Resumen del libroLa gran apuesta, de Michael Lewis

Resumen de una páginaResumen de una página del libro «La gran apuesta»

La gran apuesta, de Michael Lewis, analiza los orígenes y las consecuencias de la crisis financiera de 2007-2008 a través de la mirada de un grupo de inversores excéntricos y extravagantes que se dieron cuenta de que el mercado inmobiliario estadounidense —y, por extensión, todo el sistema financiero— se había construido sobre arena.

Estos inversores fueron iconoclastas de toda la vida que se negaron a rendir culto al altar de las altas finanzas. Se dieron cuenta, simplemente leyendo los estados financieros y aplicando los principios básicos de diligencia debida en sus decisiones de inversión, de que Wall Street se encontraba atrapado en un ciclo de exuberancia irracional en torno a los títulos respaldados por hipotecas. Las principales instituciones financieras habían sobrevalorado enormemente estos títulos y los habían distribuido entre los inversores de todo el sistema financiero.

El grupo —formado por Steve Eisman, Michael Burry, Greg Lippmann, Charlie Ledley, Jamie Mai y Ben Hockett— descubrió que los títulos de deuda garantizados (CDO) respaldados por hipotecas de alto riesgo carecían prácticamente de valor. Simplemente llevando a cabo la investigación y el análisis que nadie más estaba dispuesto a realizar, este grupo (que trabajaba en gran medida de forma independiente entre sí) se dio cuenta de que los CDO no eran más que paquetes reestructurados de hipotecas concedidas a estadounidenses sin solvencia crediticia. Estos instrumentos habían sido sobrevalorados de forma desmesurada por las agencias de calificación crediticia, cuya función era evaluar el riesgo de los valores. Los bonos y los CDO se vendían por mucho más de lo que valían porque las agencias les habían otorgado erróneamente calificaciones de máxima calidad. Los inversores contrarian plantearon la hipótesis de que, una vez que subieran los tipos de interés de esas hipotecas o dejaran de subir los precios de la vivienda, los bonos y los CDO que las componían se convertirían en residuos financieros tóxicos que envenenarían todo el sistema financiero.

Este excéntrico grupo de inversores se dio cuenta además de que podían sacar provecho de la colosal falta de visión y la mala gestión de los principales bancos de inversión de Wall Street. Al adquirir un instrumento financiero conocido como «swap de incumplimiento crediticio », podían apostar en contra (o «vender en corto», en la jerga de Wall Street) de esos bonos y CDO que pronto perderían todo su valor. Los swaps funcionaban como una póliza de seguro. El comprador de la póliza pagaba primas periódicas al vendedor. Sin embargo, en caso de una catástrofe, como el colapso del mercado inmobiliario, el vendedor de los swaps tendría que pagar el valor nominal íntegro del bono de referencia.

El grupo se dio cuenta de que el inminente colapso del mercado hipotecario de alto riesgo pronto haría que sus permutas de incumplimiento crediticio valieran mucho más de lo que habían pagado por ellas, ya que los inversores se lanzarían a comprar cobertura de seguro contra las pérdidas de sus bonos y CDO devaluados. Era como si este grupo hubiera encontrado la manera de contratar una póliza de seguro contra incendios a precio de ganga para una casa que sabían que al día siguiente se vería envuelta en llamas.

Al detallar cómo un grupo de personas descubrió que podía sacar provecho de la codicia y la estupidez de algunas de las principales instituciones financieras del mundo, *The Big Short* nos ayuda a comprender un acontecimiento que la mayoría recordamos, pero que pocos entendemos del todo. Es más que una simple historia sobre títulos respaldados por hipotecas, permutas de incumplimiento crediticio, préstamos de alto riesgo, obligaciones de deuda garantizadas y riesgo sistémico. En el fondo, The Big Short es un relato sobre los peligros de la codicia y la miopía. Pone al descubierto la verdadera naturaleza del capitalismo moderno y obliga al lector a cuestionar seriamente la sensatez de las élites financieras que ejercen tanto poder económico y político en nuestra sociedad.

