Resumen del libroEl inversor inteligente, de Benjamin Graham

Resumen de una páginaResumen de una página del libro El inversor inteligente

Invertir bien a largo plazo no requiere una inteligencia extraordinaria ni una gran perspicacia. En cambio, requiere dos cosas:

• Un marco racional para la toma de decisiones
• Evitar que tus emociones, y las de los demás, se impongan a tu marco de referencia

Con estos dos elementos, y sin necesidad de tener una amplia experiencia en el mundo de las finanzas, puedes obtener mejores resultados que personas con más conocimientos financieros pero que carecen de paciencia, disciplina y control emocional.

Para invertir con éxito en acciones, es necesario tener en cuenta algunos principios clave:

• Una acción no es solo un simple objeto con el que se negocia. Es una participación en la propiedad de una empresa. Por lo tanto, la acción tiene un valor fundamental que, a menudo, no coincide con su cotización en bolsa. Si comprendes el negocio, comprenderás su valor fundamental.
• Presta atención al precio al que compras acciones. Cuanto más pagues por una acción, menor será tu rentabilidad. Comprar acciones sin cuidado, con la idea de que puedes comprarlas en cualquier momento y a cualquier precio y seguir obteniendo beneficios, es un error. Como dice Graham: «Compra tus acciones como si compraras la compra, no como si compraras perfume».
• El mercado sufre constantes cambios de humor. A veces se muestra excesivamente optimista, lo que encarece demasiado las acciones. Otras veces se muestra pesimista, lo que abarata las acciones. La clave está en comprar a los pesimistas y vender a los optimistas.
• Mantén un «margen de seguridad»: no te dejes llevar por el entusiasmo y pagues de más por una acción, ya que una caída del mercado podría provocarte pérdidas irreparables.

Este libro aborda dos grandes tipos de inversores inteligentes —los inversores defensivos y los inversores agresivos— y ofrece consejos sobre cómo debería invertir cada uno de ellos. Además, trata los principios generales de la inversión y el comportamiento del mercado, divulgando los famosos conceptos de Graham sobre el «Sr. Mercado» y el «margen de seguridad».

Empecemos por hablar de qué es una inversión.

Inversores frente a especuladores

¿Qué son los inversores? El término se utiliza a la ligera para referirse a cualquiera que compre o venda valores en el mercado. Sin embargo, dado que muchas personas operan de forma irresponsable y dejándose llevar por sus emociones, calificarlas de «inversores» parece demasiado generoso. Por ejemplo, si la bolsa sufre una caída importante, los medios de comunicación informarán de que «los inversores se volvieron pesimistas y se retiraron del mercado». Sin embargo, esos momentos son precisamente en los que los inversores sensatos estarían comprando acciones a bajo precio.

Ofreciendo una definición más sólida, Graham define la inversión como una operación que, mediante un análisis exhaustivo, proporciona una rentabilidad adecuada y la seguridad del capital. Todo lo que no se ajusta a esta definición es especulación.

Por lo tanto, los inversores y los especuladores se comportan de manera muy diferente.

Los especuladores operan en función de las fluctuaciones del precio de las acciones en el mercado. Compran acciones cuando suben, con la esperanza de venderlas a alguien que pague más por ellas. Cuando el precio baja, venden para obtener beneficios o limitar sus pérdidas. En todo esto, ignoran el valor fundamental de la empresa.

Los inversores se fijan en el valor fundamental de las acciones, independientemente de su cotización. De hecho, Graham sugiere que los inversores deberían sentirse cómodos comprando acciones incluso si no tuvieran acceso a ninguna información futura sobre su cotización diaria. Los inversores también actúan de forma opuesta a los especuladores: compran cuando el mercado está a la baja, ya que las acciones están baratas. Los inversores temen los mercados alcistas, ya que hacen que todo se encarezca.

Los especuladores se dejan llevar por la opinión general. Al escuchar las previsiones optimistas de los analistas, compran acciones sin cuestionar su valor intrínseco. Compran cuando todo el mundo compra y venden cuando todo el mundo vende.

Los inversores son personas que piensan por sí mismas. Utilizan un sistema fiable para tomar decisiones.

