Resumo em PDF:O Investidor Inteligente, por Benjamin Graham
Resumo do livro: Aprenda os pontos principais em poucos minutos.
Abaixo está uma prévia do resumo do livro Shortform de The Intelligent Investor, de Benjamin Graham. Leia o resumo completo e abrangente no Shortform.
Resumo em PDF de uma página do livro O Investidor Inteligente
O maior investidor do mundo, Warren Buffett, leu este livro quando tinha 19 anos e ainda hoje o considera “de longe o melhor livro sobre investimentos já escrito”. O Investidor Inteligente aborda ideias atemporais sobre como o mercado se comporta, como o investimento difere da especulação e como identificar investimentos lucrativos.
Descubra se você é um investidor defensivo ou agressivo, por que a maioria das estratégias de negociação não funciona e como manter o controle da sua psicologia em qualquer tipo de condição de mercado.
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Isso também ajuda a evitar a ilusão de que você pode prever o mercado. Zweig observa que sua resposta a qualquer pergunta sobre o mercado deve ser “Não sei e não me importo”.
Os fundos de índice de baixo custo são a opção padrão
No livro, Graham dedica alguns capítulos a dar conselhos sobre a escolha de títulos e ações específicos, porque, em meados do século XX, essas eram as únicas opções disponíveis para os investidores.
Desde então, um grande número de fundos de índice de baixo custo tornou-se popular (como os da Vanguard). Esses fundos detêm uma ampla cesta de ativos, como ações e títulos, proporcionando diversificação com o mínimo de esforço. Perto do fim de sua vida, Graham observou que os fundos de índice deveriam ser a escolha padrão da maioria dos investidores comuns, em vez da seleção de ações individuais (seu protegido Warren Buffett concorda).
Escolhendo ações individuais
Se você deseja escolher suas próprias ações, como investidor defensivo, deve comprar apenas ações de empresas de alta qualidade a preços razoáveis. Use estes sete critérios para filtrar as opções:
- Tamanho: Mais de US$ 100 milhões em receita
- As pequenas empresas enfrentam mais volatilidade e podem não conseguir sobreviver a eventos adversos.
- O critério de Graham foi estabelecido em 1970, e uma receita de US$ 100 milhões pode ser considerada muito pequena hoje em dia. Atualmente, um tamanho suficiente pode significar um valor de mercado de pelo menos US$ 2 bilhões.
- Finanças sólidas: ativos pelo menos o dobro das obrigações e capital de giro superior à dívida de longo prazo
- Dividendos: pagos continuamente nos últimos 20 anos, sem interrupção
- Lucros: positivos em cada um dos últimos 10 anos; sem anos sem lucro
- Crescimento dos lucros: Crescimento total de pelo menos 33% no lucro por ação nos últimos 10 anos (um pouco menos de 3% ao ano)
- Uma empresa que está encolhendo com o tempo não será um bom investimento a longo prazo.
- Use a média dos rendimentos de três anos no início e no final do período de dez anos.
- Relação preço/lucro: Não mais do que 15 vezes a média dos lucros dos últimos 3 anos
- Cuidado com os analistas que calculam um “índice P/E futuro” usando não os lucros históricos, mas os “lucros do próximo ano”. As previsões são notoriamente pouco confiáveis e, muitas vezes, o índice P/E futuro é usado apenas para justificar uma ação supervalorizada.
- Relação preço/valor contábil: Não mais do que 150% do valor contábil (também conhecido como valor patrimonial líquido; calculado subtraindo o total do passivo do total do ativo)
- Em seu comentário, Zweig observa que muitas empresas hoje têm um valor maior em ativos intangíveis, como valor da marca e propriedade intelectual, que não aparecem no valor contábil. Assim, mais empresas são avaliadas com índices preço/valor contábil mais elevados.
Esses sete critérios são rigorosos e, muitas vezes, excluem a maioria das ações. Isso é deliberado — em qualquer momento, a maioria das ações provavelmente não é uma boa escolha para o investidor defensivo.
O Investidor Agressivo
Ao contrário dos investidores defensivos, que desejam minimizar o tempo e obter resultados aceitáveis, os investidores agressivos querem dedicar muito tempo à pesquisa de investimentos para obter retornos acima da média.