Temas principales

La gran apuesta analiza varios temas clave y factores que propiciaron la crisis financiera, así como los errores humanos que la provocaron.

La codicia: los cimientos

Por encima de todo, la codicia y la falta de visión fueron los principales factores que provocaron la crisis financiera. Los grandes bancos se dieron cuenta de que podían enriquecerse concediendo préstamos hipotecarios a los estadounidenses con menor solvencia crediticia y, a continuación, agrupando esos préstamos en complejos derivados financieros que vendían a personas desprevenidas...

Resumen de «La gran apuesta» Capítulo 1: Un activo sin explotar: la vivienda

El virus letal que infectó el sistema financiero mundial en 2008 fue una clase de activo relativamente nueva: los títulos respaldados por hipotecas. En su forma más básica, un título respaldado por hipotecas era un bono, un instrumento de deuda. Pero era muy diferente de un bono tradicional que pudiera emitir un gobierno o una empresa. Estos últimos tipos de bonos eran esencialmente préstamos, por los que el prestamista recibía un tipo de interés fijo durante un periodo de tiempo determinado hasta que el bono vencía y el tenedor recibía el capital (o «valor nominal», como se conoce a veces).

Los bonos tradicionales siempre conllevaban cierto nivel de riesgo (la empresa o el gobierno al que se compraban los bonos podía incurrir en impago o retrasarse en los pagos; los tipos de interés podían subir y mermar el valor del bono en el mercado abierto), pero estos riesgos eran relativamente transparentes y fáciles de entender para la mayoría de los inversores. Este no fue el caso de los títulos respaldados por hipotecas.

Títulos respaldados por hipotecas

Los títulos respaldados por hipotecas llevaron el mundo de las altas finanzas a la vida cotidiana de los estadounidenses, aunque estos no tuvieran ni idea de hasta qué punto sus casas se habían convertido en fichas sobre la mesa del enorme casino de...

Resumen de «La gran apuesta» Capítulo 2: Haciendo la apuesta

Hemos visto cómo los grandes bancos se habían vinculado imprudentemente al mercado de títulos respaldados por hipotecas de alto riesgo, que adolecía de graves deficiencias estructurales. Sin embargo, para algunos inversores avispados que vieron los bonos hipotecarios tal y como eran en realidad , la falta de visión de los bancos supuso una oportunidad sin precedentes. Podían apostar en contra de la posición de Wall Street y obtener enormes beneficios. Ese era el mundo de las ventas en corto.

Dr. Michael Burry: Un buen ojo para el valor

El Dr. Michael Burry, al igual que Steve Eisman, se mostraba escéptico (por decirlo suavemente) ante la seguridad con la que Wall Street vendía títulos respaldados por hipotecas. Burry era otro forastero en el mundo de las finanzas, que había llegado a Wall Street con una trayectoria poco convencional y una historia personal única.

Había perdido el ojo a los dos años, cuando se lo extirparon durante una operación para tratar un tipo raro de cáncer. Llevaba un ojo de cristal en lugar del que había perdido. Más tarde, Burry comentaría que eso le había llevado a ver el mundo de otra manera, tanto en sentido literal como figurado. Quizá por timidez, le costaba relacionarse con los demás y se consideraba una persona bastante solitaria. Para compensar sus dificultades sociales (él...

Ejercicio breve: Cuestionar las ideas preconcebidas

Piensa en lo equivocada que puede estar la opinión general.

Al igual que los inversores con los que hemos hablado, ¿alguna vez has tenido la certeza de que la opinión generalizada sobre algún tema era errónea? Describe la situación en unas pocas frases.

Resumen de «La gran apuesta» Capítulo 3: Apostar fuerte

En febrero de 2006, muchos de los operadores más avispados de Wall Street tenían los ojos puestos en la gran apuesta del Dr. Burry. Otros operadores sentían curiosidad por saber por qué Scion Capital, el fondo de Burry, había adoptado una posición corta tan drástica frente a los títulos hipotecarios y por qué Goldman Sachs, en particular, se había mostrado tan ansioso por venderle las permutas de incumplimiento crediticio. ¿Qué sabía él que los demás no sabían? Greg Lippmann, el jefe de operaciones con bonos hipotecarios de alto riesgo del Deutsche Bank, quería participar en la acción.