No te creas el bombo publicitario sobre el trading activo

Seguramente habrás visto anuncios de sociedades de valores que te permiten operar de forma más cómoda y con comisiones más bajas que nunca. Ten cuidado: las sociedades de valores ganan dinero cuando operas, y no cuando tú ganas dinero. Por eso, en sus campañas de marketing, estas empresas fomentan la especulación entre los inversores particulares, prometiéndoles riquezas a una velocidad sin precedentes.

En realidad, la negociación activa empeora tu rendimiento. Un estudio realizado en el año 2000 por profesores de finanzas reveló que los inversores más activos ( que renovaban más del 20 % de sus carteras cada mes) obtenían un rendimiento inferior al del mercado en un 6,4 % anual, mientras que los menos activos (que negociaban menos del 0,2 % de sus carteras cada mes) igualaban el rendimiento del mercado.

Inversores conservadores frente a inversores agresivos

Tras diferenciar a los inversores de los especuladores, Graham define dos tipos distintos de inversores inteligentes: los inversores defensivos y los inversores agresivos (o emprendedores).

Los inversores conservadores quieren evitar dedicar demasiado tiempo a la inversión. Les gusta la sencillez y no les entusiasma pensar en inversiones ni en el dinero. Su objetivo es obtener una rentabilidad media, en línea con el mercado, y evitar cometer errores graves.

Los inversores agresivos están dispuestos a dedicar mucho tiempo y energía a analizar acciones y seleccionar las mejores. Les gusta pensar en el dinero y ven la inversión inteligente como un juego competitivo en el que quieren ganar. Su objetivo es obtener una rentabilidad superior a la del inversor pasivo (Graham afirma que es necesario un 5 % adicional al año, antes de impuestos, para justificar todo ese esfuerzo).

Ambos enfoques pueden ser acertados y dar buenos resultados. La clave está en elegir el tipo de inversión que mejor se adapte a tu perfil y a tus objetivos, mantenerla a lo largo de todo el horizonte temporal de la inversión y controlar bien tus emociones.

El inversor conservador

¿Cómo deberían invertir los inversores defensivos?

La recomendación de Graham es repartir las inversiones entre acciones y bonos. La distribución predeterminada es del 50 % en acciones y del 50 % en bonos. Esto te permite beneficiarte tanto de las ganancias de las acciones como de la relativa seguridad de los bonos.

En ocasiones, puedes reequilibrar tu cartera a favor de las acciones o los bonos. Si consideras que las acciones están sobrevaloradas y que se avecina una caída, puedes distribuir tu inversión en un 25 % en acciones y un 75 % en bonos...

Resumen de «El inversor inteligente» Introducción

Invertir bien a largo plazo no requiere una inteligencia extraordinaria ni una gran perspicacia. En cambio, requiere dos cosas:

• Un marco racional para la toma de decisiones
• Evitar que tus emociones, y las de los demás, se impongan a tu marco de referencia

Con estos dos elementos, y sin necesidad de tener una amplia experiencia en el mundo de las finanzas, puedes obtener mejores resultados que personas con más conocimientos financieros pero que carecen de paciencia, disciplina y control emocional.

Para invertir con éxito en acciones, es necesario tener en cuenta algunos principios clave:

• Una acción no es solo un simple objeto con el que se negocia. Es una participación en la propiedad de una empresa. Por lo tanto, la acción tiene un valor fundamental que, a menudo, no coincide con su cotización en bolsa. Si comprendes el negocio, comprenderás su valor fundamental.
• Presta atención al precio al que compras acciones. Cuanto más pagues por una acción, menor será tu rentabilidad. Comprar acciones sin cuidado, con la idea de que puedes comprarlas en cualquier momento y a cualquier precio y seguir obteniendo beneficios, es un error. Como dice Graham: «Compra tus acciones como si compraras la compra, no como si compraras perfume».
• El mercado sufre constantes cambios de humor. A veces se muestra excesivamente optimista, lo que hace que las acciones sean demasiado...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 1: ¿Qué es la inversión?

Empecemos por definir quiénes son los inversores, en el contexto de este libro.

