de “O Investidor Inteligente” Capítulo 20: Margem de segurança

Graham encerra *O Investidor Inteligente* com um de seus conceitos mais famosos: a margem de segurança. Esse conceito está na base de grande parte do que abordamos neste resumo; aqui, podemos discuti-lo explicitamente como uma conclusão satisfatória.

Em termos simples, a margem de segurança é uma medida que indica o quanto pode dar errado antes que um investimento se torne ruim. Se você fizer investimentos com uma margem de segurança maior, terá mais chances de sair ganhando no final.

Warren Buffett apresenta uma analogia: se você estiver projetando uma ponte que, no tráfego diário, costuma suportar 10.000 libras, deve projetá-la para suportar 30.000 libras.

Para dar um exemplo concreto, considere como a margem de segurança varia de acordo com o índice preço/lucro de uma ação.

• Uma ação com um alto índice preço/lucro tem expectativas extraordinárias por parte do mercado — espera-se que a empresa cresça rapidamente ao longo de um período futuro prolongado. Uma alta valorização hoje, portanto, depende fortemente de seus resultados futuros. Quanto maior o índice preço/lucro, menor a margem de segurança: tudo o que se espera da empresa precisa dar certo. Suas perspectivas de crescimento precisam se concretizar; ela não pode ser prejudicada pela concorrência, pela regulamentação ou pela administração...