Resumen del libroLa gran apuesta, de Michael Lewis

Resumen de una páginaResumen de una página del libro The Big Short

The Big Short, de Michael Lewis, explora los orígenes y las consecuencias de la crisis financiera de 2007-2008 a través de los ojos de un puñado de inversores excéntricos y extravagantes que vieron que el mercado inmobiliario estadounidense —y, por extensión, todo el sistema financiero— se había construido sobre cimientos de arena.

Estos inversores eran iconoclastas de toda la vida que se negaban a rendir culto al altar de las altas finanzas. Simplemente leyendo los estados financieros y ejerciendo la debida diligencia básica en sus decisiones de inversión, se dieron cuenta de que Wall Street estaba atrapado en un ciclo de exuberancia irracional en relación con los títulos respaldados por hipotecas. Las principales instituciones financieras habían sobrevalorado enormemente estos títulos y los habían vendido a inversores de todo el sistema financiero.

El grupo —formado por Steve Eisman, Michael Burry, Greg Lippmann, Charlie Ledley, Jamie Mai y Ben Hockett— descubrió que las obligaciones de deuda garantizadas (CDO) respaldadas por hipotecas de alto riesgo eran, en esencia, inservibles. Simplemente realizando la investigación y el análisis que nadie más estaba dispuesto a hacer, este grupo (que trabajaba en gran medida de forma independiente) se dio cuenta de que las CDO no eran más que paquetes reempaquetados de hipotecas concedidas a estadounidenses sin solvencia crediticia. Estos instrumentos habían sido sobrevalorados por las agencias de calificación crediticia, cuya función era evaluar el riesgo de los valores. Los bonos y las CDO se vendieron por mucho más de lo que valían porque las agencias les habían otorgado calificaciones erróneas. Los inversores contrarios plantearon la hipótesis de que, una vez que subieran los tipos de interés de esas hipotecas o dejaran de subir los precios de la vivienda, los bonos y las CDO que las componían se convertirían en residuos financieros tóxicos que envenenarían todo el sistema financiero.

El excéntrico grupo de inversores vio además que podía sacar provecho de la colosal miopía y mala gestión de los principales bancos de inversión de Wall Street. Mediante la compra de un instrumento financiero conocido como permuta de incumplimiento crediticio, podían apostar en contra (o «vender en corto», en la jerga de Wall Street) de estos bonos y CDO que pronto perderían todo su valor. Los swaps funcionaban como una póliza de seguro. El comprador de la póliza de seguro pagaba primas periódicas al vendedor. Sin embargo, en caso de una catástrofe, como el colapso del mercado inmobiliario, el vendedor de los swaps tendría que pagar el valor nominal total del bono de referencia.

El grupo vio que el inminente colapso del mercado hipotecario de alto riesgo pronto haría que sus permutas de incumplimiento crediticio valieran mucho más de lo que habían pagado por ellas, ya que los inversores se apresurarían a comprar cobertura de seguro contra las pérdidas de sus bonos y CDO devaluados. Era como si este grupo hubiera encontrado una forma de comprar una cobertura de seguro contra incendios muy barata para una casa que sabían que al día siguiente se vería envuelta en llamas.

Al detallar cómo un grupo de personas descubrió que podía sacar provecho de la codicia y la estupidez de algunas de las principales instituciones financieras del mundo, La gran apuesta nos ayuda a comprender un acontecimiento que la mayoría recordamos, pero que pocos entendemos del todo. Es más que una simple historia sobre valores respaldados por hipotecas, permutas de incumplimiento crediticio, préstamos de alto riesgo, obligaciones de deuda garantizadas y riesgo sistémico. En esencia, The Big Short es una historia sobre los peligros de la codicia y la miopía. Desvela la verdadera naturaleza del capitalismo moderno y obliga al lector a cuestionarse seriamente la sabiduría de las élites financieras que ejercen tanto poder económico y político en nuestra sociedad.

