Resumen del libroLa gran apuesta, por Michael Lewis

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La gran apuesta de Michael Lewis explora los orígenes y las consecuencias de la crisis financiera de 2007-2008 a través de los ojos de un puñado de inversores excéntricos y extravagantes que vieron que el mercado inmobiliario estadounidense -y, por extensión, todo el sistema financiero- estaba construido sobre cimientos de arena.

Estos inversores eran iconoclastas de toda la vida que se negaban a rendir culto en el altar de las altas finanzas. Vieron, simplemente leyendo los estados financieros y ejerciendo la debida diligencia básica en sus decisiones de inversión, que Wall Street estaba atrapado en un ciclo de exuberancia irracional en relación con los valores respaldados por hipotecas. Las principales instituciones financieras habían sobrevalorado profundamente estos valores y los habían transmitido a los inversores de todo el sistema financiero.

El grupo -Steve Eisman, Michael Burry, Greg Lippmann, Charlie Ledley, Jamie Mai y Ben Hockett- descubrió que las obligaciones de deuda colateralizada (CDO) respaldadas por hipotecas de alto riesgo carecían esencialmente de valor. Simplemente investigando y analizando lo que nadie más estaba dispuesto a hacer, este grupo (que trabajaba en gran medida de forma independiente) vio que las CDO no eran más que paquetes reempaquetados de hipotecas emitidas a estadounidenses no solventes. Las agencias de calificación crediticia, cuyo trabajo consistía en evaluar el riesgo de los valores, habían sobrevalorado enormemente estos instrumentos. Los bonos y las CDO se vendieron por mucho más de lo que valían porque las agencias les habían otorgado erróneamente calificaciones excelentes. Los inversores contrarios plantearon la hipótesis de que una vez que los tipos de interés de esas hipotecas subieran o los precios de la vivienda dejaran de subir, los bonos y CDO de los que estaban compuestos se convertirían en residuos financieros tóxicos que envenenarían todo el sistema financiero.

El excéntrico grupo de inversores vio además que podía beneficiarse de la colosal miopía y mala gestión de los principales bancos de inversión de Wall Street. Mediante la compra de un instrumento financiero conocido como permuta de incumplimiento crediticio, podían apostar en contra (o "en corto", en la jerga de Wall Street) de estos bonos y CDO que pronto quedarían sin valor. Los swaps funcionaban como una póliza de seguros. El comprador de la póliza de seguro pagaba primas periódicas al vendedor. Sin embargo, en caso de calamidad, como el colapso del mercado inmobiliario, el vendedor de los swaps tendría que pagar el valor nominal completo del bono de referencia.

El grupo vio que el inminente colapso del mercado inmobiliario de alto riesgo pronto haría que sus swaps de incumplimiento crediticio valieran mucho más de lo que habían pagado por ellos, ya que los inversores se apresurarían a comprar una cobertura de seguro contra las pérdidas de sus bonos y CDO devaluados. Era como si este grupo hubiera encontrado una manera de comprar un seguro de incendios muy barato para una casa que sabían que iba a ser pasto de las llamas al día siguiente.

Al detallar cómo un grupo de individuos descubrió que podía beneficiarse de la codicia y la estupidez de algunas de las principales instituciones financieras del mundo, La gran apuesta nos ayuda a dar sentido a un acontecimiento que la mayoría de nosotros recordamos pero que pocos comprenden plenamente. Es algo más que una historia sobre valores respaldados por hipotecas, permutas de cobertura por impago, préstamos de alto riesgo, obligaciones de deuda garantizadas y riesgo sistémico. En el fondo, La gran apuesta es una historia sobre los peligros de la codicia y la falta de visión de futuro. Expone la verdadera naturaleza del capitalismo moderno y obliga al lector a cuestionarse seriamente la sabiduría de las élites financieras que ejercen tanto poder económico y político en nuestra sociedad.

Temas clave

La gran apuesta explora varios temas y factores clave de la crisis financiera, así como los errores humanos que la provocaron.

Avaricia: los cimientos

Por encima de todo, la codicia y la falta de visión de futuro fueron los principales motores de la crisis financiera. Los grandes bancos vieron que podían enriquecerse concediendo préstamos hipotecarios a los estadounidenses menos solventes y agrupando después esos préstamos en complejos derivados financieros que vendieron a...

La gran apuesta Resumen Capítulo 1: Un activo desaprovechado: el hogar

El virus mortal que infectó el sistema financiero mundial en 2008 fue un tipo de activo relativamente nuevo: los valores respaldados por hipotecas. En su nivel más básico, un valor respaldado por una hipoteca era un bono, un instrumento de deuda. Pero era muy diferente de un bono tradicional emitido por un gobierno o una empresa. Estos últimos tipos de bonos eran esencialmente préstamos, por los que se pagaba al prestamista un tipo de interés fijo durante un periodo de tiempo determinado hasta que el bono vencía y el tenedor del bono recibía el principal (o "valor nominal", como se conoce a veces).