Inversores frente a especuladores

¿Qué son los inversores? El término se utiliza a la ligera para referirse a cualquiera que compre o venda valores en el mercado. Sin embargo, dado que muchas personas operan de forma irresponsable y dejándose llevar por sus emociones, calificarlas de «inversores» parece demasiado generoso. Por ejemplo, si la bolsa sufre una caída importante, los medios de comunicación informarán de que «los inversores se volvieron pesimistas y se retiraron del mercado». Sin embargo, esos momentos son precisamente en los que los inversores sensatos estarían comprando acciones a bajo precio.

Del mismo modo, la gente utiliza el término «especulación» de forma imprecisa. Sin embargo, tras una caída de la bolsa, cuando el ánimo es pesimista y todas las acciones se consideran demasiado arriesgadas, suelen ser precisamente las más atractivas para invertir.

Ofreciendo una definición más sólida, Graham define la inversión como una operación que, mediante un análisis exhaustivo, proporciona una rentabilidad adecuada y la seguridad del capital. Todo lo que no se ajusta a esta definición es especulación.

Por lo tanto, los inversores y los especuladores se comportan de manera muy diferente.

Los especuladores se aprovechan de las fluctuaciones del precio de las acciones en el mercado. Compran acciones cuando suben, con la esperanza de venderlas a alguien que esté dispuesto a pagar más por ellas...

Ejercicio breve: ¿Qué tipo de inversor eres?

Define qué tipo de inversor deberías ser.

¿Eres inversor o especulador? Recuerda que la inversión es una «operación que, mediante un análisis exhaustivo, proporciona una rentabilidad adecuada y la seguridad del capital». Los inversores siempre tienen en cuenta el valor intrínseco de lo que compran.

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 2: La inflación

La inflación es el aumento de los precios a lo largo del tiempo. Hoy en día, un dólar da para mucho menos que hace veinte años: el poder adquisitivo del dólar ha disminuido.

La inflación es un problema insidioso, porque no altera el saldo real de tu cuenta bancaria, sino que solo modifica el poder adquisitivo del dinero que tienes. Si te restaran un 2 % de tu saldo bancario cada año, te darías cuenta y te alarmarías. Pero cuando esa misma cantidad de dinero permite comprar un 2 % menos de bienes y servicios cada año, resulta casi imperceptible.

Por lo tanto, si mantuvieras todos tus ahorros únicamente en efectivo, estos irían perdiendo valor gradualmente debido a la inflación. En cambio, incluir acciones en tu cartera reduce el efecto de la inflación. Aunque se produzca inflación en un periodo determinado, el aumento de los dividendos y del precio de las acciones puede contrarrestarla. Los bonos, al ser préstamos a plazo fijo, no ofrecen la misma flexibilidad frente a la inflación.

Hablaremos más a fondo sobre la inflación y por qué las acciones sirven de protección frente a ella.

Medición de la inflación

¿Hasta qué punto puede agravarse la inflación? En determinados periodos, la inflación puede ser galopante:

• En Estados Unidos, en los seis años comprendidos entre 1915 y 1920, el coste de la vida casi se duplicó.
• También en...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 3: ¿Es un buen momento para comprar acciones?

¿Es un buen momento para comprar acciones? Esta es una pregunta que siempre resulta difícil de responder. Los profesionales de la inversión, cuyo trabajo consiste precisamente en averiguarlo, se equivocan constantemente.

La opinión pública es aún menos fiable: cuando se produce una gran caída, la mayoría de la gente, tras haber sufrido grandes pérdidas, afirma que las acciones son demasiado arriesgadas; en realidad, ese es el momento en el que surgen las mejores oportunidades de compra. Por el contrario, cuando la gente espera que el crecimiento continúe indefinidamente, está dispuesta a comprar a cualquier precio; este optimismo desmesurado acaba provocando una fuerte caída hasta niveles más razonables.

En cada edición de *El inversor inteligente*, revisada aproximadamente cada cinco años entre 1949 y 1973, Graham ofrecía una valoración sobre si las acciones estaban infravaloradas o sobrevaloradas y, por lo tanto, si los inversores debían optar por invertir o mantenerse al margen. En este capítulo, reflexiona sobre esas predicciones y el método general para evaluar el mercado de valores. (Nota de Shortform: Para los lectores de hoy en día, esto es, por supuesto, menos relevante por sus predicciones concretas y más para ilustrar el pensamiento de Graham).