Temas clave

The Big Short explora varios temas clave y factores que propiciaron la crisis financiera, así como los errores humanos que la provocaron.

La codicia: los fundamentos

Por encima de todo, la codicia y la miopía fueron los principales factores que provocaron la crisis financiera. Los grandes bancos vieron que podían enriquecerse concediendo préstamos hipotecarios a los estadounidenses con menor solvencia crediticia y luego agrupando esos préstamos en complejos derivados financieros que vendían a personas inconscientes...

Resumen de La gran apuesta Capítulo 1: Un activo sin explotar: la vivienda

El virus mortal que infectó el sistema financiero mundial en 2008 fue un tipo de activo relativamente nuevo: los títulos respaldados por hipotecas. En su nivel más básico, un título respaldado por hipotecas era un bono, un instrumento de deuda. Pero era muy diferente de un bono tradicional que pudiera emitir un gobierno o una empresa. Estos últimos tipos de bonos eran esencialmente préstamos, por los que el prestamista recibiría un tipo de interés fijo durante un periodo de tiempo determinado hasta que el bono venciera y el tenedor del bono recibiera el principal (o «valor nominal», como se conoce a veces).

Los bonos tradicionales siempre conllevaban cierto nivel de riesgo (la empresa o el gobierno al que se le compraban los bonos podía incurrir en impago o retrasarse en los pagos; los tipos de interés podían subir y erosionar el valor del bono en el mercado abierto), pero estos riesgos eran relativamente transparentes y fáciles de comprender para la mayoría de los inversores. Este no era el caso de los títulos respaldados por hipotecas.

Títulos respaldados por hipotecas

Los valores respaldados por hipotecas llevaron el mundo de las altas finanzas a la vida cotidiana de los estadounidenses, aunque estos no tuvieran ni idea de hasta qué punto sus casas se habían convertido en fichas en la mesa del gran casino de...

Resumen de La gran apuesta Capítulo 2: Hacer la apuesta

Hemos visto cómo los grandes bancos se habían subido imprudentemente al carro del mercado de valores respaldados por hipotecas de alto riesgo, que adolecía de graves deficiencias estructurales. Sin embargo, para algunos inversores avispados que vieron los bonos hipotecarios tal y como eran en realidad , la miopía de los bancos representaba una oportunidad sin precedentes. Podían apostar en contra de la posición de Wall Street y obtener enormes beneficios. Así era el mundo de las ventas en corto.

Dr. Michael Burry: Un ojo para el valor

El Dr. Michael Burry, junto con Steve Eisman, se mostraba escéptico (por decirlo suavemente) sobre la confianza con la que Wall Street vendía valores respaldados por hipotecas. Burry era otro forastero en el mundo de las finanzas, que había llegado a Wall Street con una trayectoria poco convencional y una historia de vida única.

Había perdido un ojo a los dos años, cuando se lo extirparon durante una operación por un tipo raro de cáncer. Llevaba un ojo de cristal para sustituir al que había perdido. Más tarde, Burry observaría que esto le había llevado a ver el mundo de forma diferente, tanto en sentido literal como figurado. Quizás por timidez, tenía problemas con las relaciones interpersonales y se consideraba una persona solitaria. Para compensar sus dificultades sociales (él...

Ejercicio breve: Cuestionar la sabiduría convencional

Piensa en lo equivocada que puede estar la opinión popular.

Al igual que los inversores con los que nos hemos reunido, ¿alguna vez ha estado convencido de que la sabiduría convencional sobre algún tema era errónea? Describa la situación en unas pocas frases.

Resumen de La gran apuesta Capítulo 3: Redoblar la apuesta

En febrero de 2006, muchos de los operadores más avispados de Wall Street tenían los ojos puestos en la gran apuesta del Dr. Burry. Otros operadores sentían curiosidad por saber por qué Scion Capital, el fondo de Burry, había tomado una posición corta tan drástica contra los títulos hipotecarios y por qué Goldman Sachs, en particular, había estado tan ansioso por venderle los swaps de incumplimiento crediticio. ¿Qué sabía él que los demás no sabían? Greg Lippmann, el jefe de operaciones con bonos hipotecarios de alto riesgo del Deutsche Bank, quería participar en la acción.

