Wissen Sie, wie man Eigenkapital in einem Startup aufteilt? Nach Ansicht von Experten wie Noam Wasserman und Peter Thiel sollte die Aufteilung des Eigenkapitals die tatsächlichen Beiträge jedes Gründers widerspiegeln und nicht emotionale Faktoren oder Annahmen über den künftigen Wert. Der Prozess erfordert ein Gleichgewicht zwischen objektiven Beurteilungen und strategischen Zeitentscheidungen.
Die Aufteilung des Eigenkapitals eines Start-ups ist eine der größten Herausforderungen für neue Unternehmen, da sie sich direkt auf die Motivation, die Fairness und den langfristigen Erfolg auswirkt. Dieser Artikel hilft Ihnen dabei, diese komplexe Entscheidung zu treffen und eine Eigenkapitalstruktur zu schaffen, die Beiträge fair belohnt und gleichzeitig die Zukunft Ihres Unternehmens schützt.
Inhaltsübersicht
Aktiensplit-Strategien
Nach Noam Wasserman's Die Dilemmata des Gründerssollten die Entscheidungen der Gründer über die Aufteilung des Eigenkapitals in einem Startup auf dem Wert beruhen, den jede Person durch ihre Fähigkeiten, Ideen, Beiträge und ihr Finanzkapital in das Unternehmen einbringt. Er stellt fest, dass Ideengeber oft das Gefühl haben, Anspruch auf größere Kapitalbeteiligungen zu haben, dass sie aber in der Regel Partner mit technischem oder betrieblichem Fachwissen benötigen, um Konzepte in lebensfähige Unternehmen umzuwandeln. Diese "Umsetzer" können ihre wichtige Rolle nutzen, um eine erhebliche Kapitalbeteiligung auszuhandeln.
Ebenso sichern sich Gründer, die die Position des Geschäftsführers übernehmen oder einen größeren finanziellen Beitrag zum Startup leisten, in der Regel größere Anteile am Eigentum. Wasserman empfiehlt nachdrücklich, dass die Verteilung des Eigenkapitals durch den objektiven Wert bestimmt werden sollte, den jeder Gründer beiträgt, und nicht durch emotionale Faktoren. Er warnt davor, dass persönliche Beziehungen zwischen den Gründern das Urteilsvermögen beeinträchtigen können. Er argumentiert, dass selbst enge Freunde oder Familienmitglieder Eigenkapital im Verhältnis zu ihren tatsächlichen Beiträgen erhalten sollten, um zukünftige Konflikte und Ressentiments zu vermeiden.
Unter Null zu Einswarnt Peter Thiel davor, den CEO zu hoch zu bezahlen. Seiner Ansicht nach motivieren Gehaltsschecks nur kurzfristig, da sich das Gehalt aus dem gegenwärtigen Wert des Unternehmens ableitet, nicht aus seinem zukünftigen Wert. Dies kann auf der Führungsebene besonders problematisch sein, da es entscheidend ist, einen CEO mit einer Vision für die Zukunft des Unternehmens zu haben. Wenn Sie Ihrem CEO zu viel zahlen, kann dies seine Motivation untergraben, alles zu tun, um die langfristigen Ziele des Unternehmens zu erreichen.
Außerdem setzt das Gehalt des Vorstandsvorsitzenden den Maßstab für die Einstiegsgehälter der übrigen Mitarbeiter des Unternehmens: Wenn sie einen fetten Gehaltsscheck bezieht, werden ihre Untergebenen eine entsprechend hohe Vergütung erwarten. Wenn sie Probleme vertuscht, um die aktuelle Situation besser aussehen zu lassen und damit ihre kurzfristigen Interessen zu schützen, werden ihre Untergebenen das Gleiche tun. Wenn sie jedoch Probleme direkt anspricht und sich für das Wachstum des Unternehmens einsetzt, in der Hoffnung auf künftige Belohnungen, kann dies ihre Untergebenen dazu inspirieren, das Gleiche zu tun.