Los bonos tradicionales siempre entrañaban cierto nivel de riesgo (la empresa o el gobierno al que se compraban los bonos podía incumplir o retrasarse en el pago, o los tipos de interés podían subir y erosionar el valor del bono en el mercado abierto), pero estos riesgos eran relativamente transparentes y fáciles de entender para la mayoría de los inversores. No iba a ser así con los valores respaldados por hipotecas.

Valores respaldados por hipotecas

Los valores respaldados por hipotecas introdujeron el mundo de las altas finanzas en las vidas de los estadounidenses de a pie,aunque no tuvieran ni idea de hasta qué punto sus casas se habían convertido en fichas en la mesa del vasto casino de...

La gran apuesta Resumen Capítulo 2: Hacer la apuesta

Hemos visto cómo los grandes bancos habían enganchado tontamente sus carros al mercado de valores respaldados por hipotecas de alto riesgo, que adolecía de debilidades estructurales fatales. Pero para algunos inversores avispados que vieron en los bonos hipotecarios lo que realmente eran, la miopía de los bancos representó una oportunidad sin parangón. Podían apostar contra la posición de Wall Street y cosechar enormes beneficios. Era el mundo de las ventas en corto.

Dr. Michael Burry: Un ojo para el valor

El Dr. Michael Burry era, junto con Steve Eisman, escéptico (por no decir otra cosa) sobre la confianza con la que Wall Street vendía valores respaldados por hipotecas. Burry era otro outsider de las finanzas, que había llegado a Wall Street con una formación poco convencional y una historia vital única.

Había perdido el ojo a los dos años, cuando se lo extirparon durante una operación por un tipo raro de cáncer. Llevaba un ojo de cristal para sustituir al que había perdido. Burry observaría más tarde que esto le hizo ver el mundo de forma diferente, tanto literal como figuradamente. Tal vez por timidez, tenía problemas con las relaciones interpersonales y se consideraba una especie de solitario. Para compensar sus luchas sociales...

Shortform Ejercicio: Cuestionar la sabiduría convencional

Piense en lo equivocada que puede estar la opinión popular.

Al igual que los inversores que hemos conocido, ¿alguna vez se ha convencido de que la sabiduría convencional sobre algún tema era errónea? Describa la situación en unas pocas frases.

La gran apuesta Resumen del capítulo 3: Doblar la apuesta

En febrero de 2006, muchos de los operadores más avispados de Wall Street habían puesto sus ojos en la gran apuesta del Dr. Burry. Otros operadores tenían curiosidad por saber por qué Scion Capital, el fondo de Burry, había adoptado una posición corta tan drástica contra los títulos hipotecarios y por qué Goldman Sachs, en particular, se había mostrado tan ansioso por venderle los swaps de incumplimiento crediticio. ¿Qué sabía él que no supieran los demás? Greg Lippmann, el principal operador de bonos hipotecarios de alto riesgo del Deutsche Bank, quería entrar en acción.

Greg Lippmann: Mercenario financiero

Greg Lippmann era un operador de bonos con fama de rimbombante, grosero y abiertamente interesado. Era conocido por presumir humildemente de cuánto dinero ganaba con sus primas anuales y por quejarse en voz alta de que no le pagaban lo suficiente. Incluso dentro de la cultura obsesionada por el dinero de Wall Street, éste era un comportamiento fuera de lo común. Todo el mundo era avaricioso, pero se suponía que uno no debía serlo de forma tan transparente .

Aunque su empleador nominal era el Deutsche Bank, todos los que le conocieron se dieron cuenta de que no tenía ninguna lealtad al banco ni a sus dirigentes: trabajaba sólo para sí mismo. Esto también era algo que se negaba a disimular sobre sí mismo, comentando abiertamente: **"No tengo...

La gran apuesta Resumen del capítulo 4: El país de las burbujas

A pesar de que Steve Eisman era muy consciente de lo depravado, corrupto y ridículo que era el mercado de las hipotecas de alto riesgo, seguía viendo a Lippmann con profunda desconfianza. Lippmann parecía la caricatura de un sórdido operador de Wall Street, que sólo quería joder al cliente. Si se trataba de un gran negocio, ¿por qué les ofrecía Lippmann una parte de la acción?

La respuesta era que Lippmann necesitaba coinversores como Eisman para que su plan funcionara. Aunque confiaba en que su apuesta contra el mercado daría sus frutos a largo plazo, a corto plazo le salía cara. Estaba sufriendo pérdidas por las primas de las permutas de cobertura por impago antes de que las hipotecas empezaran a fallar. Necesitaba que otros inversores le ayudaran a compartir esas pérdidas. Y, por una vez, realmente no estaba tratando de fastidiar a sus socios: acabarían haciéndose ricos igual que él.

En el vientre de la bestia

A medida que Eisman profundizaba en el mercado de las hipotecas de alto riesgo, se convencía cada vez más de que Lippmann tenía razón. El mercado era aún peor de lo que hubiera podido imaginar. Vio que los criterios de concesión de préstamos se habían deteriorado hasta el punto de que **los prestamistas daban dinero a personas que se encontraban en el 29º percentil inferior de la...

