Zusammenfassung des BuchesDer intelligente Investor, von Benjamin Graham

1-seitige Zusammenfassung1-seitige Zusammenfassung des Buches „The Intelligent Investor“

Um langfristig erfolgreich zu investieren, braucht man weder außergewöhnliche Intelligenz noch tiefgreifende Einsichten. Stattdessen sind zwei Dinge erforderlich:

• Ein rationaler Entscheidungsrahmen
• Verhindern, dass Ihre eigenen Emotionen und die Emotionen anderer Ihr Denkmodell außer Kraft setzen

Mit diesen beiden Faktoren und auch ohne umfangreiche Handelserfahrung können Sie bessere Ergebnisse erzielen als Menschen mit besserer Finanzkenntnis, denen es jedoch an Geduld, Disziplin und emotionaler Selbstbeherrschung mangelt.

Um erfolgreich in Aktien zu investieren, sollte man einige wichtige Grundsätze beachten:

• Eine Aktie ist nicht nur ein bloßer Handelsgegenstand. Sie ist ein Anteil am Eigentum eines Unternehmens. Daher hat die Aktie einen fundamentalen Wert, der oft nicht mit dem Aktienkurs übereinstimmt. Wer das Unternehmen versteht, versteht auch den fundamentalen Wert.
• Achten Sie auf den Kurs, zu dem Sie Aktien kaufen. Je mehr Sie für eine Aktie bezahlen, desto geringer fällt Ihre Rendite aus. Es ist ein Fehler, Aktien unüberlegt zu kaufen, in der Erwartung, dass man sie jederzeit zu jedem Preis kaufen und trotzdem Gewinn erzielen kann. Wie Graham sagt: „Kaufen Sie Ihre Aktien so, wie Sie Ihre Lebensmittel kaufen, und nicht so, wie Sie Ihr Parfüm kaufen.“
• Der Markt unterliegt ständigen Stimmungsschwankungen. Mal ist er übermäßig optimistisch, was Aktien zu teuer macht. Mal ist er pessimistisch, was Aktien günstig macht. Der Schlüssel liegt darin, von Pessimisten zu kaufen und an Optimisten zu verkaufen.
• Halten Sie eine „Sicherheitsmarge“ ein – lassen Sie sich nicht mitreißen und zahlen Sie nicht zu viel für eine Aktie, da ein Kursrückgang sonst zu unwiederbringlichen Verlusten führen kann.

Dieses Buch befasst sich mit zwei Haupttypen intelligenter Anleger – defensiven und aggressiven Anlegern – und gibt Empfehlungen, wie jeder von ihnen investieren sollte. Außerdem behandelt es allgemeine Anlageprinzipien und das Marktverhalten und macht Grahams berühmte Konzepte von „Mr. Market“ und der „Sicherheitsmarge“ einem breiten Publikum zugänglich.

Lassen Sie uns zunächst einmal darüber sprechen, was eine Investition ist.

Anleger vs. Spekulanten

Was sind Anleger? Der Begriff wird oft salopp verwendet, um jeden zu bezeichnen, der Wertpapiere am Markt kauft oder verkauft. Da jedoch viele Menschen unverantwortlich und aus einer emotionalen Laune heraus handeln, erscheint es zu großzügig, sie als „Anleger“ zu bezeichnen. Wenn beispielsweise der Aktienmarkt einen starken Einbruch erleidet, berichten die Medien: „Die Anleger wurden pessimistisch und zogen sich aus dem Markt zurück.“ Doch genau in solchen Momenten würden umsichtige Anleger Aktien zu günstigen Preisen kaufen.

Graham liefert eine fundiertere Definition und beschreibt eine Investition als eine Transaktion, die durch umfassende Analyse eine angemessene Rendite und die Sicherheit des Kapitals gewährleistet. Alles, was nicht unter diese Definition fällt , ist Spekulation.

Anleger und Spekulanten verhalten sich daher ganz unterschiedlich.

Spekulanten handeln auf der Grundlage von Kursschwankungen. Sie kaufen Aktien, wenn deren Kurs steigt, in der Hoffnung, sie an jemanden weiterzuverkaufen, der einen höheren Preis dafür zahlt. Wenn der Kurs fällt, verkaufen sie, um ihre Gewinne zu realisieren oder ihre Verluste zu begrenzen. Dabei ignorieren sie den fundamentalen Wert des Unternehmens.

Anleger betrachten den fundamentalen Wert einer Aktie unabhängig vom Aktienkurs. Tatsächlich empfiehlt Graham, dass Anleger bereit sein sollten, Aktien zu kaufen, selbst wenn sie in Zukunft keinerlei Informationen über den täglichen Aktienkurs erhalten würden. Anleger handeln zudem entgegen der Strategie von Spekulanten – sie kaufen, wenn der Markt schwächelt, da Aktien dann günstig sind. Anleger fürchten Haussephasen, da dadurch alles überteuert wird.

