Zusammenfassung des BuchesDer intelligente Investor, von Benjamin Graham

1-seitige Zusammenfassung1-seitige Zusammenfassung des Buches „The Intelligent Investor“

Um langfristig erfolgreich zu investieren, braucht man weder außergewöhnliche Intelligenz noch tiefgreifende Einsichten. Stattdessen sind zwei Dinge erforderlich:

• Ein rationaler Rahmen für Entscheidungen
• Verhindern Sie, dass Ihre Emotionen und die Emotionen anderer Menschen Ihr Rahmenkonzept außer Kraft setzen.

Mit diesen beiden Elementen und ohne umfangreiche Handelserfahrung können Sie bessere Ergebnisse erzielen als finanziell besser ausgebildete Menschen, denen es an Geduld, Disziplin und emotionaler Kontrolle mangelt.

Um erfolgreich in Aktien zu investieren, müssen einige wichtige Grundsätze beachtet werden:

• Eine Aktie ist nicht nur ein bloßes Objekt, mit dem Sie handeln. Sie ist ein Teil des Eigentums an einem Unternehmen. Daher hat die Aktie einen fundamentalen Wert, der oft nicht dem Aktienkurs entspricht. Wenn Sie das Unternehmen verstehen, verstehen Sie auch den fundamentalen Wert.
• Achten Sie auf den Preis, zu dem Sie Aktien kaufen. Je mehr Sie für eine Aktie bezahlen, desto geringer fällt Ihre Rendite aus. Es ist ein Fehler, Aktien unüberlegt zu kaufen, in der Erwartung, dass Sie jederzeit zu jedem Preis kaufen und trotzdem Gewinne erzielen können. Wie Graham sagt: „Kaufen Sie Ihre Aktien wie Lebensmittel, nicht wie Parfüm.“
• Der Markt unterliegt ständigen Stimmungsschwankungen. Manchmal ist er überoptimistisch, was Aktien zu teuer macht. Zu anderen Zeiten ist er pessimistisch, was Aktien billig macht. Der Schlüssel zum Erfolg liegt darin, von Pessimisten zu kaufen und an Optimisten zu verkaufen.
• Behalten Sie eine „Sicherheitsmarge“ bei – lassen Sie sich nicht mitreißen und zahlen Sie nicht zu viel für eine Aktie, da ein Kursrückgang zu unwiderruflichen Verlusten führen kann.

Dieses Buch behandelt zwei Haupttypen intelligenter Anleger – defensive Anleger und aggressive Anleger – und gibt Ratschläge, wie jeder von ihnen investieren sollte. Es behandelt auch allgemeine Anlagegrundsätze und Marktverhalten und popularisiert Grahams berühmte Konzepte von Mr. Market und Margin of Safety.

Beginnen wir damit, zu erörtern, was eine Investition ist.

Investoren vs. Spekulanten

Was sind Investoren? Der Begriff wird locker verwendet, um jeden zu beschreiben, der Wertpapiere auf dem Markt kauft oder verkauft. Da jedoch viele Menschen unverantwortlich und emotional handeln, scheint es zu großzügig, sie als „Investoren” zu bezeichnen. Wenn beispielsweise der Aktienmarkt einen starken Einbruch erleidet, berichten die Medien: „Die Investoren wurden pessimistisch und zogen sich aus dem Markt zurück.” Doch genau in solchen Momenten würden vernünftige Investoren Aktien zu günstigen Preisen kaufen.

Graham bietet eine präzisere Definition und beschreibt eine Investition als eine Transaktion, die durch umfassende Analyse eine angemessene Rendite und Sicherheit des Kapitals bietet. Alles, was nicht dieser Definition entspricht , ist Spekulation.

Investoren und Spekulanten verhalten sich daher sehr unterschiedlich.

Spekulanten handeln mit den Marktbewegungen des Aktienkurses. Sie kaufen Aktien, wenn deren Kurs steigt, in der Hoffnung, sie an jemanden zu verkaufen, der mehr dafür bezahlt. Wenn der Kurs fällt, verkaufen sie, um ihre Gewinne mitzunehmen oder ihre Verluste zu begrenzen. Dabei ignorieren sie den fundamentalen Wert des Unternehmens.

Anleger betrachten den fundamentalen Wert einer Aktie, unabhängig vom Aktienkurs. Graham empfiehlt Anlegern sogar, Aktien zu kaufen, auch wenn sie keinerlei Informationen über den zukünftigen Tageskurs erhalten. Anleger handeln auch anders als Spekulanten – sie kaufen, wenn der Markt fällt, da Aktien dann günstig sind. Anleger fürchten Bullenmärkte, da dadurch alles überteuert wird.