Historia del mercado de valores

En retrospectiva, a lo largo de los últimos 75 años, las acciones han seguido una tendencia al alza constante. Aquí hay un gráfico que muestra el S&P 500 en una escala logarítmica...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulos 4-5: El inversor defensivo

Una vez repasados algunos aspectos fundamentales del mercado, pasaremos ahora a analizar los dos tipos principales de inversores: los inversores defensivos en este capítulo y los inversores agresivos en el siguiente.

Los inversores conservadores quieren evitar dedicar demasiado tiempo a la inversión. Les gusta la sencillez y no les entusiasma pensar en inversiones ni en el dinero. Su objetivo es obtener una rentabilidad media en línea con la del mercado y evitar cometer errores graves.

Analizaremos cómo debe invertir el inversor defensivo, tanto desde un punto de vista filosófico sobre cómo actuar como desde un punto de vista táctico sobre qué acciones y bonos comprar.

¿Cómo deberían invertir los inversores defensivos?

La recomendación de Graham es repartir las inversiones entre acciones y bonos. La distribución predeterminada es del 50 % en acciones y del 50 % en bonos. Esto te permite beneficiarte tanto de las ganancias de las acciones como de la relativa seguridad de los bonos.

En ocasiones, puedes reequilibrar tu cartera a favor de las acciones o los bonos. Si consideras que las acciones están sobrevaloradas y que se avecina una caída, puedes ajustar tu inversión a un 25 % en acciones y un 75 % en bonos. Del mismo modo, tras una fuerte caída del mercado o cuando las acciones estén baratas, podrías pasar a un 75 % en acciones y un 25 % en bonos. Pero Graham aconseja no superar...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 6: El inversor agresivo, en general

A diferencia de los inversores conservadores, que buscan dedicar el menor tiempo posible y obtener resultados aceptables, los inversores agresivos están dispuestos a dedicar mucho tiempo al análisis de inversiones para lograr una rentabilidad superior a la media.

Al describir a estos inversores como «agresivos», Graham no está incitando a la imprudencia ni a la impulsividad, a pesar de las connotaciones generales que tiene el término «agresivo». Por el contrario, los inversores agresivos deben evaluar metódicamente las posibles inversiones, ser pacientes a la espera de oportunidades y mantener la serenidad cuando el mercado reacciona en cualquier dirección.

(Nota de la redacción: Graham utiliza los términos «inversor emprendedor» e «inversor agresivo» indistintamente; nosotros utilizamos «agresivo», ya que es el más conocido de los dos.)

Expectativas para el inversor agresivo

Esfuerzo que debe realizar el inversor agresivo

Para tener éxito como inversor agresivo, debes dedicar todo tu esfuerzo y atención a esta tarea. Debes considerar tus inversiones como si se tratara de dirigir un negocio en toda regla: del mismo modo que no se puede ser empresario a medias, tampoco se puede ser a medias inversor agresivo y a medias inversor pasivo.

Dado que la mayoría de la gente no es capaz de hacer este esfuerzo, deberían convertirse en...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 7: El inversor agresivo, en concreto

Una vez sentadas las bases generales, podemos pasar a analizar las opciones específicas del inversor agresivo. Mientras que el inversor defensivo puede obtener la rentabilidad del mercado simplemente invirtiendo en fondos de inversión generales, el inversor agresivo debe buscar oportunidades concretas para obtener una rentabilidad superior a la media.

Clases de activos que conviene evitar

Un inversor agresivo dispuesto a trabajar duro probablemente se interesará por una amplia gama de clases de activos. Si sabes lo que haces y eres capaz de encontrar buenas oportunidades, es probable que te adentres en ámbitos de los que los inversores defensivos deberían mantenerse alejados.

Sin embargo, Graham advierte sobre una serie de instrumentos ante los que incluso los inversores más agresivos deberían mostrarse escépticos. El éxito de un inversor viene determinado tanto por lo que decide no hacer como por lo que hace.

En los siguientes casos, el inversor agresivo debe actuar con cautela y analizar minuciosamente el valor antes de invertir.

• Ten cuidado de no dejarte llevar por la promesa de mayores rendimientos y pasar por alto el riesgo y un margen de seguridad insuficiente.
• Evita comprar estos valores a su precio de mercado. Plantéate comprarlos solo si ofrecen importantes descuentos (es decir, cuando los precios se sitúan por debajo de dos tercios de su valor fundamental).