Spekulanten lassen sich von der öffentlichen Meinung beeinflussen. Sie hören optimistische Prognosen von Analysten und kaufen Aktien, ohne den zugrunde liegenden Wert zu hinterfragen. Sie kaufen, wenn alle anderen kaufen, und verkaufen, wenn alle anderen verkaufen.

Anleger sind eigenständige Denker. Sie nutzen ein zuverlässiges System zur Entscheidungsfindung.

Glauben Sie nicht dem Hype um den aktiven Handel

Sie haben wahrscheinlich schon Werbespots für Online-Broker gesehen, die Ihnen einen bequemeren Handel zu niedrigeren Gebühren als je zuvor versprechen. Aber Vorsicht: Broker verdienen Geld, wenn Sie handeln – und nicht, wenn Sie Gewinn erzielen. Deshalb schüren Broker in ihrer Werbung die Spekulationslust bei Privatanlegern und versprechen Reichtum in beispiellosem Tempo.

Tatsächlich verschlechtert aktiver Handel Ihre Wertentwicklung. Eine Studie von Finanzprofessoren aus dem Jahr 2000 ergab, dass die aktivsten Anleger ( die jeden Monat mehr als 20 % ihres Portfolios umschichteten) eine um 6,4 % pro Jahr geringere Rendite erzielten als der Markt, während die am wenigsten aktiven Anleger ( die jeden Monat weniger als 0,2 % ihres Portfolios umschichteten) mit dem Markt mithalten konnten.

Defensive vs. aggressive Anleger

Nachdem Graham zwischen Investoren und Spekulanten unterschieden hat, definiert er zwei verschiedene Arten intelligenter Investoren: defensive Investoren und aggressive (oder unternehmungslustige) Investoren.

Defensive Anleger möchten vermeiden, zu viel Zeit mit dem Thema Geldanlage zu verbringen. Sie legen Wert auf Einfachheit und beschäftigen sich nicht gerne mit Geldanlagen oder Geldangelegenheiten. Ihr Ziel ist es, eine durchschnittliche Rendite im Einklang mit dem Markt zu erzielen und schwerwiegende Fehler zu vermeiden.

Aggressive Anleger sind bereit, viel Zeit und Energie in die Analyse von Aktien zu investieren und gute Titel auszuwählen. Sie beschäftigen sich gerne mit Geldfragen und betrachten kluges Investieren als ein Wettkampf, den sie gewinnen wollen. Ihr Ziel ist es, bessere Renditen zu erzielen als passive Anleger (Graham zufolge sind zusätzliche 5 % pro Jahr vor Steuern erforderlich, um den gesamten Aufwand zu rechtfertigen).

Beide Ansätze können sinnvoll sein und zu guten Ergebnissen führen. Entscheidend ist, die richtige Anlageform zu wählen, die zu Ihrem Temperament und Ihren Zielen passt, über den gesamten Anlagezeitraum hinweg daran festzuhalten und Ihre Emotionen gut im Griff zu behalten.

Der defensive Anleger

Wie sollten defensive Anleger investieren?

Graham empfiehlt, das Anlagevermögen auf Aktien und Anleihen aufzuteilen. Die Standardaufteilung beträgt 50:50 zwischen Aktien und Anleihen. Auf diese Weise können Sie sowohl von den Kursgewinnen der Aktien als auch von der relativen Sicherheit der Anleihen profitieren.

Gelegentlich können Sie Ihr Portfolio zugunsten von Aktien oder Anleihen umschichten. Wenn Sie der Meinung sind, dass Aktien überbewertet sind und ein Kursrückgang bevorsteht, können Sie Ihr Portfolio so umschichten, dass es zu 25 % aus Aktien und zu 75 % aus Anleihen besteht....

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ Einleitung

Um langfristig erfolgreich zu investieren, braucht man weder außergewöhnliche Intelligenz noch tiefgreifende Einsichten. Stattdessen sind zwei Dinge erforderlich:

• Ein rationaler Entscheidungsrahmen
• Verhindern, dass Ihre eigenen Emotionen und die Emotionen anderer Ihr Denkmodell außer Kraft setzen

Mit diesen beiden Faktoren und auch ohne umfangreiche Handelserfahrung können Sie bessere Ergebnisse erzielen als Menschen mit besserer Finanzkenntnis, denen es jedoch an Geduld, Disziplin und emotionaler Selbstbeherrschung mangelt.