Spekulanten lassen sich von der öffentlichen Meinung beeinflussen. Sie hören optimistische Schätzungen von Analysten und kaufen Aktien, ohne den zugrunde liegenden Wert zu hinterfragen. Sie kaufen, wenn alle anderen kaufen, und verkaufen, wenn alle anderen verkaufen.

Investoren sind unabhängige Denker. Sie nutzen ein zuverlässiges System für ihre Entscheidungsfindung.

Glauben Sie nicht dem Hype um aktives Trading

Sie haben wahrscheinlich schon Werbespots für Börsenmakler gesehen, die Ihnen bequemeres Handeln zu niedrigeren Gebühren als je zuvor versprechen. Seien Sie vorsichtig: Makler verdienen Geld, wenn Sie handeln, und nicht, wenn Sie Geld verdienen. Deshalb preisen Makler in ihrer Werbung Spekulationen für normale Anleger an und versprechen Reichtümer in beispielloser Geschwindigkeit.

In Wirklichkeit verschlechtert aktives Trading Ihre Performance. Eine Studie von Finanzprofessoren aus dem Jahr 2000 ergab, dass die aktivsten Trader ( die jeden Monat mehr als 20 % ihrer Bestände umschichteten) eine um 6,4 % pro Jahr schlechtere Performance als der Markt erzielten, während die am wenigsten aktiven Trader ( die jeden Monat weniger als 0,2 % ihrer Bestände umschichteten) mit dem Markt gleichzogen.

Defensive vs. aggressive Anleger

Nachdem Graham zwischen Anlegern und Spekulanten unterschieden hat, definiert er zwei verschiedene Arten intelligenter Anleger: defensive Anleger und aggressive (oder unternehmungslustige) Anleger.

Defensive Anleger möchten nicht zu viel Zeit mit Investitionen verbringen. Sie mögen es einfach und denken nicht gerne über Investitionen oder Geld nach. Ihr Ziel ist es, eine durchschnittliche Performance zu erzielen, die dem Markt entspricht, und schwerwiegende Fehler zu vermeiden.

Aggressive Anleger sind bereit, viel Zeit und Energie in die Recherche von Aktien und die Auswahl guter Titel zu investieren. Sie beschäftigen sich gerne mit Geld und betrachten kluges Investieren als ein Wettkampfspiel, das sie gewinnen wollen. Ihr Ziel ist es, bessere Renditen als passive Anleger zu erzielen (Graham sagt, dass zusätzlich 5 % pro Jahr vor Steuern notwendig sind, um den ganzen Aufwand zu rechtfertigen).

Beide Ansätze können intelligent sein und gute Ergebnisse erzielen. Der Schlüssel liegt darin, die richtige Anlageform für Ihr Temperament und Ihre Ziele zu wählen, während Ihrer gesamten Anlagezeit daran festzuhalten und Ihre Emotionen gut unter Kontrolle zu halten.

Der defensive Anleger

Wie sollten defensive Anleger investieren?

Graham empfiehlt, Investitionen zwischen Aktien und Anleihen aufzuteilen. Die Standardaufteilung beträgt 50:50 zwischen Aktien und Anleihen. So können Sie sowohl von den Gewinnen der Aktien als auch von der relativen Sicherheit der Anleihen profitieren.

Manchmal können Sie Ihr Gleichgewicht zugunsten von Aktien oder Anleihen verschieben. Wenn Sie der Meinung sind, dass Aktien überbewertet sind und ein Rückgang bevorsteht, können Sie Ihre Anlage zu 25 % in Aktien und zu 75 % in Anleihen umschichten....

Der intelligente Investor Zusammenfassung Einleitung

Um langfristig erfolgreich zu investieren, braucht man weder außergewöhnliche Intelligenz noch tiefgreifende Einsichten. Stattdessen sind zwei Dinge erforderlich:

• Ein rationaler Rahmen für Entscheidungen
• Verhindern Sie, dass Ihre Emotionen und die Emotionen anderer Menschen Ihr Rahmenkonzept außer Kraft setzen.

Mit diesen beiden Elementen und ohne umfangreiche Handelserfahrung können Sie bessere Ergebnisse erzielen als finanziell besser ausgebildete Menschen, denen es an Geduld, Disziplin und emotionaler Kontrolle mangelt.