Greg Lippmann: Mercenario financiero

Greg Lippmann era un operador bursátil con fama de grandilocuente, grosero y descaradamente egoísta. Era conocido por presumir con humildad de cuánto dinero ganaba con sus bonificaciones anuales y quejarse en voz alta de que no le pagaban lo suficiente. Incluso dentro de la cultura obsesionada por el dinero de Wall Street, este era un comportamiento inaceptable. Todo el mundo era codicioso, pero no se suponía que se debía ser tan descaradamente codicioso .

Aunque su empleador nominal era Deutsche Bank, todos los que lo conocían veían que no sentía ninguna lealtad hacia el banco ni hacia sus directivos: solo trabajaba para sí mismo. Esto era algo que él no ocultaba, y lo decía abiertamente: «No tengo...

Resumen de La gran apuesta Capítulo 4: La nación de la burbuja

A pesar de que Steve Eisman era muy consciente de lo depravado, corrupto y francamente ridículo que era el mercado hipotecario de alto riesgo, seguía viendo a Lippmann con profundo recelo. Lippmann parecía la caricatura de un sórdido operador bursátil de Wall Street, cuyo único objetivo era estafar al cliente. Si era un negocio tan bueno, ¿por qué Lippmann les ofrecía una parte de los beneficios?

La respuesta era que Lippmann necesitaba coinversores como Eisman para que su plan funcionara. Aunque estaba convencido de que su apuesta contra el mercado daría sus frutos a largo plazo, a corto plazo resultaba muy costosa. Estaba sufriendo pérdidas por las primas adeudadas por los swaps de incumplimiento crediticio antes de que las hipotecas empezaran a fallar. Necesitaba otros inversores que le ayudaran a compartir esas pérdidas. Y, por una vez, realmente no estaba tratando de perjudicar a sus socios, ya que ellos acabarían enriqueciéndose igual que él.

En las entrañas de la bestia

A medida que Eisman profundizaba en el mercado hipotecario de alto riesgo, se convencía cada vez más de que Lippmann tenía razón. El mercado era aún peor de lo que podría haber imaginado. Observó que los criterios de concesión de préstamos se habían deteriorado hasta tal punto que **los prestamistas estaban prestando dinero a personas que se encontraban en el 29 % más bajo de la...

Ejercicio breve: Examinando la codicia

Piensa en cómo la codicia y la miopía llevan a tomar malas decisiones.

¿Se te ocurre algún incidente de tu experiencia personal en el que la codicia te llevó a tomar una mala decisión? Describe el suceso.

Resumen de La gran apuesta Capítulo 5: Inversión basada en eventos

En otoño de 2006, la propuesta de Gregg Lippman (una vez más, copiada en gran medida de la estrategia de Michael Burry en Scion Capital) de vender en corto el mercado inmobiliario mediante permutas de incumplimiento crediticio había dado la vuelta al mundo financiero. Pero aún así, pocos se animaron a seguir su consejo. Al parecer, muchos inversores se mostraban recelosos ante la idea de tomar una posición corta frente a un activo en el que grandes actores como Goldman Sachs, Deutsche Bank y Merrill Lynch parecían tener tanta confianza.

Sin embargo, dos jóvenes y desconocidos inversores en empresas emergentes atendieron la llamada y vieron ante sí la oportunidad de su vida. Charlie Ledley y Jamie Mai habían consolidado sus (ciertamente breves) carreras financieras apostando fuerte por acontecimientos que Wall Street daba por imposibles. Sacar provecho del inminente colapso del mercado hipotecario de alto riesgo encajaba perfectamente en su teoría sobre el funcionamiento del mundo financiero.