Um erfolgreich in Aktien zu investieren, sollte man einige wichtige Grundsätze beachten:

• Eine Aktie ist nicht nur ein bloßer Handelsgegenstand. Sie ist ein Anteil am Eigentum eines Unternehmens. Daher hat die Aktie einen fundamentalen Wert, der oft nicht mit dem Aktienkurs übereinstimmt. Wer das Unternehmen versteht, versteht auch den fundamentalen Wert.
• Achten Sie auf den Kurs, zu dem Sie Aktien kaufen. Je mehr Sie für eine Aktie bezahlen, desto geringer fällt Ihre Rendite aus. Es ist ein Fehler, Aktien unüberlegt zu kaufen, in der Erwartung, dass man sie jederzeit zu jedem Preis kaufen und trotzdem Gewinn erzielen kann. Wie Graham sagt: „Kaufen Sie Ihre Aktien so, wie Sie Ihre Lebensmittel kaufen, und nicht so, wie Sie Ihr Parfüm kaufen.“
• Der Markt unterliegt ständigen Stimmungsschwankungen. Manchmal ist er übermäßig optimistisch, was dazu führt, dass Aktien zu...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ Kapitel 1: Was ist eine Kapitalanlage?

Beginnen wir damit, im Zusammenhang mit diesem Buch zu definieren, wer unter „Anlegern“ zu verstehen ist.

Anleger vs. Spekulanten

Was sind Anleger? Der Begriff wird oft salopp verwendet, um jeden zu bezeichnen, der Wertpapiere am Markt kauft oder verkauft. Da jedoch viele Menschen unverantwortlich und aus einer emotionalen Laune heraus handeln, erscheint es zu großzügig, sie als „Anleger“ zu bezeichnen. Wenn beispielsweise der Aktienmarkt einen starken Einbruch erleidet, berichten die Medien: „Die Anleger wurden pessimistisch und zogen sich aus dem Markt zurück.“ Doch genau in solchen Momenten würden umsichtige Anleger Aktien zu günstigen Preisen kaufen.

Ebenso wird der Begriff „Spekulation“ oft sehr weit gefasst verwendet. Doch nach einem Börsencrash, wenn die Stimmung schlecht ist und alle Aktien als zu riskant gelten, sind gerade diese oft die attraktivsten Anlageziele.

Graham liefert eine fundiertere Definition und beschreibt eine Investition als eine Transaktion, die durch umfassende Analyse eine angemessene Rendite und die Sicherheit des Kapitals gewährleistet. Alles, was nicht unter diese Definition fällt , ist Spekulation.

Anleger und Spekulanten verhalten sich daher ganz unterschiedlich.

Spekulanten handeln auf der Grundlage von Kursschwankungen. Sie kaufen Aktien, wenn deren Kurs steigt, in der Hoffnung, sie an jemanden weiterverkaufen zu können, der einen höheren Preis dafür zahlt....

Kurzübung: Was für ein Investor sind Sie?

Legen Sie fest, welche Art von Anleger Sie sein sollten.

Sind Sie derzeit ein Investor oder ein Spekulant? Denken Sie daran, dass eine Investition ein „Vorgang ist, der durch umfassende Analyse eine angemessene Rendite und die Sicherheit des Kapitals gewährleistet“. Investoren berücksichtigen stets den zugrunde liegenden Wert dessen, was sie kaufen.

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 2: Inflation

Inflation ist ein Anstieg der Preise im Laufe der Zeit. Mit einem Dollar kann man heute viel weniger kaufen als vor 20 Jahren: Die Kaufkraft eines Dollars ist gesunken.

Inflation ist ein heimtückisches Problem, denn sie verändert nicht den tatsächlichen Kontostand auf Ihrem Bankkonto, sondern lediglich die Kaufkraft Ihres Geldes. Würden jährlich 2 % Ihres Kontostands abgezogen, würden Sie dies bemerken und alarmiert sein. Wenn man mit demselben Geldbetrag jedoch jedes Jahr 2 % weniger Waren und Dienstleistungen kaufen kann, ist dies kaum wahrnehmbar.

Wenn Sie also Ihre gesamten Ersparnisse ausschließlich in Bargeld halten würden, würden diese aufgrund der Inflation nach und nach an Wert verlieren. Im Gegensatz dazu mindert der Besitz von Aktien in Ihrem Portfolio die Auswirkungen der Inflation. Selbst wenn es in einem bestimmten Zeitraum zu einer Inflation kommt, können steigende Dividenden und Kursgewinne der Aktien die Inflation ausgleichen. Anleihen sind als festverzinsliche Wertpapiere nicht in gleicher Weise flexibel gegen Inflation gewappnet.

Wir werden näher auf die Inflation eingehen und erläutern, warum Aktien einen Schutz vor ihr bieten.