Um erfolgreich in Aktien zu investieren, müssen einige wichtige Grundsätze beachtet werden:

• Eine Aktie ist nicht nur ein bloßes Objekt, mit dem Sie handeln. Sie ist ein Teil des Eigentums an einem Unternehmen. Daher hat die Aktie einen fundamentalen Wert, der oft nicht dem Aktienkurs entspricht. Wenn Sie das Unternehmen verstehen, verstehen Sie auch den fundamentalen Wert.
• Achten Sie auf den Preis, zu dem Sie Aktien kaufen. Je mehr Sie für eine Aktie bezahlen, desto geringer fällt Ihre Rendite aus. Es ist ein Fehler, Aktien unüberlegt zu kaufen, in der Erwartung, dass Sie jederzeit zu jedem Preis kaufen und trotzdem Gewinne erzielen können. Wie Graham sagt: „Kaufen Sie Ihre Aktien wie Lebensmittel, nicht wie Parfüm.“
• Der Markt unterliegt ständigen Stimmungsschwankungen. Manchmal ist er überoptimistisch, was Aktien zu...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 1: Was ist eine Investition?

Beginnen wir damit, zu definieren, wer Investoren im Kontext dieses Buches sind.

Investoren vs. Spekulanten

Was sind Investoren? Der Begriff wird locker verwendet, um jeden zu beschreiben, der Wertpapiere auf dem Markt kauft oder verkauft. Da jedoch viele Menschen unverantwortlich und emotional handeln, scheint es zu großzügig, sie als „Investoren” zu bezeichnen. Wenn beispielsweise der Aktienmarkt einen starken Einbruch erleidet, berichten die Medien: „Die Investoren wurden pessimistisch und zogen sich aus dem Markt zurück.” Doch genau in solchen Momenten würden vernünftige Investoren Aktien zu günstigen Preisen kaufen.

Ebenso wird der Begriff „Spekulation“ oft sehr locker verwendet. Nach einem Börsencrash jedoch, wenn die Stimmung schlecht ist und alle Aktien als zu riskant gelten, sind sie oft die attraktivsten Anlageobjekte.

Graham bietet eine präzisere Definition und beschreibt eine Investition als eine Transaktion, die nach einer umfassenden Analyse eine angemessene Rendite und Sicherheit des Kapitals bietet. Alles, was nicht dieser Definition entspricht , ist Spekulation.

Investoren und Spekulanten verhalten sich daher sehr unterschiedlich.

Spekulanten handeln mit Marktbewegungen von Aktienkursen. Sie kaufen Aktien, wenn deren Kurs steigt, in der Hoffnung, sie an jemanden zu verkaufen, der mehr dafür bezahlt....

Kurzform-Übung: Was für ein Investor sind Sie?

Definieren Sie, welche Art von Investor Sie sein sollten.

Sind Sie derzeit Investor oder Spekulant? Denken Sie daran, dass eine Investition eine „Transaktion ist, die durch umfassende Analyse eine angemessene Rendite und Sicherheit des Kapitals bietet“. Investoren berücksichtigen immer den zugrunde liegenden Wert dessen, was sie kaufen.

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 2: Inflation

Inflation ist ein Anstieg der Preise im Laufe der Zeit. Mit einem Dollar kann man heute viel weniger kaufen als noch vor 20 Jahren: Die Kaufkraft eines Dollars hat abgenommen.

Inflation ist ein heimtückisches Problem, da sie nicht den tatsächlichen Kontostand Ihres Bankkontos verändert, sondern lediglich die Kaufkraft Ihres Geldes. Würden Ihnen jährlich 2 % Ihres Bankguthabens abgezogen, würden Sie dies bemerken und alarmiert sein. Wenn Sie jedoch mit dem gleichen Geldbetrag jedes Jahr 2 % weniger Waren und Dienstleistungen kaufen können, ist dies kaum wahrnehmbar.

Wenn Sie also Ihre gesamten Ersparnisse einfach in Bargeld halten würden, würden diese aufgrund der Inflation allmählich an Wert verlieren. Im Gegensatz dazu verringert das Halten von Aktien in Ihrem Portfolio die Auswirkungen der Inflation. Selbst wenn es in einem bestimmten Zeitraum zu einer Inflation kommt, können Steigerungen der Dividenden und des Kurses der Aktien die Inflation ausgleichen. Anleihen sind Darlehen mit festen Laufzeiten und bieten daher nicht die gleiche flexible Widerstandsfähigkeit gegenüber Inflation.

Wir werden die Inflation genauer betrachten und erläutern, warum Aktien vor ihr schützen.