Charlie Ledley y Jamie Mai: Fondo de cobertura Garage Band

Ledley y Mai no eran profesionales de Wall Street. Apenas tenían carrera profesional . Al iniciar su incipiente fondo de gestión de dinero, Cornwall Capital Management, con solo 110 000 dólares en una cuenta de Schwab, eran el tipo de actores secundarios a los que ni siquiera les devolvían las llamadas telefónicas...

Resumen de La gran apuesta Capítulo 6: La casa de arena

A principios de 2007, la gran apuesta de Greg Lippmann debería haber dado sus frutos. Los precios de la vivienda estaban cayendo, los impagos aumentaban, pero los bonos subprime seguían manteniéndose fuertes de alguna manera. Para él, era casi como si el mercado se hubiera creído sus propias mentiras sobre el valor de estos activos.

Y las continuas ilusiones de Wall Street sobre las hipotecas subprime le estaban costando caro. Con los swaps que había comprado, estaba pagando 100 millones de dólares en primas, esperando a que los bonos se pudrieran. Estaba seguro de que era una apuesta rentable a largo plazo, pero a corto plazo resultaba muy costosa. Necesitaba coinversores como Eisman y el equipo de Cornwall para mantener su posición. E incluso un cínico empedernido del mercado como Steve Eisman empezaba a tener dudas. Lippmann tenía que actuar. Tenía que demostrarle a Eisman lo arrogantes y estúpidos que eran realmente los que estaban al otro lado de su apuesta.

Ciudad del Pecado

En enero de 2007, Lippmann llevó a Eisman y a su equipo a una gigantesca convención anual de prestamistas, especuladores e inversores hipotecarios de alto riesgo, que eclipsaba la convención similar a la que Eisman ya había asistido en Miami. Dados los excesos y el hedonismo financiero del sector hipotecario de alto riesgo, la ironía de la convención era...

Ejercicio breve: Analizar el pesimismo

Analiza por qué los escépticos y los cínicos resultaron ser los grandes ganadores de la crisis financiera.

¿Por qué Eisman y el equipo de Cornwall Capital eran tan escépticos con respecto al sistema financiero y, en concreto, a los CDO?

Resumen de La gran apuesta Capítulo 7: El día de pago

Mientras Eisman, Lippmann y el equipo de Cornwall Capital observaban el ojo de la tormenta que se avecinaba en Las Vegas, Michael Burry intentaba apaciguar a sus inversores en Scion. Estaba convencido de que su apuesta contra el mercado inmobiliario se vería justificada. Pero era una posición costosa de mantener, y que estaba costando a sus acaudalados clientes una importante cantidad de dinero en ese momento, ya que seguía debiendo a los bancos las primas de los swaps de incumplimiento crediticio que había comprado. Por primera vez, Burry estaba obteniendo resultados inferiores a los del mercado. En 2006, el S&P había subido más de un 10 %, mientras que Scion había perdido un 18 ,4 %.

Burry estaba desconcertado por el comportamiento del mercado. Los datos de los administradores hipotecarios seguían empeorando a medida que 2006 daba paso a 2007 (y las tasas iniciales promocionales expiraban). Los préstamos fallaban a tasas cada vez más altas, pero el precio de asegurar los bonos compuestos por estos préstamos seguía cayendo. Era como si una póliza de seguro contra incendios para una casa se hubiera abaratado después de que la casa se incendiara. Por una vez, la lógica le había fallado al Dr. Burry. Y se enfrentaba a una revuelta de los inversores, ya que sus clientes comenzaron a reclamar que les devolviera su dinero del fondo, pensando que él era o bien un...

Ejercicio breve: Una visión a largo plazo de La gran apuesta

Explora las principales conclusiones de La gran apuesta.

¿Por qué crees que el excéntrico grupo de inversores al que hemos seguido siguió una estrategia tan diferente y tenía una visión tan singular del sistema financiero?