Ao descrever esses investidores como “agressivos”, Graham não está incentivando qualquer descuido ou impulsividade, apesar das conotações gerais do termo “agressivo”. Em contraste, os investidores agressivos devem avaliar metodicamente os investimentos potenciais, ser pacientes em busca de pechinchas e manter a serenidade quando o mercado estiver reativo em qualquer direção.
Expectativas para o investidor agressivo
Quanto um investidor agressivo bem-sucedido deve esperar ganhar? É necessário um adicional de 5% ao ano, antes dos impostos, para que todo o esforço de pesquisa e trabalho valha a pena . (Graham observa repetidamente que bons investidores não devem buscar resultados estratosféricos, mas sim retornos modestos e consistentes a longo prazo.)
Superar o mercado é difícil, e Graham adverte:a maioria dos gestores financeiros profissionais não supera o mercado geral a longo prazo, após deduzir as taxas. Esses fundos empregam pessoas altamente inteligentes e motivadas, que dedicam todo o seu dia de trabalho à pesquisa e à seleção de títulos individuais. Se eles não conseguem superar o S&P 500, você acha que é realista pensar que você consegue?
Encontre ações em promoção
A estratégia central de Graham consiste em encontrar empresas cujo preço seja inferior ao seu valor justo. Em outras palavras, tentar comprar um dólar por muito menos do que um dólar.
Por que isso continuaria a funcionar, apesar das alegações da hipótese do mercado eficiente? Por causa da psicologia humana. Os mercados são compostos por pessoas impulsivas e que seguem umas às outras. Isso pode causar grandes flutuações nos preços (tanto para cima quanto para baixo) que são irracionais em relação ao valor subjacente das ações.
Quando uma empresa cai em desuso, seu preço cai abaixo do que os fundamentos da empresa justificariam. As ações agora se tornaram uma pechincha— se você comprá-las, elas podem recuperar seus preços mais tarde e ser bons investimentos. Graham define uma pechincha como uma ação com um preço abaixo de dois terços do seu valor.
As oportunidades podem surgir quando uma grande empresa enfrenta um revés temporário ou quando todo um setor cai em desuso. O mercado pode reagir de forma exagerada, levando os preços de determinadas ações a níveis de oportunidade.
Critérios para investidores agressivos
Assim como o investidor defensivo, comece com critérios estatísticos para filtrar todas as ações disponíveis. No entanto, você pode flexibilizar os critérios para incluir mais empresas:
- Tamanho: Não há requisitos quanto ao tamanho. Você pode limitar o risco com pequenas empresas identificando cuidadosamente as boas empresas e diversificando.
- Finanças: Ativos pelo menos 1,5 vezes superiores aos passivos e dívida inferior a 110% dos ativos líquidos correntes
- Dividendos: Alguns dividendos pagos recentemente
- Lucros: Os lucros dos últimos 12 meses são positivos.
- Crescimento dos lucros: os lucros dos últimos 12 meses são superiores aos lucros de há 4 anos.
- Relação preço/lucro: Não mais do que 9 vezes os lucros dos últimos 12 meses
- Relação preço/valor contábil: Não mais do que 120% do valor contábil.
Para decidir se uma ação é um bom investimento, você deve fazer sua própria análise fundamentada. Não existem ações boas e ações ruins — apenas ações baratas e ações supervalorizadas.
- Uma empresa sólida não é um bom investimento se suas ações estiverem supervalorizadas.
- Uma ação a um preço baixo não é um bom investimento se a empresa tiver perspectivas futuras ruins.
- Uma ação com grande expectativa em torno do crescimento e preços elevados correspondentes é provavelmente muito especulativa para investidores inteligentes.
- No entanto, uma ação que já foi muito procurada e que cai drasticamente de valor pode se tornar uma ação barata que vale a pena comprar.
Flutuações do mercado e o Sr. Mercado
Quando solicitado a prever o comportamento do mercado, o financista J.P. Morgan respondeu: “Ele irá flutuar”.
Você pode ter certeza de que o mercado irá flutuar. Muito provavelmente, você não será capaz de prever quando e como o mercado irá flutuar. No entanto, você pode responder às flutuações de duas maneiras essenciais:
- Prepare-se mentalmente para as flutuações. Esteja ciente de que seu portfólio pode cair 30% em relação ao seu ponto mais alto e não deixe suas emoções serem afetadas por essas flutuações.