Inflation messen

Wie schlimm kann die Inflation werden? In bestimmten Zeiträumen kann die Inflation rapide ansteigen:

• In den USA haben sich die Lebenshaltungskosten in den sechs Jahren von 1915 bis 1920 fast verdoppelt.
• Auch in...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 3: Ist es ein guter Zeitpunkt, Aktien zu kaufen?

Ist es ein guter Zeitpunkt, um Aktien zu kaufen? Diese Frage ist immer schwer zu beantworten. Selbst Investmentprofis, deren Aufgabe es ist, dies herauszufinden, liegen ständig falsch.

Die öffentliche Meinung ist noch weniger zuverlässig – wenn es zu einem großen Crash kommt, erklären die meisten Menschen, die große Verluste erlitten haben, Aktien für zu riskant; in Wirklichkeit ist dies jedoch der beste Zeitpunkt zum Kauf. Umgekehrt sind die Menschen, wenn sie mit einem anhaltenden Wachstum rechnen, bereit, zu jedem Preis zu kaufen; diese Euphorie führt zu einem starken Crash auf ein vernünftigeres Niveau.

In jeder Ausgabe von „The Intelligent Investor“, die von 1949 bis 1973 etwa alle fünf Jahre überarbeitet wurde, gab Graham eine Einschätzung darüber ab, ob Aktien unter- oder überbewertet waren und ob Anleger daher investieren oder sich zurückhalten sollten. In diesem Kapitel reflektiert er über diese Prognosen und die allgemeine Methode zur Bewertung des Aktienmarktes. (Kurzform-Anmerkung: Für heutige Leser ist dies natürlich weniger wegen der tatsächlichen Prognosen relevant, sondern eher, um Grahams Denkweise zu veranschaulichen.

Geschichte der Börse

Rückblickend betrachtet haben sich Aktien in den letzten 75 Jahren kontinuierlich nach oben entwickelt. Hier ist ein Diagramm, das den S&P 500 auf einer Log-Skala zeigt...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 4-5: Der defensive Investor

Nachdem wir nun einige Marktgrundlagen behandelt haben, werden wir uns nun mit den beiden wichtigsten Anlegertypen befassen: defensive Anleger in diesem Kapitel und aggressive Anleger im nächsten.

Defensive Anleger möchten nicht zu viel Zeit mit Investitionen verbringen. Sie mögen Einfachheit und beschäftigen sich nicht gerne mit Investitionen oder Geld. Ihr Ziel ist es, im Durchschnitt eine marktkonforme Performance zu erzielen und schwerwiegende Fehler zu vermeiden.

Wir werden uns damit befassen, wie defensive Anleger investieren sollten, sowohl aus philosophischer Sicht hinsichtlich ihres Verhaltens als auch aus taktischer Sicht hinsichtlich der Frage, welche Aktien und Anleihen sie kaufen sollten.

Wie sollten defensive Anleger investieren?

Graham empfiehlt, Investitionen zwischen Aktien und Anleihen aufzuteilen. Die Standardaufteilung beträgt 50:50 zwischen Aktien und Anleihen. So können Sie sowohl von den Gewinnen der Aktien als auch von der relativen Sicherheit der Anleihen profitieren.

Manchmal können Sie Ihr Gleichgewicht zugunsten von Aktien oder Anleihen verschieben. Wenn Sie der Meinung sind, dass Aktien überbewertet sind und ein Rückgang bevorsteht, können Sie Ihre Anlage auf 25 % Aktien und 75 % Anleihen umschichten. Ebenso können Sie nach einem starken Marktrückgang oder wenn Aktien günstig sind, auf 75 % Aktien und 25 % Anleihen umschichten. Graham rät jedoch, nicht mehr als...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 6: Der aggressive Investor, allgemein

Im Gegensatz zu defensiven Anlegern, die Zeit sparen und akzeptable Ergebnisse erzielen möchten, sind aggressive Anleger bereit, viel Zeit in die Analyse von Anlagechancen zu investieren, um überdurchschnittliche Renditen zu erzielen.

Wenn Graham diese Anleger als „aggressiv“ bezeichnet, fordert er damit keineswegs zu Leichtsinn oder Impulsivität auf, trotz der allgemeinen Konnotationen des Begriffs „aggressiv“. Im krassen Gegensatz dazu sollten aggressive Anleger potenzielle Investitionen methodisch bewerten, geduldig auf Schnäppchen warten und einen kühlen Kopf bewahren, wenn der Markt in die eine oder andere Richtung reagiert.

(Kurze Anmerkung: Graham verwendet die Begriffe „unternehmungslustiger Investor“ und „aggressiver Investor“ synonym – wir verwenden „aggressiv“, da dieser Begriff bekannter ist.)