En cualquier caso...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 8: Las fluctuaciones del mercado y el Sr. Mercado

Cuando se le pidió que predijera cómo se comportaría el mercado, el financiero J. P. Morgan respondió: «Fluctuaría».

Puedes estar seguro de que el mercado fluctuará. Es muy probable que no puedas predecir cuándo ni cómo fluctuará el mercado. Sin embargo, puedes reaccionar de dos maneras fundamentales:

1. Prepárate mentalmente para las fluctuaciones. Asume la posibilidad de que tu cartera pueda perder un 30 % de su valor respecto a su máximo, y no dejes que tus emociones se vean afectadas por estas fluctuaciones.
2. Observa con paciencia y prepárate para aprovechar las oportunidades cuando surjan. Cuando el mercado reacciona negativamente ante una acción, puede tratarse de una reacción exagerada y suponer una oportunidad para comprar a buen precio.

Analizamos dos estrategias de inversión relacionadas con las fluctuaciones del mercado: la sincronización del mercado y la valoración de las acciones. Graham se muestra escéptico respecto a la primera como estrategia de inversión fiable, pero, como hemos visto, cree en la segunda.

Intentar predecir el comportamiento del mercado no funciona

La estrategia de sincronización del mercado tiene un gran atractivo: comprar cuando el mercado está a la baja y vender cuando está al alza. El problema radica en determinar cuándo se alcanza exactamente el mínimo o el máximo del mercado. A menudo, esto parece obvio en retrospectiva, pero resulta extremadamente difícil de predecir de cara al futuro.

Graham sostiene que...

Ejercicio breve: Prepárate para las fluctuaciones

El valor de tus inversiones fluctuará. Prepárate para ello.

¿Alguna vez has cometido el error de seguir al «Sr. Mercado», comprando cuando el mercado subía y vendiendo cuando bajaba? ¿Qué pensabas en ese momento?

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 9: Fondos de inversión

Aunque gran parte del libro trata sobre la selección de valores individuales (acciones o bonos), existe una forma más sencilla de invertir: a través de los fondos de inversión. Los fondos de inversión reúnen el dinero de muchos inversores y lo invierten siguiendo la estrategia del fondo. Por lo tanto, al comprar una participación del fondo, se posee una parte de los valores subyacentes del mismo, entre los que se incluye una amplia gama de acciones y bonos.

En la época en que Graham escribió su obra, a principios de la década de 1970, los fondos de inversión eran una fuerza en auge en el sector financiero, con unos 50 000 millones de dólares bajo gestión. Desde entonces, los fondos de inversión se han convertido en un gigante, con casi 20 billones de dólares bajo gestión (a modo de referencia, la capitalización bursátil total del mercado de valores estadounidense ronda los 40 billones de dólares).

En este capítulo se analiza qué expectativas se deben tener respecto al rendimiento de los fondos, cómo elegirlos y cuáles conviene evitar.

¿Qué fondos elegir?

Los fondos de inversión pueden ser de muchos tipos:

• En cuanto a su alcance, algunas abarcan todo el mercado bursátil, mientras que otras se centran en sectores concretos, como...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 10: Asesores financieros

Si no tienes formación para tratar problemas de salud, acudes al médico para que te asesore. Del mismo modo, si no tienes formación en finanzas, es normal que sientas que necesitas el asesoramiento de expertos financieros. Elegir a los asesores adecuados es importante para que puedas conservar tu dinero.

El sector financiero cuenta con una amplia variedad de asesores, entre los que se incluyen bancos, proveedores de información financiera, sociedades de valores y bancos de inversión. Analizaremos, a grandes rasgos, cómo distinguir a los buenos asesores de los malos y cómo funciona cada tipo de asesor en concreto.

Consejos generales para encontrar asesores

Ahora que sabes el esfuerzo que supone obtener una rentabilidad superior a la media, y lo pocas personas que lo consiguen, deberías mostrarte escéptico ante cualquiera que te prometa hacerlo por ti. A la hora de buscar asesores financieros, ten unas expectativas realistas sobre lo que deben hacer por ti.