Greg Lippmann: Mercenario financiero

Greg Lippmann era un operador de bonos con fama de grandilocuente, grosero y descaradamente egoísta. Era conocido por alardear con falsa modestia de cuánto dinero ganaba con sus bonificaciones anuales y por quejarse en voz alta de que no le pagaban lo suficiente. Incluso dentro de la cultura obsesionada con el dinero de Wall Street, ese comportamiento era inaceptable. Todo el mundo era codicioso, pero se suponía que no había que mostrarse tan descaradamente codicioso .

Aunque su empleador oficial era el Deutsche Bank, cualquiera que lo conociera se daba cuenta de que no sentía la más mínima lealtad hacia el banco ni hacia sus directivos: solo estaba allí por su propio interés. Además, era algo que no se molestaba en ocultar, y solía comentar abiertamente: **«No tengo...

Resumen de «La gran apuesta» Capítulo 4: La nación de la burbuja

A pesar de que Steve Eisman era plenamente consciente de lo depravado, corrupto y francamente ridículo que era el mercado de hipotecas de alto riesgo, seguía viendo a Lippmann con profundo recelo. Lippmann parecía la caricatura de un sórdido operador de bonos de Wall Street, cuyo único objetivo era estafar al cliente. Si se trataba de un negocio tan bueno, ¿por qué les ofrecía Lippmann una parte de los beneficios?

La respuesta era que Lippmann necesitaba coinversores como Eisman para que su plan funcionara. Aunque estaba convencido de que su apuesta en contra del mercado daría sus frutos a largo plazo, a corto plazo resultaba costosa. Estaba sufriendo pérdidas por las primas que debía pagar por los swaps de incumplimiento crediticio antes incluso de que las hipotecas empezaran a entrar en mora. Necesitaba que otros inversores le ayudaran a compartir esas pérdidas. Y, por una vez, realmente no estaba tratando de estafar a sus socios: ellos acabarían haciéndose ricos igual que él.

En las fauces de la bestia

A medida que Eisman se adentraba en el mercado de hipotecas de alto riesgo, se convencía cada vez más de que Lippmann tenía razón. El mercado estaba aún peor de lo que jamás hubiera podido imaginar. Se dio cuenta de que los criterios de concesión de préstamos se habían deteriorado hasta tal punto que **los prestamistas estaban regalando dinero a personas que se encontraban en el percentil 29 más bajo del...

Ejercicio breve: Reflexión sobre la codicia

Piensa en cómo la codicia y la falta de visión de futuro llevan a tomar malas decisiones.

¿Se te ocurre algún caso de tu propia experiencia en el que la codicia te llevara a tomar una mala decisión? Describe lo que ocurrió.

Resumen de «La gran apuesta» Capítulo 5: Inversión basada en acontecimientos

En otoño de 2006, la propuesta de Gregg Lippman (una vez más, copiada en gran medida de la estrategia de Michael Burry en Scion Capital) de especular a la baja en el mercado inmobiliario mediante permutas de incumplimiento crediticio ya había dado la vuelta al mundo financiero. Sin embargo, aún contaba con pocos interesados. Al parecer, demasiados inversores se mostraban recelosos ante la idea de tomar una posición corta frente a un activo en el que grandes actores como Goldman Sachs, Deutsche Bank y Merrill Lynch parecían tener tanta confianza.

Sin embargo, dos jóvenes y desconocidos inversores de startups hicieron caso a la llamada y vieron ante sí la oportunidad de su vida. Charlie Ledley y Jamie Mai se habían labrado una carrera financiera (ciertamente breve) apostando fuerte por acontecimientos que Wall Street parecía dar por seguro que no ocurrirían. Sacar provecho del inminente colapso del mercado de hipotecas de alto riesgo encajaba a la perfección con su teoría sobre el funcionamiento del mundo financiero.