Erwartungen für den aggressiven Anleger

Anstrengungen, die von aggressiven Anlegern verlangt werden

Um als aggressiver Investor erfolgreich zu sein, müssen Sie sich voll und ganz dieser Aufgabe widmen. Sie sollten Ihre Investitionstätigkeit als gleichwertig mit der Führung eines vollständigen Unternehmens betrachten – genauso wie Sie kein halber Unternehmer sein können, können Sie auch kein halber aggressiver Investor und kein halber passiver Investor sein.

Da die meisten Menschen diese Anstrengungen nicht aufbringen können, sollten sie ... werden.

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 7: Der aggressive Investor, insbesondere

Nachdem wir nun die allgemeine Denkweise festgelegt haben, können wir uns nun mit den spezifischen Entscheidungen des aggressiven Anlegers befassen. Während der defensive Anleger allein durch Investitionen in allgemeine Investmentfonds Marktrenditen erzielen kann, muss der aggressive Anleger gezielt nach Chancen suchen, um überdurchschnittliche Renditen zu erzielen.

Zu vermeidende Anlageklassen

Ein aggressiver Anleger, der bereit ist, viel Arbeit zu investieren, wird sich wahrscheinlich eher für eine breite Palette von Anlageklassen interessieren. Wenn Sie wissen, was Sie tun, und gute Gelegenheiten finden, werden Sie wahrscheinlich in Bereiche vordringen, von denen defensive Anleger lieber Abstand nehmen sollten.

Graham warnt jedoch vor einer Reihe von Instrumenten, denen selbst aggressive Anleger skeptisch gegenüberstehen sollten. Der Erfolg eines Anlegers hängt ebenso sehr davon ab, was er nicht tut, wie davon, was er tut.

Bei den folgenden Punkten sollten aggressive Anleger vorsichtig sein und das Wertpapier vor einer Investition genau prüfen.

• Lassen Sie sich nicht von dem Versprechen höherer Renditen blenden und ignorieren Sie dabei das Risiko und die unzureichende Sicherheitsmarge nicht.
• Vermeiden Sie es, diese Wertpapiere zum vollen Preis zu kaufen. Erwägen Sie, sie nur mit hohen Abschlägen zu kaufen (wenn die Preise unter zwei Dritteln ihres fundamentalen Werts liegen).

In jedem Fall...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 8: Marktschwankungen und Mr. Market

Als er gebeten wurde, eine Prognose zur Entwicklung des Marktes abzugeben, antwortete der Finanzier J.P. Morgan: „Er wird schwanken.“

Sie können sicher sein, dass der Markt schwanken wird. Aller Wahrscheinlichkeit nach werden Sie nicht vorhersagen können, wann und wie der Markt schwankt. Sie können jedoch auf zwei entscheidende Arten reagieren:

1. Stellen Sie sich mental auf Schwankungen ein. Bereiten Sie sich darauf vor, dass Ihr Portfolio gegenüber seinem Höchststand um 30 % fallen könnte, und lassen Sie sich von diesen Schwankungen emotional nicht beeinflussen.
2. Beobachten Sie geduldig und seien Sie bereit, Chancen zu erkennen, wenn sie sich bieten. Wenn der Markt eine Aktie ablehnt, kann dies eine Überreaktion sein und eine günstige Kaufgelegenheit darstellen.

Wir behandeln zwei Handelsstrategien, die sich mit Marktschwankungen befassen: Market Timing und Aktienbewertung. Graham steht der erstgenannten Strategie als zuverlässige Anlagestrategie skeptisch gegenüber, glaubt jedoch, wie wir gesehen haben, an die zweite.

Markt-Timing funktioniert nicht

Das Market Timing hat eine starke Anziehungskraft: Man kauft, wenn der Markt unten ist, und verkauft, wenn der Markt oben ist. Das Problem besteht darin, genau zu bestimmen, wann der Tiefpunkt oder der Höchststand eines Marktes erreicht ist. Im Nachhinein erscheint dies oft offensichtlich, aber es ist äußerst schwierig, dies im Voraus vorherzusagen.

Graham argumentiert, dass...

Kurzform-Übung: Bereiten Sie sich auf Schwankungen vor

Ihre Investitionen werden Schwankungen unterliegen. Bereiten Sie sich darauf vor.

Haben Sie jemals den Fehler begangen, Herrn Markt zu folgen, zu kaufen, wenn der Markt stieg, und zu verkaufen, wenn er fiel? Was haben Sie sich dabei gedacht?