Shortform Ejercicio: Examinar la codicia

Piensa en cómo la codicia y la falta de visión de futuro impulsan las malas decisiones.

¿Se te ocurre algún incidente de tu experiencia personal en el que la codicia te haya llevado a tomar una mala decisión? Describe el suceso.

La gran apuesta Resumen Capítulo 5: Inversión en función de los acontecimientos

En otoño de 2006, la propuesta de Gregg Lippman (de nuevo, copiada en gran medida de la estrategia de Michael Burry en Scion Capital) de vender en corto el mercado de la vivienda a través de permutas de cobertura por impago había dado la vuelta al mundo financiero. Pero seguía teniendo pocos adeptos. Al parecer, demasiados inversores se mostraban recelosos ante la idea de tomar una posición corta contra un activo del que grandes actores como Goldman Sachs, Deutsche Bank y Merrill Lynch parecían tan seguros.

Sin embargo, dos jóvenes y oscuros inversores de nueva creación atendieron a la llamada y vieron la oportunidad de su vida frente a sus narices. Charlie Ledley y Jamie Mai se habían labrado una (aunque corta) carrera financiera apostando a lo grande en acontecimientos que Wall Street parecía estar seguro de que no ocurrirían. Sacar provecho del inminente colapso del mercado de las hipotecas de alto riesgo encajaba perfectamente en su teoría de cómo funcionaba el mundo financiero.

Charlie Ledley y Jamie Mai: Garage Band Hedge Fund

Ledley y Mai no hicieron carrera en Wall Street. Apenas tenían carrera . Empezaron su incipiente fondo de gestión monetaria, Cornwall Capital Management, con sólo 110.000 dólares en una cuenta de Schwab, y eran el tipo de jugadores de poca monta que ni siquiera conseguían que les devolvieran una llamada en...

La gran apuesta Resumen del capítulo 6: Casa de arena

A principios de 2007, la gran apuesta de Greg Lippmann debería haber dado sus frutos. Los precios de la vivienda caían, los impagos aumentaban, pero los bonos de alto riesgo seguían resistiendo. Para él, era casi como si el mercado se hubiera creído sus propias mentiras sobre el valor de estos activos.

Y los continuos delirios de Wall Street sobre las hipotecas subprime le estaban costando caro. Con los swaps que había comprado, estaba pagando 100 millones de dólares en primas, a la espera de que los bonos se pudrieran. Estaba seguro de que era una apuesta rentable a largo plazo, pero era costosa a corto plazo. Necesitaba coinversores como Eisman y el equipo de Cornwall para mantener su posición. E incluso un cínico empedernido del mercado como Steve Eisman empezaba a tener sus dudas. Lippmann tenía que actuar. Tenía que demostrar a Eisman lo arrogantes y tontos que eran los que estaban al otro lado de su apuesta.

Ciudad del Pecado

En enero de 2007, Lippmann hizo volar a Eisman y a su equipo a una gigantesca convención anual de prestamistas, especuladores e inversores de alto riesgo, que empequeñeció la convención similar a la que Eisman ya había asistido en Miami. Dados los excesos y el hedonismo financiero de la industria subprime, la ironía de que la convención fuera...

Shortform Ejercicio: Analizar el pesimismo

Examine por qué los escépticos y los cínicos resultaron ser los grandes ganadores de la crisis financiera.

¿Por qué Eisman y el equipo de Cornwall Capital eran tan cínicos sobre el sistema financiero y las CDO en concreto?

La gran apuesta Resumen Capítulo 7: El día de pago

Mientras Eisman, Lippmann y el equipo de Cornwall Capital miraban al ojo de la tormenta que se avecinaba en Las Vegas, Michael Burry intentaba aplacar a sus inversores en Scion. Confiaba en que su apuesta contra el mercado inmobiliario se vería reivindicada. Pero era una posición cara de mantener y que estaba costando mucho dinero a sus acaudalados clientes en el presente, ya que seguía debiendo a los bancos las primas de los swaps de incumplimiento crediticio que había comprado. Por primera vez, el rendimiento de Burry era inferior al del mercado. En 2006, el S&P había subido más de un 10%, mientras que Scion había perdido un 18,4%.

Burry estaba desconcertado por el comportamiento del mercado. Los datos de los administradores hipotecarios eran cada vez peores a medida que 2006 se convertía en 2007 (y expiraban los tipos teaser). Los préstamos se tambaleaban a tasas cada vez más altas y, sin embargo, el precio de asegurar los bonos compuestos por estos préstamos seguía bajando. Era como si una póliza de seguro contra incendios de una casa se hubiera abaratado después de que la casa estuviera en llamas. La lógica, por una vez, había fallado al Dr. Burry. Y se enfrentaba a una revuelta de los inversores, ya que sus clientes empezaban a clamar para que les devolviera el dinero de su fondo, pensando que era un...

Shortform Ejercicio: Visión a largo plazo de La gran apuesta

Explore las principales conclusiones de La gran apuesta.

¿Por qué cree que la excéntrica camarilla de inversores que hemos seguido siguió una estrategia tan diferente y tuvo una visión tan singular del sistema financiero?