Inflationsmessung

Wie schlimm kann die Inflation werden? In bestimmten Phasen kann die Inflation rasant ansteigen:

• In den USA haben sich die Lebenshaltungskosten in den sechs Jahren von 1915 bis 1920 fast verdoppelt.
• Außerdem in...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 3: Ist jetzt ein guter Zeitpunkt, um Aktien zu kaufen?

Ist jetzt ein guter Zeitpunkt, um Aktien zu kaufen? Diese Frage lässt sich nur schwer beantworten. Selbst Anlageexperten, deren Aufgabe es ist, dies herauszufinden, liegen ständig daneben.

Die Stimmung in der Öffentlichkeit ist sogar noch unzuverlässiger – wenn es zu einem schweren Kurssturz kommt, erklären die meisten Menschen, die hohe Verluste erlitten haben, Aktien für zu riskant; in Wirklichkeit ist dies jedoch der Zeitpunkt mit den größten Kaufchancen. Umgekehrt sind die Menschen, wenn sie davon ausgehen, dass das Wachstum ewig anhalten wird, bereit, zu jedem Preis zu kaufen; diese Euphorie lädt zu einem starken Kurssturz auf ein vernünftigeres Niveau ein.

In jeder Ausgabe von „The Intelligent Investor“, die von 1949 bis 1973 etwa alle fünf Jahre überarbeitet wurde, gab Graham eine Einschätzung darüber ab, ob Aktien unter- oder überbewertet waren und ob Anleger daher investieren oder sich zurückhalten sollten. In diesem Kapitel reflektiert er über diese Prognosen und die allgemeine Methode zur Bewertung des Aktienmarktes. (Anmerkung von Shortform: Für heutige Leser ist dies natürlich weniger wegen der konkreten Prognosen relevant, sondern vielmehr, um Grahams Denkweise zu veranschaulichen.)

Börsengeschichte

Rückblickend betrachtet haben Aktien in den letzten 75 Jahren einen durchgängigen Aufwärtstrend verzeichnet. Hier ist ein Diagramm, das den S&P 500 auf einer logarithmischen Skala zeigt...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 4–5: Der defensive Anleger

Nachdem wir nun einige grundlegende Marktaspekte behandelt haben, werden wir uns nun mit den beiden wichtigsten Anlegergruppen befassen: in diesem Kapitel mit defensiven Anlegern und im nächsten Kapitel mit aggressiven Anlegern.

Defensive Anleger möchten vermeiden, zu viel Zeit mit dem Thema Geldanlage zu verbringen. Sie legen Wert auf Einfachheit und beschäftigen sich nicht gerne mit Geldanlagen oder Finanzen. Ihr Ziel ist es, im Durchschnitt eine marktkonforme Rendite zu erzielen und schwerwiegende Fehler zu vermeiden.

Wir werden erläutern, wie der defensiv ausgerichtete Anleger investieren sollte – sowohl aus philosophischer Sicht, also in Bezug auf das Verhalten, als auch aus taktischer Sicht, also in Bezug auf die Auswahl der Aktien und Anleihen, die er kaufen sollte.

Wie sollten defensive Anleger investieren?

Graham empfiehlt, das Anlagevermögen auf Aktien und Anleihen aufzuteilen. Die Standardaufteilung beträgt 50:50 zwischen Aktien und Anleihen. Auf diese Weise können Sie sowohl von den Kursgewinnen der Aktien als auch von der relativen Sicherheit der Anleihen profitieren.

Gelegentlich können Sie Ihr Portfolio zugunsten von Aktien oder Anleihen umschichten. Wenn Sie der Meinung sind, dass Aktien überbewertet sind und ein Kursrückgang bevorsteht, können Sie Ihr Portfolio so umschichten, dass es zu 25 % aus Aktien und zu 75 % aus Anleihen besteht. Ebenso könnten Sie nach einem starken Marktrückgang oder wenn Aktien günstig sind, Ihr Portfolio auf 75 % Aktien und 25 % Anleihen umschichten. Graham rät jedoch, nicht mehr als...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 6: Der aggressive Anleger – Allgemeines

Im Gegensatz zu defensiven Anlegern, die den Zeitaufwand minimieren und akzeptable Ergebnisse erzielen möchten, sind aggressive Anleger bereit, viel Zeit in die Anlageanalyse zu investieren, um überdurchschnittliche Renditen zu erzielen.

Wenn Graham diese Anleger als „aggressiv“ bezeichnet, fordert er damit keineswegs Leichtsinn oder Impulsivität – ungeachtet der allgemeinen Assoziationen, die der Begriff „aggressiv“ weckt. Ganz im Gegenteil: Aggressive Anleger sollten potenzielle Anlagen methodisch bewerten, geduldig auf Schnäppchen warten und einen kühlen Kopf bewahren, wenn der Markt in die eine oder andere Richtung reagiert.