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 9: Investmentfonds

Während sich ein Großteil des Buches mit der Auswahl einzelner Wertpapiere (Aktien oder Anleihen) befasst, gibt es eine einfachere Möglichkeit zu investieren – über Investmentfonds. Investmentfonds bündeln das Geld vieler Anleger und investieren diese Mittel dann gemäß der Strategie des Fonds. Wenn Sie also einen Anteil des Fonds kaufen, halten Sie einen Teil der zugrunde liegenden Wertpapiere des Fonds, darunter eine breite Palette von Aktien und Anleihen.

Als Graham Anfang der 1970er Jahre sein Buch schrieb, waren Investmentfonds mit einem verwalteten Vermögen von rund 50 Milliarden US-Dollar eine aufstrebende Kraft im Finanzwesen. Seitdem haben sich Investmentfonds zu einer Macht entwickelt, die ein Vermögen von fast 20 Billionen US-Dollar verwaltet (zum Vergleich: Die Gesamtmarktkapitalisierung des US-Aktienmarktes beträgt rund 40 Billionen US-Dollar).

Dieses Kapitel behandelt die Frage, welche Erwartungen man an die Wertentwicklung von Fonds haben sollte, wie man Fonds auswählt und welche Fonds man meiden sollte.

Welche Fonds soll man wählen?

Investmentfonds gibt es in vielen Varianten:

• Im Umfang, wobei einige den gesamten Aktienmarkt repräsentieren und andere sich auf bestimmte Branchen konzentrieren, wie z. B. ...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 10: Finanzberater

Wenn Sie keine Ausbildung in der Behandlung von Erkrankungen haben, konsultieren Sie einen Arzt, um medizinischen Rat einzuholen. Ebenso ist es nur natürlich, dass Sie den Rat von Finanzexperten einholen möchten, wenn Sie keine Ausbildung im Finanzbereich haben. Die Wahl der richtigen Berater ist wichtig, damit Sie Ihr Geld behalten können.

Der Finanzsektor bietet eine Vielzahl von Beratern, darunter Banken, Finanzinformationsanbieter, Makler und Investmentbanken. Wir behandeln allgemeine Aspekte, wie man gute von schlechten Beratern unterscheidet und wie die einzelnen Berater arbeiten.

Allgemeine Hinweise zur Suche nach Beratern

Da Sie nun wissen, wie viel Aufwand erforderlich ist, um überdurchschnittliche Renditen zu erzielen, und wie wenige Menschen dies erfolgreich schaffen, sollten Sie skeptisch sein, wenn Ihnen jemand verspricht, dies für Sie zu tun. Wenn Sie Finanzberater suchen, sollten Sie realistische Erwartungen daran haben, was diese für Sie tun sollten.

• Wenn Sie ein Unternehmen besitzen, können Sie Berater für bestimmte Aspekte des Geschäfts (wie Marketing oder Rechtskonformität) finden, aber Sie sollten nicht erwarten, einen Berater zu finden, der die Hauptarbeit beim Aufbau eines profitablen Unternehmens übernimmt. Das ist die Aufgabe und Verantwortung des Geschäftsinhabers.
• Ebenso sollten Sie keinen Berater einstellen, in der Erwartung, dass...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 11–13: Wertpapieranalyse

Wenn Sie einzelne Aktien und Anleihen auswählen möchten, müssen Sie die Finanzlage und die zukünftigen Wachstumsaussichten des Unternehmens verstehen. Diese Arbeit wird als „Wertpapieranalyse” bezeichnet und umfasst die eingehende Prüfung der Finanzberichte des Unternehmens. Dazu gehört auch, zwischen den Zeilen zu lesen, um zu erkennen, was sich wirklich hinter den Zahlen verbirgt.

Zwar hat niemand eine Kristallkugel und kann die Zukunft mit absoluter Genauigkeit vorhersagen, doch bestimmte Indikatoren helfen Ihnen zu verstehen, ob ein Unternehmen auf langfristiges Wachstum ausgerichtet ist oder ob es wahrscheinlich innerhalb weniger Jahre zusammenbrechen wird.

Die Sicherheitsanalyse versucht, zwei grundlegende Fragen zu beantworten:

1. Wie sicher ist diese Anleihe oder Aktie?
2. Was ist der Wert dieser Aktie?

Aktienanalyse

Die wichtigste Frage beim Kauf von Aktien ist, ob der aktuelle Kurs der Aktie im Verhältnis zu ihrem inneren Wert zu hoch oder zu niedrig ist.