• Si tuvieras una empresa, podrías recurrir a consultores para aspectos concretos del negocio (como el marketing o el cumplimiento normativo), pero no debes esperar encontrar a un consultor que se encargue de la tarea principal de crear una empresa rentable. Esa es la preocupación y la responsabilidad del empresario.
• Del mismo modo, no deberías contratar a un asesor con la expectativa de que...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulos 11-13: Análisis de valores

Si quieres seleccionar acciones y bonos concretos, tendrás que comprender la situación financiera de la empresa y sus perspectivas de crecimiento futuro. Este trabajo se denomina «análisis de valores» y consiste en examinar a fondo los estados financieros de la empresa. También implica leer entre líneas para deducir qué es lo que realmente se esconde tras las cifras.

Aunque nadie tiene una bola de cristal ni puede predecir el futuro con total precisión, hay ciertos indicadores que ayudan a determinar si una empresa está bien posicionada para crecer a largo plazo o si es probable que quiebre en unos pocos años.

El análisis de seguridad trata de responder a dos preguntas fundamentales:

1. ¿Es seguro este bono o esta acción?
2. ¿Cuál es el valor de esta acción?

Análisis bursátil

La pregunta fundamental a la hora de comprar acciones es si el precio actual de la acción es demasiado alto o demasiado bajo en relación con su valor intrínseco.

El precio actual es fácil de determinar, ya que se cotiza en los teletipos bursátiles. El valor intrínseco de la acción es más difícil de determinar, ya que implica predecir el rendimiento futuro de la empresa.

Aunque Graham no ofrece fórmulas precisas para calcular el valor de una empresa (eso es más complejo y queda fuera del alcance de...

Resumen de «El inversor inteligente», capítulos 14-15: Cómo elegir acciones, con más detalle

Ahora tenemos una idea general de cómo analizar las perspectivas a largo plazo de una empresa y también de cómo el mercado valora sus acciones. Ya podemos plantearnos cómo elegir acciones concretas. Empezaremos por los inversores conservadores y luego pasaremos a los inversores agresivos.

Cómo deben elegir acciones los inversores conservadores

Empecemos por cuestionar la premisa. ¿Debería un inversor defensivo elegir acciones? Hoy en día, la respuesta probablemente sea no:lo mejor para los inversores defensivos podría ser no elegir acciones concretas, sino invertir en un fondo indexado que represente una amplia parte del mercado bursátil. Esto le proporcionará una amplia diversificación y su rendimiento irá en consonancia con el del mercado en general.

Pero si quieres elegir tus propias acciones, como inversor defensivo deberías comprar únicamente acciones de alta calidad a precios razonables. En la práctica, los inversores defensivos deberían buscar acciones que cumplan estos siete criterios:

1. Tamaño: Más de 100 millones de dólares en ingresos
   • Las pequeñas empresas se enfrentan a una mayor volatilidad y es posible que no puedan sobrevivir a situaciones adversas.
   • El criterio de Graham se estableció en 1970, y es posible que una cifra de ingresos de 100 millones de dólares resulte hoy en día insuficiente. En su comentario, Zweig define...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 17: Estudios de casos de empresas que fracasaron

(Nota breve: En el capítulo 16 se trataron las emisiones convertibles; ya abordamos este tema en el capítulo 7, en el apartado dedicado a lo que debe evitar el inversor agresivo.)

A la hora de elegir inversiones, es tan importante evitar las empresas sobrevaloradas que están al borde de la quiebra como elegir acciones a buen precio. Graham presenta cuatro casos prácticos de empresas que tenían cotizaciones astronómicas, pero que mostraban claras señales de advertencia de su inminente desaparición. Además, para detectar su precaria situación, no habría sido necesario comprender su complejo funcionamiento: habría bastado con utilizar los indicadores financieros básicos que ya hemos visto.

A continuación, en su comentario, Zweig añade ejemplos modernos de cada arquetipo.