- Observe com paciência e prepare-se para identificar oportunidades quando elas surgirem. Quando o mercado reage negativamente a uma ação, pode ser uma reação exagerada e representar uma oportunidade de compra vantajosa.
Sr. Mercado
Você não é obrigado a negociar e vender no mercado. Você deve usar os preços de mercado apenas como um indicador para saber se uma ação está supervalorizada ou subvalorizada, aproveitando as oportunidades a seu favor.
Isso parece senso comum, mas inúmeros traders agem conforme o mercado exige. Eles compram quando as ações estão subindo e vendem quando elas estão caindo.
Para ilustrar como isso é ridículo, Graham apresenta sua famosa ideia do Sr. Mercado. Digamos que você possua uma parte de um negócio no valor de US$ 1.000. Imagine um sujeito chamado Sr. Mercado, que é uma pessoa maníaco-depressiva e o visita uma vez por dia, pedindo para comprar e vender sua participação.
- Quando o mercado está em alta, ele pede para vender outra peça a você a preços exorbitantes: US$ 1.500, US$ 2.000.
- Quando o mercado está em baixa, ele aparece pedindo para comprar sua participação por um valor muito abaixo do normal, US$ 600.
Você deve acompanhar essa pessoa estranha, sentindo exatamente o que ela sente a cada momento e fazendo o que ela exige?
Claro que não. Você sabe que o negócio vale US$ 1.000. Você manteria sua própria racionalidade e pediria educadamente a essa pessoa com comportamento estranho para sair da sua casa.
O Sr. Mercado representa os caprichos e a insensatez de outros investidores. Seu comportamento não deve influenciar o seu. Se você conhece o valor fundamental de uma empresa, por que os erros de outras pessoas deveriam influenciar seu comportamento? Agir dessa forma é como permitir que suas emoções e seu comportamento sejam ditados por outras pessoas.
Você não tem nenhuma obrigação de agir de acordo com as flutuações do mercado. Você deve deliberadamente optar por realizar transações apenas quando isso for vantajoso para você. Você não deve ignorar completamente o Sr. Mercado, nem seguir cegamente tudo o que ele diz, mas sim usar os preços dele apenas quando isso for vantajoso para você. Você não é obrigado a negociar com ele.
Margem de segurança
Ao procurar bons investimentos, Graham sempre se certificava de construir uma margem de segurança suficiente. Em termos simples, a margem de segurança é uma medida do quanto pode dar errado antes que um investimento se torne ruim. Se você fizer investimentos com uma margem de segurança maior, terá mais chances de prevalecer no final.
Warren Buffett oferece uma analogia: se você está projetando uma ponte que tende a suportar 10.000 libras no tráfego diário, deve projetá-la para suportar 30.000 libras.
Muitos dos critérios de investimento de Graham que abordamos têm uma margem de segurança incorporada:
- Índice de cobertura de juros: se os lucros de uma empresa cobrirem 5 vezes suas despesas com juros, mesmo que ela sofra uma queda repentina de 20% nos lucros, ainda terá lucros mais do que suficientes para continuar pagando juros e, assim, evitar o não pagamento da dívida. Em contrapartida, uma empresa que só consegue cobrir 1 vez suas despesas com juros corre o risco de entrar em default com apenas pequenos contratempos nos lucros.
- Preço em relação ao valor contábil: se você comprar ações de uma empresa quando seu valor de mercado for dois terços do valor contábil, o valor contábil da empresa pode diminuir um terço antes que seu investimento se torne negativo (em relação ao valor contábil).
- Relação entre ativos e passivos: se uma empresa possui ativos que superam em várias vezes seus passivos, ela pode perder valor significativo antes que seus detentores de títulos sofram prejuízos.
Uma margem de segurança maior evita que você precise ser clarividente ou excepcionalmente inteligente. Você pode não ser capaz de prever quedas no mercado ou contratempos na empresa, mas com uma grande margem de segurança, isso não importa — seu investimento ainda pode ser bem-sucedido.
Como Warren Buffett disse sobre investimento em valor: “Se uma empresa vale um dólar e eu posso comprá-la por 40 centavos, algo bom pode acontecer comigo”.
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