Der aktuelle Kurs ist leicht zu bestimmen, da er als Marktpreis an den Börsen angezeigt wird. Der zugrunde liegende Wert der Aktie ist schwieriger zu bestimmen, da hierfür eine Prognose über die zukünftige Entwicklung des Unternehmens erforderlich ist.

Graham gibt zwar keine genauen Formeln zur Berechnung des Unternehmenswertes an (das ist komplexer und würde den Rahmen sprengen...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ Kapitel 14–15: Wie man Aktien auswählt, im Detail

Wir haben nun ein allgemeines Verständnis davon, wie man die langfristigen Aussichten eines Unternehmens einschätzt und wie der Markt die Aktien des Unternehmens bewertet. Nun können wir uns überlegen, wie man bestimmte Aktien auswählt. Wir beginnen mit defensiven Anlegern und behandeln anschließend aggressive Anleger.

Wie defensive Anleger Aktien auswählen sollten

Beginnen wir damit, die Prämisse zu hinterfragen. Sollte ein defensiver Anleger überhaupt Aktien auswählen? Heutzutage lautet die Antwort wahrscheinlich „nein“ –defensive Anleger sind möglicherweise am besten beraten, wenn sie keine einzelnen Aktien auswählen, sondern stattdessen einen Indexfonds kaufen, der einen breiten Querschnitt des Aktienmarktes abdeckt. Dies sorgt für eine breite Diversifizierung, und Ihre Performance wird sich dem Gesamtmarkt anpassen.

Wenn Sie jedoch Ihre Aktien selbst auswählen möchten, sollten Sie als defensiver Anleger nur hochwertige Aktien zu angemessenen Preisen kaufen. In der Praxis sollten defensive Anleger nach Aktien suchen, die diese sieben Kriterien erfüllen:

1. Größe: Mehr als 100 Millionen Dollar Umsatz
   • Kleine Unternehmen sind größeren Schwankungen ausgesetzt und können schlechte Zeiten möglicherweise nicht überstehen.
   • Graham's Kriterium wurde 1970 festgelegt, und ein Umsatz von 100 Millionen Dollar ist heute möglicherweise zu gering. In seinem Kommentar definiert Zweig...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 17: Fallstudien zu gescheiterten Unternehmen

(Kurznotiz: In Kapitel 16 wurden Wandelanleihen behandelt; wir haben dies in Kapitel 7 unter „Was aggressive Anleger vermeiden sollten” behandelt.)

Bei der Auswahl von Anlagen ist es ebenso wichtig, überbewertete Unternehmen, die kurz vor dem Aus stehen, zu meiden wie Schnäppchenaktien zu wählen. Graham zeigt vier Fallstudien von Unternehmen, die astronomische Aktienkurse hatten, aber deutliche Warnsignale für ihren bevorstehenden Niedergang zeigten. Um ihre schwache Verfassung zu erkennen, hätte man zudem nicht ihre komplexen Abläufe verstehen müssen – man hätte die grundlegenden Finanzkennzahlen verwenden können, die wir bereits behandelt haben.

Anschließend fügt Zweig in seinem Kommentar moderne Beispiele für jeden Archetyp hinzu.

Die vier dargestellten Archetypen sind:

• Ein riesiges Unternehmen mit Anzeichen einer schlechten Betriebsleistung
• Ein imperiumsbildendes Konglomerat, das durch Übernahmen unklug wächst
• Eine Übernahme, bei der ein kleines Unternehmen einen Giganten schluckt
• Ein Unternehmen mit wenig Substanz, das auf einer Spekulationswelle reitet

Archetyp 1: Ein schlecht funktionierender Riese

Penn Central

1970 meldete Penn Central, das größte Eisenbahnunternehmen des Landes, Insolvenz an. Dies war für die Finanzwelt ein Schock, aber Graham argumentiert, dass **sein Untergang schon lange vorher hätte vorhergesagt werden können...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 18: Vergleich zwischen Schnäppchenaktien und überteuerten Aktien

Graham erweitert seine Sicherheitsanalyse auf den Vergleich von acht Paaren börsennotierter Unternehmen. Das übergeordnete Ziel bestand darin, zu veranschaulichen, wie der Markt unterschiedlich auf zwei Arten von Unternehmen reagiert:

1. Die Value-Aktie: ein solider, beständiger Wert mit zuverlässigem Wachstum, der jedoch möglicherweise aus der Mode gekommen ist. Bei niedrigen Kursen wäre die Aktie ein Schnäppchen.
2. Die Wachstumsaktie: Ein auffälliges Unternehmen, das in jüngster Zeit ein schnelleres Wachstum oder höhere Nettomargen verzeichnete und dessen Aktienkurs daher auf ein hohes Vielfaches des Gewinns hochgetrieben wurde. Diese Aktien sind spekulativ und nach Grahams Maßstäben wahrscheinlich überbewertet.