Los cuatro arquetipos que se muestran son:

• Una empresa gigante que muestra signos de malos resultados operativos
• Un conglomerado que se dedica a expandirse y crece de forma imprudente mediante adquisiciones
• Una adquisición en la que una pequeña empresa absorbe a un gigante
• Una empresa con escaso fundamento que se aprovecha de una ola especulativa

Arquetipo 1: Un gigante que funciona mal

Penn Central

En 1970, Penn Central, la mayor empresa ferroviaria del país, se declaró en quiebra. Esto supuso una sorpresa para el mundo financiero, pero Graham sostiene que **su caída se podría haber previsto con bastante antelación...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 18: Comparación entre acciones baratas y acciones sobrevaloradas

Graham amplía su análisis de valores para comparar ocho pares de empresas que cotizan en bolsa. El objetivo general era ilustrar cómo el mercado reacciona de forma diferente ante dos tipos de empresas:

1. Las acciones de valor: títulos sólidos y estables con un crecimiento fiable, pero que quizá hayan pasado de moda en el mercado. A precios bajos, estas acciones serían una ganga.
2. Las acciones de crecimiento: empresas llamativas que han registrado recientemente un crecimiento más rápido o unos márgenes netos más elevados, lo que ha provocado que el precio de sus acciones se dispare hasta alcanzar múltiplos elevados de los beneficios. Estas acciones son especulativas y, según los criterios de Graham, probablemente estén sobrevaloradas.

En algunos casos, las empresas se seleccionaron dentro del mismo sector (como Real Estate Investment Trust frente a Realty Equities Corp. de Nueva York), mientras que en otros, las empresas pertenecían a sectores muy diferentes y se eligieron simplemente porque tenían nombres similares (International Flavors & Fragrances frente a International Harvester Co., un fabricante de maquinaria).

En la mayoría de los casos, el mercado valoraba a la empresa de crecimiento con múltiplos de beneficios mucho más elevados. En algunos casos, la empresa de crecimiento tenía incluso una valoración total superior a la de la empresa de valor, a pesar de que esta última...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 19: Un accionista es un empresario

Cuando la mayoría de la gente compra una acción de una empresa, la ve como un activo de valor abstracto, cuyo valor sube y baja al antojo del mercado. A su vez, se consideran observadores pasivos de la empresa y se conforman con dejar que la dirección haga lo que considere más conveniente.

Graham te anima a ver una acción de una forma mucho más concreta: como una participación en la propiedad de una empresa real. Si fueras dueño del 100 % de las acciones de una empresa, te considerarías propietario de la misma. Del mismo modo, aunque solo poseas el 0,001 % de una empresa, deberías seguir considerándote copropietario legítimo de la misma. El director general de la empresa trabaja para ti, y su consejo de administración te rinde cuentas.

Como propietario de una empresa, debes supervisar activamente los resultados de la misma y las decisiones de su dirección. Si no estás satisfecho con dichos resultados, debes exigir activamente que la dirección mejore su gestión. Si la dirección sigue obteniendo malos resultados, debes exigir activamente que se destituya a la actual y se nombre a una nueva. Tienes derecho a voto en lo que respecta a la gestión de la empresa, y debes considerar este deber casi tan importante como votar en las elecciones nacionales.

La mayoría de los inversores particulares no hacen nada de...

Resumen de «El inversor inteligente» Capítulo 20: El margen de seguridad

Graham concluye *El inversor inteligente* con uno de sus conceptos más famosos: el margen de seguridad. Este concepto subyace en gran parte de lo que hemos tratado en este resumen; aquí podemos analizarlo de forma explícita como una conclusión satisfactoria.

En pocas palabras, el margen de seguridad es una medida de lo mucho que puede salir mal antes de que una inversión fracase. Si inviertes con un mayor margen de seguridad, tendrás más posibilidades de salir ganando al final.

Warren Buffett ofrece una analogía: si estás diseñando un puente que suele soportar 4.500 kg en el tráfico diario, deberías diseñarlo para que soporte 13.600 kg.

A modo de ejemplo concreto, pensemos en cómo varía el margen de seguridad en función de la relación precio-beneficio de una acción.

• Una acción con una elevada relación precio-beneficio suscita grandes expectativas en el mercado: se espera que la empresa crezca rápidamente durante un largo periodo de tiempo. Por lo tanto, una valoración elevada en la actualidad depende en gran medida de sus resultados futuros. Cuanto mayor sea la relación precio-beneficio, menor será el margen de seguridad: todo lo que se espera de la empresa debe salir bien. Sus perspectivas de crecimiento deben materializarse; no puede verse frenada por la competencia, la regulación o la gestión...