Charlie Ledley y Jamie Mai: El fondo de inversión «Garage Band»

Ledley y Mai no eran profesionales de Wall Street. Apenas tenían una carrera profesional . Al poner en marcha su incipiente fondo de gestión de activos, Cornwall Capital Management, con solo 110 000 dólares en una cuenta de Schwab, eran el tipo de personajes secundarios a los que ni siquiera les devolvían las llamadas en...

Resumen de «La gran apuesta» Capítulo 6: La casa de arena

A principios de 2007, la gran apuesta de Greg Lippmann debería haber dado sus frutos. Los precios de la vivienda estaban cayendo, los impagos iban en aumento, pero los bonos subprime, de alguna manera, seguían manteniéndose firmes. Para él, era casi como si el mercado se hubiera creído sus propias mentiras sobre el valor de esos activos.

Y las continuas ilusiones de Wall Street sobre las hipotecas de alto riesgo le estaban saliendo caras. Con los swaps que había comprado, estaba pagando 100 millones de dólares en primas, a la espera de que los bonos se devaluaran. Estaba convencido de que era una apuesta rentable a largo plazo, pero resultaba costosa a corto plazo. Necesitaba coinversores como Eisman y el equipo de Cornwall para mantener su posición. E incluso un cínico empedernido del mercado como Steve Eisman empezaba a tener sus dudas. Lippmann tenía que actuar. Tenía que demostrarle a Eisman lo arrogantes y estúpidos que eran realmente los que estaban al otro lado de su apuesta.

Ciudad del Pecado

En enero de 2007, Lippmann llevó a Eisman y a su equipo a una gigantesca convención anual de prestamistas de hipotecas de alto riesgo, especuladores e inversores, que eclipsaba la convención similar a la que Eisman ya había asistido en Miami. Teniendo en cuenta los excesos y el hedonismo financiero del sector de las hipotecas de alto riesgo, la ironía de que la convención fuera...

Ejercicio breve: Analizando el pesimismo

Analiza por qué los escépticos y los cínicos resultaron ser los grandes ganadores de la crisis financiera.

¿Por qué Eisman y el equipo de Cornwall Capital se mostraban tan escépticos respecto al sistema financiero y, en concreto, a los CDO?

Resumen de «La gran apuesta» Capítulo 7: El día del pago

Mientras Eisman, Lippmann y el equipo de Cornwall Capital se enfrentaban de lleno a la tormenta que se avecinaba en Las Vegas, Michael Burry intentaba tranquilizar a sus inversores en Scion. Estaba convencido de que su apuesta en contra del mercado inmobiliario acabaría saliéndose con la suya. Pero era una posición costosa de mantener, y que estaba costando a sus acaudalados clientes una cantidad significativa de dinero en ese momento, ya que seguía debiendo a los bancos las primas de las permutas de incumplimiento crediticio que había comprado. Por primera vez, Burry estaba obteniendo resultados inferiores a los del mercado. En 2006, el S&P había subido más de un 10 %; Scion había perdido un 18 ,4 %.

Burry estaba desconcertado por el comportamiento del mercado. Los datos de las entidades gestoras de hipotecas no hacían más que empeorar a medida que el año 2006 daba paso al 2007 (y expiraban los tipos de interés iniciales). Los préstamos fallaban a tasas cada vez más altas, pero el precio de asegurar los bonos compuestos por estos préstamos no dejaba de caer. Era como si una póliza de seguro contra incendios de una casa se hubiera abaratado después de que la casa se incendiara. Por una vez, la lógica le había fallado al Dr. Burry. Y se enfrentaba a una revuelta de los inversores, ya que sus clientes empezaron a clamar por la devolución de su dinero de su fondo, pensando que él era o bien un...

Ejercicio breve: Una visión a largo plazo de «La gran apuesta»

Descubre las principales conclusiones de «La gran apuesta».

¿Por qué crees que ese excéntrico grupo de inversores al que hemos seguido adoptó una estrategia tan diferente y tenía una visión tan singular del sistema financiero?