(Anmerkung zur Kurzform: Graham verwendet die Begriffe „unternehmerischer Investor“ und „aggressiver Investor“ synonym – wir verwenden „aggressiv“, da dieser Begriff bekannter ist.)

Erwartungen an den aggressiven Anleger

Aufwand, der dem aggressiven Anleger abverlangt wird

Um als aggressiver Anleger erfolgreich zu sein, müssen Sie sich dieser Aufgabe mit ganzer Kraft und Aufmerksamkeit widmen. Sie sollten Ihre Anlageaktivitäten als gleichwertig mit der Führung eines vollwertigen Unternehmens betrachten – genauso wie man kein halber Unternehmer sein kann, kann man auch nicht halb aggressiver und halb passiver Anleger sein.

Da die meisten Menschen diesen Aufwand nicht aufbringen können, sollten sie...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 7: Der aggressive Investor im Einzelnen

Nachdem wir nun die allgemeine Denkweise geklärt haben, können wir uns nun den konkreten Entscheidungen des aggressiven Anlegers zuwenden. Während der defensive Anleger bereits durch Investitionen in allgemeine Investmentfonds Marktrenditen erzielen kann, muss der aggressive Anleger gezielt nach Chancen suchen, um überdurchschnittliche Renditen zu erzielen.

Zu vermeidende Anlageklassen

Ein aggressiver Anleger, der bereit ist, viel Arbeit zu investieren, wird sich wahrscheinlich für ein breites Spektrum an Anlageklassen interessieren. Wenn Sie wissen, was Sie tun, und gute Chancen erkennen können, werden Sie wahrscheinlich in Bereiche vordringen, die defensive Anleger meiden sollten.

Graham warnt jedoch vor einer Reihe von Anlageinstrumenten, denen selbst aggressive Anleger skeptisch gegenüberstehen sollten. Der Erfolg eines Anlegers hängt ebenso sehr davon ab, was er unterlässt, wie davon, was er tut.

Bei den folgenden Punkten sollte der risikofreudige Anleger Vorsicht walten lassen und das Wertpapier vor einer Investition genau prüfen.

• Achten Sie darauf, sich nicht von der Aussicht auf höhere Renditen mitreißen zu lassen und dabei das Risiko sowie die unzureichende Sicherheitsmarge außer Acht zu lassen.
• Vermeiden Sie es, diese Wertpapiere zum vollen Preis zu kaufen. Ziehen Sie den Kauf nur bei erheblichen Kursabschlägen in Betracht (d. h. wenn die Kurse unter zwei Dritteln ihres fundamentalen Werts liegen).

Auf jeden Fall...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 8: Marktschwankungen und Mr. Market

Als der Finanzier J.P. Morgan gebeten wurde, eine Prognose zur Entwicklung des Marktes abzugeben, antwortete er: „Er wird schwanken.“

Sie können davon ausgehen, dass der Markt Schwankungen unterliegt. Aller Wahrscheinlichkeit nach werden Sie nicht vorhersagen können, wann und wie sich der Markt bewegt. Sie können jedoch auf zwei entscheidende Arten darauf reagieren:

1. Machen Sie sich mental auf Kursschwankungen gefasst. Stellen Sie sich darauf ein, dass Ihr Portfolio gegenüber seinem Höchststand um 30 % an Wert verlieren könnte, und lassen Sie Ihre Gefühle nicht von diesen Schwankungen beeinflussen.
2. Beobachten Sie die Entwicklung geduldig und seien Sie bereit, Chancen zu erkennen, sobald sie sich bieten. Wenn der Markt eine Aktie negativ bewertet, kann dies eine Überreaktion sein und eine Gelegenheit zum günstigen Kauf bieten.

Wir behandeln zwei Anlagestrategien, die sich mit Marktschwankungen befassen: Market Timing und Aktienbewertung. Graham steht der erstgenannten Strategie als zuverlässige Anlagestrategie skeptisch gegenüber, doch wie wir gesehen haben, ist er von der zweitgenannten überzeugt.

Market Timing funktioniert nicht

Das Market-Timing übt eine starke Anziehungskraft aus: Man kauft, wenn der Markt fällt, und verkauft, wenn er steigt. Das Problem besteht darin, genau zu bestimmen, wann der Tiefpunkt oder der Höchststand eines Marktes erreicht ist. Im Nachhinein erscheint dies oft offensichtlich, ist jedoch äußerst schwer vorherzusagen.

Graham argumentiert, dass...

Kurzübung: Auf Schwankungen vorbereiten

Der Wert Ihrer Anlagen unterliegt Schwankungen. Seien Sie darauf vorbereitet.

Haben Sie jemals den Fehler begangen, sich von „Mr. Market“ leiten zu lassen, also zu kaufen, wenn der Markt stieg, und zu verkaufen, wenn er fiel? Was haben Sie sich damals dabei gedacht?