| Navigating Startup Equity Distribution Wie Wasserman schreibt, erfordert die Bestimmung der richtigen Verteilung des Eigenkapitals offene Gespräche, die weit über die aktuellen Fähigkeiten und Beiträge hinausgehen. Diese Gespräche sollten die Erwartungen, die Risikotoleranz und die Pläne für ein langfristiges Engagement jedes Gründers umfassen. Überlegen Sie, wie unterschiedliche Risikoprofile die Entscheidungsfindung beeinflussen könnten: Könnte ein Gründer mit geringer Risikotoleranz das Unternehmen von mutigen Schritten abhalten, wenn er einen großen Kapitalanteil zu schützen hat? Könnte umgekehrt ein Gründer mit hoher Risikotoleranz seine beträchtliche Kapitalbeteiligung nutzen, um potenziell unüberlegte Entscheidungen durchzusetzen? Sie müssen auch die Zukunftspläne jedes Gründers besprechen und wie sich Veränderungen im Leben auf sein Engagement auswirken könnten. Wenn Sie z. B. davon ausgehen, dass das zeitliche Engagement eines Gründers deutlich abnehmen wird, wenn seine Familie größer wird, kann eine anfänglich gleichmäßige Aufteilung gegenüber denjenigen, deren Engagement konstant bleibt, ungerecht erscheinen. Aus diesen umfassenden Gesprächen kristallisieren sich in der Regel drei primäre Beteiligungsmodelle heraus: Die gleichmäßige Aufteilung (50-50, 33-33-33 usw.), die in der Regel in Situationen funktioniert, in denen die Gründer einen relativ gleichmäßigen Beitrag leisten Das Junior-Mitbegründer-Modell, bei dem eine Person die Idee entwickelt und andere mit speziellen Fähigkeiten einbringt, wobei diese Zweitgründer in der Regel 5-20 % Kapitalanteile erhalten Der Ansatz des Senior-Controlling-Partners, bei dem ein Gründer, der möglicherweise das Geschäftskonzept entwickelt hat, als CEO fungiert oder die Anfangsfinanzierung bereitstellt, etwas mehr Kapital erhält (51-49 % oder 60-40 %) |
In ähnlicher Weise argumentiert Thiel, dass Mitarbeiter, die hohe Gehälter oder Geldprämien erhalten, eher dazu neigen, sich darauf zu konzentrieren, kurzfristig gut dazustehen, anstatt das Unternehmen langfristig zum Erfolg zu führen.
Er sagt, dass es besser ist, die Mitarbeiter mit Eigenkapital zu belohnen, weil sie so an der Zukunft des Unternehmens teilhaben können. Er räumt jedoch ein, dass es schwierig ist, das Kapital so zu verteilen, dass es für alle gerecht ist. In der Regel erhalten Mitarbeiter, die früher anfangen, größere Anteile am Eigenkapital. Das ist insofern fair, als diese Mitarbeiter ein größeres Risiko eingegangen sind, als sie in das Unternehmen eintraten, aber es entspricht nicht unbedingt ihrem Beitrag zum Erfolg des Unternehmens: Der erste Hausmeister des Unternehmens könnte am Ende mehr Aktien besitzen als der technische Leiter, der ein paar Jahre später eingestellt wurde, um die Produktion zu steigern. Er empfiehlt, die Zuteilung von Aktien vertraulich zu behandeln, um zu verhindern, dass sie zu einer Quelle von Ressentiments zwischen den Mitarbeitern wird.
Timing des Aktiensplits
Wann sollten Sie das Eigenkapital aufteilen? Der Zeitpunkt stellt ein weiteres Dilemma dar, denn, wie Noam Wasserman schreibt, gibt es sowohl Vorteile als auch Nachteile für eine frühe Aufteilung des Eigenkapitals und für eine spätere Aufteilung im Lebenszyklus des Unternehmens.
Die Vorteile eines frühzeitigen Aktiensplits
Wasserman zufolge sind frühe Eigenkapitalaufteilungen - wenn die Bewertung des Unternehmens noch niedrig ist - in der Regel weniger kompliziert und strittig. Das liegt daran, dass in diesem Stadium der Ruf der Gründer, die finanziellen Risiken und das Engagement für das Unternehmen mehr oder weniger vergleichbar sind, so dass die Aufteilung des Eigenkapitals relativ einfach zu bewerkstelligen ist.