Bei einigen Paaren wurden die Unternehmen aus derselben Branche ausgewählt (z. B. Real Estate Investment Trust vs. Realty Equities Corp. of New York), während bei anderen Paaren die Unternehmen aus sehr unterschiedlichen Branchen stammten und lediglich aufgrund ihrer ähnlichen Namen ausgewählt wurden (International Flavors & Fragrances vs. International Harvester Co., ein Maschinenhersteller).

Bei den meisten Paaren bewertete der Markt die Wachstumsaktie mit einem viel höheren Gewinnmultiplikator. In einigen Fällen hatte das Wachstumsunternehmen sogar eine höhere Gesamtbewertung als das Value-Unternehmen, obwohl das Value-Unternehmen...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 19: Ein Aktienbesitzer ist ein Geschäftsinhaber

Wenn die meisten Menschen eine Aktie eines Unternehmens kaufen, betrachten sie diese als einen Gegenstand mit abstraktem Wert, dessen Kurs je nach Laune des Marktes steigt und fällt. Sie sehen sich selbst als passive Beobachter eines Unternehmens und geben sich damit zufrieden, das Management das tun zu lassen, was es für richtig hält.

Graham fordert Sie auf, eine Aktie viel konkreter zu betrachten: als einen Anteil am Eigentum eines realen Unternehmens. Wenn Sie 100 % der Aktien eines Unternehmens besitzen würden, würden Sie sich als Geschäftsinhaber betrachten. Selbst wenn Sie nur 0,001 % eines Unternehmens besitzen, sollten Sie sich dennoch als legitimer Miteigentümer eines Unternehmens betrachten. Der CEO des Unternehmens arbeitet für Sie, und der Vorstand ist Ihnen gegenüber rechenschaftspflichtig.

Als Geschäftsinhaber sollten Sie die Leistung des Unternehmens und die Entscheidungen der Geschäftsführung aktiv überwachen. Wenn Sie von dieser Leistung enttäuscht sind, sollten Sie aktiv verlangen, dass die Geschäftsführung bessere Arbeit leistet. Sollte die Geschäftsführung weiterhin schlechte Leistungen erbringen, sollten Sie aktiv verlangen, dass die derzeitige Geschäftsführung entlassen und eine neue Geschäftsführung eingesetzt wird. Sie haben ein Stimmrecht in Bezug auf die Führung des Unternehmens, und Sie sollten diese Pflicht als fast ebenso wichtig ansehen wie die Stimmabgabe bei den nationalen Wahlen.

Die meisten Privatanleger tun nichts davon...

Der intelligente Investor Zusammenfassung Kapitel 20: Sicherheitsmarge

Graham beendet „The Intelligent Investor“ mit einem seiner berühmtesten Konzepte: der Sicherheitsmarge. Dieses Konzept bildet die Grundlage für vieles, was wir in dieser Zusammenfassung behandelt haben; hier können wir es ausdrücklich als zufriedenstellenden Abschluss diskutieren.

Einfach ausgedrückt ist die Sicherheitsmarge ein Maß dafür, wie viel schiefgehen kann, bevor eine Investition schlecht wird. Wenn Sie Investitionen mit einer größeren Sicherheitsmarge tätigen, haben Sie eine größere Wahrscheinlichkeit, am Ende erfolgreich zu sein.

Warren Buffett bietet eine Analogie: Wenn Sie eine Brücke entwerfen, die im täglichen Verkehr 10.000 Pfund tragen soll, sollten Sie sie so konstruieren, dass sie 30.000 Pfund tragen kann.

Betrachten wir als konkretes Beispiel, wie sich die Sicherheitsmarge in Abhängigkeit vom Kurs-Gewinn-Verhältnis einer Aktie verändert.

• Eine Aktie mit einem hohen Kurs-Gewinn-Verhältnis weckt außergewöhnliche Erwartungen seitens des Marktes – man geht davon aus, dass das Unternehmen über einen längeren Zeitraum hinweg schnell wachsen wird. Eine hohe Bewertung heute hängt daher stark von den zukünftigen Ergebnissen ab. Je höher das Kurs-Gewinn-Verhältnis, desto geringer die Sicherheitsmarge: Alle Erwartungen an das Unternehmen müssen sich erfüllen. Die Wachstumsaussichten müssen sich verwirklichen, sie dürfen nicht durch Wettbewerb, Regulierung oder das Management beeinträchtigt werden...