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 9: Investmentfonds

Zwar dreht sich ein Großteil des Buches um die Auswahl einzelner Wertpapiere (Aktien oder Anleihen), doch gibt es eine einfachere Möglichkeit zu investieren – nämlich über Investmentfonds. Investmentfonds bündeln das Geld vieler Anleger und legen diese Mittel dann gemäß der Strategie des Fonds an. Wenn Sie also einen Fondsanteil erwerben, halten Sie einen Anteil an den zugrunde liegenden Wertpapieren des Fonds, darunter eine breite Palette von Aktien und Anleihen.

Als Graham Anfang der 1970er Jahre seinen Artikel verfasste, waren Investmentfonds eine aufstrebende Kraft in der Finanzwelt mit einem verwalteten Vermögen von rund 50 Milliarden US-Dollar. Seitdem haben sich Investmentfonds zu einem Giganten entwickelt, der ein verwaltetes Vermögen von fast 20 Billionen US-Dollar aufweist (zum Vergleich: Die Gesamtmarktkapitalisierung des US-Aktienmarktes liegt bei rund 40 Billionen US-Dollar).

In diesem Kapitel wird erläutert, welche Erwartungen man an die Wertentwicklung von Fonds haben sollte, wie man Fonds auswählt und welche Fonds man meiden sollte.

Welche Fonds sollte man wählen?

Investmentfonds gibt es in vielen verschiedenen Varianten:

• Was den Umfang betrifft, so decken einige den gesamten Aktienmarkt ab, während andere sich auf bestimmte Branchen konzentrieren, wie zum Beispiel...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 10: Finanzberater

Wenn Sie keine Ausbildung in der Behandlung von Erkrankungen haben, suchen Sie einen Arzt auf, um medizinischen Rat einzuholen. Ebenso ist es ganz natürlich, dass Sie sich Rat von Finanzexperten holen möchten, wenn Sie keine Ausbildung im Finanzbereich haben. Die Wahl der richtigen Berater ist wichtig, damit Sie Ihr Geld behalten können.

Die Finanzbranche bietet eine breite Palette an Beratern, darunter Banken, Finanzinformationsanbieter, Wertpapiermakler und Investmentbanken. Wir werden allgemein darauf eingehen, wie man gute von schlechten Beratern unterscheidet und wie die einzelnen Berater konkret arbeiten.

Allgemeine Hinweise zur Suche nach Beratern

Da Sie nun wissen, wie viel Aufwand es kostet, überdurchschnittliche Renditen zu erzielen, und wie wenige Menschen dies tatsächlich schaffen, sollten Sie jedem skeptisch gegenüberstehen, der verspricht, dies für Sie zu tun. Wenn Sie nach Finanzberatern suchen, sollten Sie realistische Erwartungen daran haben, was diese für Sie leisten können.

• Wenn Sie ein Unternehmen besitzen, können Sie zwar Berater für bestimmte Bereiche des Unternehmens (wie Marketing oder die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften) hinzuziehen, sollten jedoch nicht erwarten, einen Berater zu finden, der die Hauptarbeit beim Aufbau eines profitablen Unternehmens übernimmt. Das ist Aufgabe und Verantwortung des Unternehmers.
• Ebenso sollten Sie keinen Berater beauftragen, in der Erwartung, dass...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 11–13: Wertpapieranalyse

Wenn Sie einzelne Aktien und Anleihen auswählen möchten, müssen Sie die Finanzlage des Unternehmens und seine zukünftigen Wachstumsaussichten verstehen. Diese Arbeit wird als „Wertpapieranalyse“ bezeichnet und beinhaltet eine eingehende Prüfung der Jahresabschlüsse des Unternehmens. Dazu gehört auch, zwischen den Zeilen zu lesen, um zu erkennen, was sich wirklich hinter den Zahlen verbirgt.

Zwar hat niemand eine Kristallkugel und kann die Zukunft mit absoluter Genauigkeit vorhersagen, doch bestimmte Indikatoren helfen Ihnen dabei, zu erkennen, ob ein Unternehmen auf langfristiges Wachstum ausgerichtet ist oder ob es wahrscheinlich ist, dass es innerhalb weniger Jahre zusammenbricht.

Die Wertpapieranalyse versucht, zwei grundlegende Fragen zu beantworten:

1. Wie sicher ist diese Anleihe oder Aktie?
2. Wie hoch ist der Wert dieser Aktie?

Aktienanalyse

Die wichtigste Frage beim Kauf von Aktien ist, ob der aktuelle Kurs der Aktie im Verhältnis zu ihrem inneren Wert zu hoch oder zu niedrig ist.

Der aktuelle Kurs lässt sich leicht ermitteln, da er als Marktkurs auf den Börsenticker angezeigt wird. Der innere Wert der Aktie ist schwieriger zu bestimmen, da hierfür eine Prognose der zukünftigen Geschäftsentwicklung des Unternehmens erforderlich ist.

Zwar gibt Graham keine genauen Formeln zur Berechnung des Unternehmenswerts an (das ist komplexer und würde den Rahmen dieses Artikels sprengen...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 14–15: Wie man Aktien auswählt – im Detail

Wir haben nun ein allgemeines Verständnis davon, wie man die langfristigen Aussichten eines Unternehmens einschätzen kann und wie der Markt die Aktien des Unternehmens bewertet. Nun können wir uns damit befassen, wie man konkrete Aktien auswählt. Wir beginnen mit defensiven Anlegern und gehen anschließend auf aggressive Anleger ein.

Wie defensive Anleger Aktien auswählen sollten

Beginnen wir damit, die Prämisse zu hinterfragen. Sollte ein defensiver Anleger überhaupt Aktien auswählen? Heutzutage lautet die Antwort wahrscheinlich „nein“ –für defensive Anleger ist es möglicherweise am besten, keine einzelnen Aktien auszuwählen, sondern stattdessen einen Indexfonds zu kaufen, der einen breiten Querschnitt des Aktienmarktes abdeckt. Dies sorgt für eine umfassende Streuung, und Ihre Wertentwicklung wird sich im Einklang mit dem Gesamtmarkt entwickeln.

Wenn Sie jedoch Ihre Aktien selbst auswählen möchten, sollten Sie als defensiver Anleger ausschließlich hochwertige Aktien zu angemessenen Kursen kaufen. In der Praxis sollten defensive Anleger nach Aktien suchen, die diese sieben Kriterien erfüllen:

1. Größe: Ein Umsatz von mehr als 100 Millionen Dollar
   • Kleine Unternehmen sind größeren Schwankungen ausgesetzt und sind möglicherweise nicht in der Lage, schwierige Zeiten zu überstehen.
   • Das Graham-Kriterium wurde 1970 festgelegt, und ein Umsatz von 100 Millionen Dollar ist heute möglicherweise zu gering. In seinem Kommentar definiert Zweig...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ Kapitel 17: Fallstudien zu gescheiterten Unternehmen

(Anmerkung: In Kapitel 16 ging es um Wandelanleihen; darauf sind wir bereits in Kapitel 7 eingegangen, in dem es darum ging, was der aggressive Anleger vermeiden sollte.)

Bei der Auswahl von Anlagen ist es ebenso wichtig, überbewertete Unternehmen am Rande des Scheiterns zu meiden, wie Schnäppchenaktien auszuwählen. Graham stellt vier Fallstudien von Unternehmen vor, deren Aktienkurse astronomische Höhen erreichten, die jedoch deutliche Warnzeichen für ihren bevorstehenden Untergang zeigten. Um ihre schwache Verfassung zu erkennen, hätte man zudem nicht ihre komplexen Abläufe verstehen müssen – es hätten die grundlegenden Finanzkennzahlen ausgereicht, die wir bereits behandelt haben.

Anschließend fügt Zweig in seinem Kommentar zu jedem Archetyp moderne Beispiele hinzu.

Die vier dargestellten Archetypen sind:

• Ein Großkonzern mit Anzeichen einer schwachen operativen Leistung
• Ein auf Imperiumsaufbau ausgerichteter Mischkonzern, der durch Übernahmen unüberlegt wächst
• Eine Übernahme, bei der ein kleines Unternehmen einen Giganten schluckt
• Ein Unternehmen mit wenig Substanz, das auf einer Spekulationswelle reitet

Archetyp 1: Ein schlecht geführter Riese

Penn Central

Im Jahr 1970 meldete Penn Central, das größte Eisenbahnunternehmen des Landes, Insolvenz an. Dies war für die Finanzwelt ein Schock, doch Graham argumentiert, **dass sein Untergang schon lange vorher hätte vorhergesehen werden können...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ Kapitel 18: Schnäppchenaktien im Vergleich zu überbewerteten Aktien

Graham erweitert seine Wertpapieranalyse auf den Vergleich von acht Paaren börsennotierter Unternehmen. Das übergeordnete Ziel bestand darin, zu veranschaulichen, wie der Markt unterschiedlich auf zwei Arten von Unternehmen reagiert:

1. Die Value-Aktie: ein solides, beständiges Wertpapier mit verlässlichem Wachstum, das jedoch beim Markt möglicherweise aus der Mode gekommen ist. Bei niedrigen Kursen wäre die Aktie ein Schnäppchen.
2. Die Wachstumsaktie: ein auffälliges Unternehmen, das in jüngster Zeit ein schnelleres Wachstum oder höhere Nettomargen verzeichnete, wodurch der Aktienkurs auf hohe Gewinnmultiplikatoren hochgetrieben wurde. Diese Aktien sind spekulativ und nach Grahams Maßstäben wahrscheinlich überbewertet.

Bei einigen Paaren wurden die Unternehmen aus derselben Branche ausgewählt (wie beispielsweise Real Estate Investment Trust im Vergleich zu Realty Equities Corp. aus New York), während bei anderen Paaren die Unternehmen aus ganz unterschiedlichen Branchen stammten und lediglich aufgrund ihrer ähnlichen Namen ausgewählt wurden (International Flavors & Fragrances im Vergleich zu International Harvester Co., einem Maschinenhersteller).

In den meisten Fällen bewertete der Markt die Wachstumsaktie mit deutlich höheren Gewinnmultiplikatoren. In einigen Fällen wies das Wachstumsunternehmen sogar eine höhere Gesamtbewertung auf als das Value-Unternehmen, obwohl das Value-Unternehmen...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ Kapitel 19: Ein Aktienbesitzer ist ein Unternehmensinhaber

Wenn die meisten Menschen eine Aktie eines Unternehmens kaufen, betrachten sie diese als einen abstrakten Wert, der je nach den Launen des Marktes steigt und fällt. Sie sehen sich selbst hingegen als passive Beobachter eines Unternehmens und geben sich damit zufrieden, die Unternehmensführung das tun zu lassen, was sie für das Beste hält.

Graham fordert Sie auf, eine Aktie viel konkreter zu betrachten: als einen Anteil am Eigentum eines echten Unternehmens. Wenn Sie 100 % der Anteile an einem Unternehmen besäßen, würden Sie sich als Unternehmer sehen. Auch wenn Sie nur 0,001 % eines Unternehmens besitzen, sollten Sie sich dennoch als vollwertigen Miteigentümer betrachten. Der Vorstandsvorsitzende des Unternehmens arbeitet für Sie, und der Vorstand ist Ihnen gegenüber rechenschaftspflichtig.

Als Unternehmer sollten Sie die Geschäftsentwicklung und die Entscheidungen der Unternehmensleitung aktiv im Auge behalten. Wenn Sie von dieser Entwicklung enttäuscht sind, sollten Sie aktiv fordern, dass die Unternehmensleitung ihre Arbeit besser macht. Sollte die Unternehmensleitung weiterhin schlechte Leistungen erbringen, sollten Sie aktiv fordern, dass die derzeitige Unternehmensleitung entlassen und eine neue eingesetzt wird. Sie haben ein Mitspracherecht bei der Führung des Unternehmens, und Sie sollten diese Pflicht als fast ebenso wichtig ansehen wie die Stimmabgabe bei den nationalen Wahlen.

Die meisten Privatanleger tun nichts davon...

Zusammenfassung von „Der intelligente Investor“ – Kapitel 20: Sicherheitsmarge

Graham schließt „The Intelligent Investor“ mit einem seiner berühmtesten Konzepte ab: der Sicherheitsmarge. Dieses Konzept bildet die Grundlage für vieles, was wir in dieser Zusammenfassung behandelt haben; an dieser Stelle können wir es als gelungenen Abschluss ausdrücklich erörtern.

Einfach ausgedrückt ist die Sicherheitsmarge ein Maß dafür, wie viel schiefgehen kann, bevor eine Investition zu einem Verlust führt. Wenn Sie Investitionen mit einer größeren Sicherheitsmarge tätigen, ist die Wahrscheinlichkeit größer, dass Sie am Ende erfolgreich sind.

Warren Buffett liefert dazu eine Analogie: Wenn man eine Brücke entwirft, die im normalen Verkehr in der Regel 10.000 Pfund tragen muss, sollte man sie so auslegen, dass sie 30.000 Pfund tragen kann.

Betrachten wir als konkretes Beispiel, wie sich die Sicherheitsmarge je nach Kurs-Gewinn-Verhältnis einer Aktie verändert.

• Eine Aktie mit einem hohen Kurs-Gewinn-Verhältnis weckt beim Markt außerordentlich hohe Erwartungen – es wird erwartet, dass das Unternehmen über einen längeren Zeitraum hinweg schnell wachsen wird. Eine hohe Bewertung heute hängt daher stark von den zukünftigen Ergebnissen des Unternehmens ab. Je höher das Kurs-Gewinn-Verhältnis, desto geringer die Sicherheitsmarge: Alles, was von dem Unternehmen erwartet wird, muss glatt laufen. Seine Wachstumsaussichten müssen sich verwirklichen, das Wachstum darf nicht durch Wettbewerb, Regulierung oder das Management gebremst werden...