(Kurzer Hinweis: Trotz dieser Vorteile kann eine frühzeitige Aufteilung des Aktienkapitals für Startup-Gründer langfristig ernsthafte Probleme mit sich bringen. Wenn Mitgründer das Eigentum am Unternehmen zu früh aufteilen, berücksichtigen sie oft nicht, dass ihre Anteile in künftigen Investitionsrunden drastisch sinken werden - manchmalvon 100 % auf nur noch 15 % nach ein paar Finanzierungsrunden. Frühzeitige Aufteilungen können auch zu komplexen Steuerproblemen führen, so dass die Gründer innerhalb von 30 Tagen spezielle Unterlagen einreichen müssen, da sonst hohe Strafen drohen. Am problematischsten ist jedoch, dass bei einem frühzeitigen Split nicht genügend Eigenkapital übrig bleibt, um später wichtige Mitarbeiter und Investoren zu gewinnen, was die Wachstumsaussichten des Start-ups zunichte machen kann).
Die Nachteile eines vorzeitigen Aktiensplits
Wasserman zufolge kann eine zu frühe Aufteilung des Eigenkapitals nach der Unternehmensgründung dazu führen, dass den Gründern wichtige Informationen über den tatsächlichen Wert, das Engagement und die Beiträge der einzelnen Mitglieder fehlen, was zu einer möglicherweise ungerechten Aufteilung führt. Darüber hinaus ändern sich die Rollen der Mitarbeiter im Unternehmen im Laufe der Zeit, und eine frühe Aufteilung des Eigenkapitals kann die Entwicklung der Verantwortlichkeiten nicht genau erfassen, wenn die Gründer das Unternehmen verlassen oder ihr Engagement reduzieren.
| Anpassung der Kapitalbeteiligung während des Unternehmenswachstums Obwohl das Risiko besteht, nicht zu wissen, wie hoch die späteren Beiträge der einzelnen Gründer sein werden, ist es für Startups möglich, eine frühe Kapitalbeteiligung zu erreichen, indem sie flexible Systeme verwenden, die sich im Laufe der Zeit an die tatsächlichen Beiträge anpassen. Einige Startups verwenden inzwischen dynamische Kapitalbeteiligungen, die sich an den laufenden Beiträgen orientieren und nicht an Prognosen oder frühen Annahmen, was den Prozess transparenter und fairer macht. Eine Methode, die als "Slicing Pie"-Modell bekannt ist, erfasst alles, was die Gründer beitragen - Zeit, Geld, Ideen, Beziehungen, Ausrüstung - und weist "Anteile" auf der Grundlage des Marktwerts zu. Für jeden in bar geleisteten Dollar erhalten Gründer vier Anteile; für unbare Beiträge wie unbezahlte Arbeit erhalten sie zwei Anteile. Startups können auch "Beitragszeitfenster" (z. B. Zeiträume von zwei bis drei Jahren) festlegen, in denen sich die Eigenkapitalberechnungen dynamisch anpassen, bevor sie festgeschrieben werden. Unverfallbarkeitspläne mit vierjährigen Laufzeiten und einjährigen Sperrfristen schützen das Unternehmen, wenn die Gründer vorzeitig ausscheiden. Investoren bewerten diesen Ansatz in der Regel positiv, da jeder Gründer Eigenkapital proportional zu seinem tatsächlichen Beitrag erhält. |
Die Vorteile eines späteren Aktiensplits
Wasserman hebt hervor, dass das Hinauszögern einiger Entscheidungen über die Zuteilung von Aktien Möglichkeiten für Mitarbeiter schaffen kann, die erst nach nach der Gründung des Unternehmens beitreten. Anstatt das gesamte Eigenkapital unter den ursprünglichen Gründern aufzuteilen, kann ein Teil für künftige Teammitglieder reserviert werden, so dass später eingestellte Mitarbeiter Anteile am Unternehmen erhalten, deren Wert erheblich steigen kann. Diese Eigenkapitalreserven werden als Optionspools bezeichnet.
Wenn das Unternehmen wächst und Investitionskapital anzieht, können selbst relativ kleine Kapitalanteile, die diesen Mitarbeitern gewährt werden, sehr wertvoll werden. Dieser Ansatz kommt sowohl dem Unternehmen (durch die Schaffung starker Anreize zur Gewinnung von Talenten) als auch den Mitarbeitern selbst zugute (die in ein Unternehmen eintreten können, das bereits über eine gewisse Zugkraft verfügt und daher ein geringeres Risiko tragen als die ursprünglichen Gründer).
| Die Risiken von Optionspools In Venture Dealsskizzieren die Risikokapitalgeber Brad Feld und Jason Mendelson einige der mit Optionspools verbundenen Risiken. Laut Feld und Mendelson erhöht sich durch die Schaffung eines Optionspools die Gesamtzahl der Aktien Ihres Unternehmens, was zu einer Verwässerung der bestehenden Aktien führt - einschließlich derjenigen, die von Gründern und aktuellen Investoren gehalten werden -, da jede Aktie nun einen geringeren Prozentsatz des Eigentums darstellt. Diese Verwässerung wirkt sich in zweierlei Hinsicht auf die Unternehmensbewertung und die Investitionsverhandlungen aus: Erstens sinkt die Pre-Money-Bewertung (der Betrag, mit dem Investoren Ihr Unternehmen bewerten, bevor sie ihre Investition tätigen), da Sie die Anzahl der Aktien Ihres Unternehmens erhöhen, ohne neues Kapital hinzuzufügen. Zweitens beeinflusst es die Art und Weise, wie Investoren den Prozentsatz berechnen, den sie im Austausch für ihre Investition erhalten werden. Da die Investoren häufig darauf bestehen, den Optionspool vor der Investition zu erweitern, besitzen die Gründer infolge dieser Verwässerung vor der Investition häufig einen geringeren Anteil an ihrem Unternehmen. |
Die Nachteile eines späteren Aktiensplits
Wasserman warnt jedoch, dass zu langes Warten auch Risiken birgt. Wenn Gründer die Kapitalbeteiligung hinauszögern, bis das Unternehmen gewachsen ist, können die Verhandlungen komplizierter werden, sagt er. Wenn der Wert des Unternehmens steigt, steigt auch der Wert der einzelnen Anteile. Dadurch wird die Aufteilung kritischer, weil mehr auf dem Spiel steht. Dies kann zu Meinungsverschiedenheiten zwischen den Mitgründern oder Partnern über den von ihnen wahrgenommenen Wert ihrer Beiträge und den entsprechenden Anteil, den sie für angemessen halten, führen. Letztlich kann eine ungeklärte Kapitalaufteilung unter den Partnern zu Unmut oder Apathie führen, was den Betrieb des Unternehmens stören könnte. Einige Partner zögern möglicherweise, sich voll und ganz für das Unternehmen zu engagieren, wenn sie nicht wissen, wie hoch ihre Kapitalbeteiligung sein wird.
| Instrumente und Methoden für die zeitliche Planung von Kapitalbeteiligungen Experten weisen auf die üblichen Probleme bei der zeitlichen Planung von Kapitalbeteiligungen hin: verfrühte Zuteilung, statische Vereinbarungen, die sich nicht an die sich verändernden Rollen anpassen, und die Unfähigkeit, sich an veränderte Lebensumstände oder Umschwünge im Unternehmen anzupassen. Zur Bewältigung dieser Herausforderungen und zur Steuerung von Aktiensplits, die später im Leben des Unternehmens stattfinden, empfehlen Experten die Einbeziehung von Rechenschaftsmechanismen wie Unverfallbarkeitsbestimmungen, bei denen die Gründer im Laufe der Zeit oder nach Erreichen bestimmter Meilensteine Aktien verdienen. Darüber hinaus trägt die klare Definition von Erwartungen und Konsequenzen für sich ändernde Umstände zur Wahrung der Fairness bei. Bei diesem dynamischeren Ansatz wird Eigenkapital nicht als fester Kuchen betrachtet, sondern als umgedrehte "Stufentorte", bei der neue Wertschichten hinzugefügt und im Laufe der Zeit auf der Grundlage der sich entwickelnden Beiträge unterschiedlich aufgeteilt werden. Dies erfordert eine regelmäßige, offene Kommunikation über den Wert, der von jedem Gründer geschaffen wird. Es gibt mehrere Tools, die Gründern helfen, effektivere Eigenkapitalvereinbarungen zu treffen, darunter: Gust: Ein kostenloses Tool, das auf der Grundlage von Bewertungen des Wertbeitrags eine Aufteilung des Aktienkapitals empfiehlt Co-Founder Equity Calculator: Ein experimenteller Rechner, der auf der Grundlage der Eingaben der Gründer Vorschläge für die Aufteilung des Eigenkapitals macht |
Mehr über die Aufteilung des Eigenkapitals in einem Startup
Wenn Sie mehr darüber erfahren möchten, wie man Eigenkapital in einem Startup aufteilt, können Sie die vollständigen Anleitungen zu den oben genannten Büchern lesen:
