PDF-Zusammenfassung:Der intelligente Investor, von Benjamin Graham

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Graham studierte an der Columbia University und stieg dann an der Wall Street ein. Dort widmete er sich mit großer Leidenschaft der detaillierten Analyse von Aktien und Unternehmen. Schließlich gründete er seine eigene Investmentfirma, die Graham-Newman Partnership, in der er den jungen Warren Buffett beschäftigte. Über einen Zeitraum von 20 Jahren erzielte seine Firma eine jährliche Rendite von 14,7 % (nach Abzug der Gebühren), während der Aktienmarkt nur 12,2 % erreichte.

1956 zog sich Graham Graham aus dem Geschäftsleben zurück, löste seine Partnerschaft auf und widmete sich fortan dem Unterrichten und Schreiben, wobei er seine Grundsätze des Value Investing weltweit verbreitete. Er starb 1976, wenige Jahre nach der letzten Überarbeitung dieses Buches.

Graham war der Vorreiter der „Value-Investing“-Bewegung und prägte einige der weltweit erfolgreichsten Investoren maßgeblich, allen voran Warren Buffett und Charlie Munger von Berkshire Hathaway.

Kurze Einführung

Dieses Buch erschien erstmals 1949, wurde seitdem jedoch mehrfach überarbeitet. Wir fassen die neueste Ausgabe zusammen, die 2003 veröffentlicht wurde. Jedes der 20 Kapitel des Buches besteht aus zwei Teilen: 1) dem Originaltext von Ben Graham in der Fassung seiner letzten Überarbeitung von 1973 und 2) einem zeitgemäßen Kommentar von Jason Zweig, Finanzkolumnist beim Wall Street Journal.

In seinem Abschnitt geht Graham häufig auf das... ein

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Spekulanten lassen sich von der öffentlichen Meinung beeinflussen. Sie hören die optimistischen Prognosen der Analysten und kaufen Aktien, ohne den zugrunde liegenden Wert zu hinterfragen. Sie kaufen, wenn alle anderen kaufen, und verkaufen, wenn alle anderen verkaufen.

Anleger sind eigenständige Denker. Sie stützen sich bei ihren Entscheidungen auf ein zuverlässiges System.

Spekulanten unterliegen starken Stimmungsschwankungen und sind ungeduldig. Ihre Gefühle bestimmen ihr Verhalten, und sie handeln nicht nach einem methodischen, verlässlichen System.

Anleger behalten trotz aller Höhen und Tiefen die Kontrolle über ihre Psyche. Sie stützen sich bei ihren Entscheidungen auf ein bewährtes Konzept und handeln nicht impulsiv.

Als Investition getarnte Spekulation

Neben dem Handel auf der Grundlage von Marktbewegungen warnt Graham vor diesen gängigen Spekulationsmethoden, die sich als Kapitalanlage tarnen:

• Handel auf Basis kurzfristiger Gewinnmeldungen: Die genaue Einschätzung künftiger Gewinne ist an sich schon schwierig. Doch die Analyse von Gewinnen ist so verbreitet und umkämpft – mit Heerscharen von Analysten an der Wall Street –, dass selbst wenn man richtig liegt, der Aktienkurs diese Gewinne wahrscheinlich bereits widerspiegelt.
• Handel auf der Grundlage langfristiger Wachstumsaussichten: Hier haben Sie vielleicht mehr...

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• In Zeiten einer moderaten, stabilen Inflation lagen die Aktienrenditen über der Inflationsrate.
• In Zeiten hoher Inflation (über 6 %) entwickelten sich Aktien schlecht. Dies könnte daran liegen, dass eine hohe Inflation die Wirtschaft beeinträchtigt – die Verbraucher kaufen weniger ein, und die Unternehmen leiden darunter.

Warum sind Aktien inflationsbeständig?

(Anmerkung: Dies ist ein technischer Abschnitt, den wir der Vollständigkeit halber aufgenommen haben; für den typischen defensiven Anleger ist er nicht besonders relevant.)

Eine Theorie, warum Aktien der Inflation standhalten, besagt, dass in Zeiten der Inflation zwar die Kosten eines Unternehmens steigen, es aber gleichzeitig auch seine Preise erhöhen kann und so seine Gewinne sichert. Theoretisch kann ein Unternehmen seine Umsätze und Gewinne im gleichen Maße wie die Inflation steigern, und auch sein Aktienkurs steigt mit der Inflation. Mit anderen Worten: Ein Unternehmen kann die Kosten der Inflation an seine Kunden weitergeben.

Graham analysiert diese Behauptungen und kommt zu dem Schluss, dass sie nicht stichhaltig sind. Mit Blick auf das 20. Jahrhundert stimmt er zu, dass die Aktienkurse schneller gestiegen sind als die Inflation, jedoch nicht, weil die Inflation einen direkten Einfluss auf die Unternehmensfinanzen hatte. Wäre die oben genannte Theorie zutreffend, würden Unternehmen in Zeiten der Inflation höhere Kapitalrenditen erzielen (da die Erträge...

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Auch wenn der allgemeine Trend nach oben und nach rechts zeigt, unterliegen Aktien kurzfristig Schwankungen. Wenn Sie sich das Diagramm genauer ansehen, werden Sie weitere Details erkennen:

• Ein schwerer Einbruch im Jahr 1929, gefolgt von Schwankungen bis zum Jahr 1950. Der S&P 500 erreichte die Höchststände von 1929 erst 25 Jahre später wieder.
• Eine Phase starken Wachstums von 1950 bis 1965.
• Eine Phase relativer Stagnation von 1965 bis 1975.
• Im Allgemeinen starkes Wachstum von 1975 bis zum Dotcom-Crash im Jahr 2000, dazwischen gab es jedoch immer wieder Rezessionen.

Wenn wir heute über Investitionen nachdenken, verfügen wir nicht über Informationen aus der Zukunft; daher ist es wichtig zu beurteilen, ob der Aktienmarkt teuer oder günstig ist.

Shortform-Exklusiv: Inflationsbereinigte Renditen

In diesem Kapitel geht das Buch nicht auf die Inflation ein, doch die inflationsbereinigten Aktienrenditen weisen einen deutlich anderen Verlauf auf:

Insbesondere in den von hoher Inflation geprägten 1970er und frühen 1980er Jahren halbierte sich der reale Wert des Aktienmarktes, obwohl die absoluten Kurse relativ stabil blieben. Inflationsbereinigt sinkt die jährliche Rendite des S&P 500 von 10 %...

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• Aktien unterliegen weitaus stärkeren Schwankungen als Anleihen, und die heftigen Kursschwankungen eines zu 100 % aus Aktien bestehenden Portfolios können die Nervenstärke des Anlegers auf eine harte Probe stellen. Ein schwerwiegender Fehler, den man als Anleger begehen kann, besteht darin, bei einem Einbruch des Aktienmarktes zu verkaufen und auf dem Höhepunkt des Hype zu kaufen. Ein Anteil von mindestens 25 % in Anleihen bietet ein gewisses psychologisches Polster gegen Kursrückgänge am Aktienmarkt.

Kurz gesagt: Eine standardmäßige Aufteilung ist einfach, sorgt für angemessene Renditen und verhindert, dass Ihre Emotionen Ihnen einen Strich durch die Rechnung machen.

Der Mythos vom Alter

Es gibt eine gängige Faustregel, wonach das Verhältnis zwischen Aktien und Anleihen von Ihrem Alter abhängen sollte: Ziehen Sie Ihr Alter von 100 ab – das Ergebnis ist der Prozentsatz, den Sie in Aktien halten sollten.

Graham erwähnt in seinen Ratschlägen jedoch aus gutem Grund nie das Alter. Zweig pflichtet ihm bei und argumentiert, dass das Alter keinen Einfluss auf Ihre Anlageentscheidungen haben sollte – entscheidend sind vielmehr Ihre persönlichen Lebensumstände.

Insbesondere können Sie sich beim Halten einer größeren Anzahl von Aktien wohler fühlen, wenn:

• Sie müssen Ihre Aktien nicht zu ungünstigen Zeitpunkten verkaufen, um Ihren Lebensunterhalt zu bestreiten.
• Sie können starke Kursrückgänge an der Börse verkraften.
• Ihre Anlagen müssen nicht unbedingt Erträge in Form von Bargeld abwerfen. Im Allgemeinen bieten Anleihen mehr...

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Den Markt zu schlagen ist eine schwierige Aufgabe, und Graham mahnt zur Vorsicht: Die Fakten deuten stark darauf hin, dass die meisten professionellen Vermögensverwalter den Gesamtmarkt langfristig – nach Abzug der Gebühren – nicht schlagen. Diese Fonds beschäftigen hochintelligente und motivierte Mitarbeiter, die ihren gesamten Arbeitstag der Recherche und Auswahl einzelner Wertpapiere widmen. Doch selbst sie schaffen es nicht, den S&P 500 zu übertreffen.

Warum ist es so schwer, den Markt zu schlagen? Graham nennt zwei mögliche Gründe:

Grund 1: Der aktuelle Aktienkurs hat bereits alle verfügbaren Informationen „eingeplant“, und ab diesem Zeitpunkt sind die Entwicklungen an der Börse im Grunde genommen unvorhersehbar.

Es gibt unzählige opportunistische Anleger und Investmentfirmen, die sich wie aggressive Anleger verhalten – sie analysieren die historische Wertentwicklung und die Zukunftsaussichten eines Unternehmens, versuchen, Schnäppchen und überbewertete Aktien zu identifizieren, und investieren entsprechend. Wenn der Markt aus vielen Tausenden solcher Akteure besteht, spiegelt der Marktpreis eines Wertpapiers bereits die allgemeine Einschätzung des Unternehmenswertes wider.

Von diesem Zeitpunkt an sind alle Entwicklungen, die sich auf den Aktienkurs auswirken, unvorhersehbar. Wenn man versucht, das Unvorhersehbare vorherzusagen, dann...

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• In der heutigen Zeit verkaufte WorldCom im Jahr 2001 Anleihen im Wert von 11,9 Milliarden Dollar. Sein Vorsteuergewinn reichte jedoch nicht aus, um die Zinsaufwendungen in Höhe von 4 Milliarden Dollar zu decken. Das Unternehmen konnte seine Zinsen nur durch die Aufnahme weiterer Kredite begleichen. Obwohl seine Anleihen einige Monate lang eine Rendite von 8 % boten, ging WorldCom im Jahr 2002 in Konkurs.

Es mag verlockend sein, diese Anleihen mit niedrigerem Rating allein wegen der höheren Rendite zu kaufen. Graham warnt jedoch davor, attraktive Renditen ohne angemessene Sicherheit anzustreben. Bei den Unternehmen, die Anleihen mit niedrigerem Rating begeben, ist das Ausfallrisiko höher, und Sie könnten tatsächlich Ihr gesamtes Kapital verlieren – nur für zusätzliche 1–2 % Rendite.

Daher ist eine Anleihe mit zweitrangigem Rating, die zum Nennwert gehandelt wird, in der Regel eine schlechte Anlage. Es ist besser, Anleihen mit niedrigerem Rating zu erheblichen Abschlägen zu kaufen. Da diese Anleihen in der Regel den Marktbewegungen folgen, kann ein geduldiger Anleger gute Kaufgelegenheiten finden.

In seinem aktuellen Kommentar erwähnt Zweig, dass es mittlerweile Junk-Bond-Fonds gibt, die eine breitere Streuung über Dutzende verschiedener Junk-Bonds ermöglichen. Zwar schneiden sie auf dem Papier besser ab als Staatsanleihen, doch fallen bei ihnen in der Regel hohe Gebühren an.

Ausländische Staatsanleihen

Das Problem beim Besitz ausländischer Staatsanleihen ist...

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• Im Vergleich zur mühsamen Aufgabe, den fundamentalen Wert eines Unternehmens zu bewerten, ist das Market Timing relativ einfach: Man muss nur einschätzen, ob der Markt zu hoch oder zu niedrig steht, und entsprechend verkaufen.

Warum funktioniert Market Timing nicht?

Einfache mathematische Formeln zur Bestimmung, ob sich der Markt an einem Höchst- oder Tiefststand befindet (wie beispielsweise die Heranziehung allgemeiner Kurs-Gewinn-Verhältnisse), funktionieren in der Regel nicht. Dafür gibt es zwei Hauptgründe:

• Eine Formel mag bei einem Backtesting über vergangene Jahre oder Jahrzehnte hinweg zunächst zu funktionieren scheinen. Es kann sichjedoch lediglich um eine Täuschung handeln– umeine zufällige Mustererkennung oder eine Strategie, die nur in einer besonderen Phase funktioniert hat – und somit keine Vorhersagekraft für die Zukunft bieten.
• Die Formel mag in der Vergangenheit tatsächlich funktioniert haben, aber wenn eine Strategie einen echten Vorteil auf dem Markt bietet und einfach umzusetzen ist, wird sie so schnell und weitreichend übernommen, dass sie ihren Vorteil verliert. (Kurznotiz: Der Vorteil verschwindet, weil sich die Marktpreise ungünstig anpassen, wenn genügend Menschen die Formel anwenden. Beispielsweise könnte eine Formel vorhersagen, wann der Tiefpunkt eines Marktes erreicht ist und wann man daher kaufen sollte. Wenn genügend Leute zu diesem Zeitpunkt kaufen, steigen die Preise, was bedeutet, dass die Aktien nicht mehr ...

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Zusammenfassend mahnt Graham zu folgender Vorsicht:

• Wenn Sie in einen Fonds investieren, sollten Sie nur Renditen erwarten, die dem Gesamtmarkt entsprechen. Im historischen Rückblick hat die überwiegende Mehrheit der Fonds den Gesamtmarkt nicht übertroffen (insbesondere nach Abzug der Gebühren). Wenn Sie sich der Illusion hingeben, durch die Wahl des richtigen Fonds die Marktrenditen deutlich übertreffen zu können, werden Sie sich auf riskante Fonds und irreführende Werbung einlassen.
• Entscheiden Sie sich nicht für einen Fonds, nur weil er gerade eine Erfolgsserie hingelegt hat. Meistens verfolgen Fonds mit einer herausragenden jüngsten Wertentwicklung riskante Strategien, die zwar aktuell gut laufen, langfristig aber ins Straucheln geraten werden. (Wir werden darauf eingehen, warum
• Seien Sie skeptisch gegenüber Fonds, die hohe Gebühren verlangen. Je höher die Gebühren, desto stärker muss der Fonds den Markt übertreffen, damit Sie eine marktübliche Rendite erzielen. Wenn der Markt beispielsweise eine Rendite von 5 % erzielt, muss ein Fonds mit 1 % Gebühren eine Rendite von 6 % erzielen, um mit dem Markt Schritt zu halten.
• Seien Sie skeptisch gegenüber Fonds, die aggressives Marketing betreiben oder aufdringliche Verkäufer haben. Verkäufer sind Teil der Betriebskosten des Fonds, und somit bezahlen Sie deren Gehälter und Provisionen mit Ihren Gebühren.

Gegen Ende seines Lebens stellte Graham fest, dass **Indexfonds...

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Brauchen Sie wirklich einen Berater? Graham äußert sich dazu nicht ausführlich, aber Zweig empfiehlt, in folgenden Fällen einen Berater hinzuzuziehen:

• Wenn Sie regelmäßig hinter dem Markt zurückbleiben
• Wenn Ihre privaten Finanzen aus dem Ruder laufen – Sie Ihre Rechnungen nicht bezahlen können und kein Geld sparen
• Sollten Sie größere Veränderungen oder Krisen erleben, wie zum Beispiel den Verlust einer festen Anstellung oder die Unmöglichkeit, für Studiengebühren oder den Ruhestand vorzusorgen

Defensive und aggressive Anleger sollten andere Aspekte im Blick haben als andere Anleger.

• Defensive Anleger sollten sich Berater suchen, die ihnen dabei helfen, durchschnittliche Marktrenditen zu erzielen – nicht mehr und nicht weniger. In der Regel unterstützen Berater defensive Anleger, indem sie sie vor sich selbst und den schlimmsten Auswüchsen ihrer eigenen Psychologie schützen.
• Risikofreudige Anleger sollten sich Berater suchen, die ihnen als nützliche Gesprächspartner für ihre Anlageideen dienen. Risikofreudige Anleger sollten die Ratschläge, die sie erhalten, kritisch prüfen und sich ihre eigene Meinung bilden, anstatt Meinungen einfach blind zu übernehmen.

Achten Sie bei der Suche nach Beratern auf diese häufigen Fallstricke:

• Verlassen Sie sich nicht darauf, dass Berater ohne Ihr Zutun überdurchschnittliche Renditen für Sie erzielen. Finden Sie Berater, die...

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Ein weiterer, heutzutage häufiger verwendeter Maßstab für den Aktienwert ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das sich aus dem aktuellen Aktienkurs geteilt durch den aktuellen Gewinn pro Aktie des Unternehmens ergibt. Eine Aktie mit einem höheren KGV deutet auf ein schnelleres Gewinnwachstum hin als eine Aktie mit einem niedrigeren KGV.

Im Allgemeinen nennt Graham einige wesentliche Faktoren, die die Kapitalisierungsrate beeinflussen:

• Zukünftige langfristige Aussichten
• Geschäftsführung
• Finanzkraft
• Dividendenstichtag und -satz

Zukunftsaussichten auf lange Sicht

Wie wird sich das Unternehmen in Zukunft entwickeln? Wächst es oder schrumpft es? Wird es Marktführer oder nur ein kleiner Akteur sein?

Graham geht bei der Bewertung dieses Punktes nicht näher ins Detail, doch in seinem Kommentar führt Zweig einige weitere Faktoren an:

• Wettbewerbsvorteil oder „Wettbewerbsgraben“: Das Unternehmen verfügt über eine starke Position, die langfristig Bestand haben wird. Dazu zählen eine hohe Markentreue, eine Monopolstellung oder Skaleneffekte.
• Nachhaltiges Wachstum in der Vergangenheit: Das Unternehmen sollte in den letzten 10 Jahren seine Umsätze und Gewinne stetig gesteigert haben. Seien Sie skeptisch gegenüber einem Unternehmen, das ein Wachstum von 20 % verspricht, ohne dass es in der Vergangenheit ein solches Wachstum vorweisen kann.
• Budget für Forschung und Entwicklung: Ein angemessener Betrag...

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1. Kurs-Gewinn-Verhältnis: Nicht mehr als das 15-Fache des durchschnittlichen Gewinns der letzten drei Jahre
   • Hüten Sie sich vor Analysten, die das „zukünftige KGV“ nicht anhand historischer Gewinne, sondern anhand der „Gewinne des nächsten Jahres“ berechnen. Prognosen sind bekanntermaßen unzuverlässig, und oft wird das zukünftige KGV lediglich dazu benutzt, eine überteuerte Aktie zu rechtfertigen.
2. Kurs-Buchwert-Verhältnis: Nicht mehr als 150 % des Buchwerts (auch als Nettovermögenswert bezeichnet; berechnet durch Abzug der Gesamtverbindlichkeiten von der Bilanzsumme)
   • Die beiden letztgenannten Kennzahlen können miteinander kombiniert werden, wobei das Ergebnis nicht mehr als das 22,5-Fache betragen darf. So kann beispielsweise eine Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10 ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 2,25 oder weniger aufweisen.
   • In seinem Kommentar stellt Zweig fest, dass viele Unternehmen heutzutage einen größeren Teil ihres Wertes in immateriellen Vermögenswerten wie Markenwert und geistigem Eigentum haben, die im Buchwert nicht zum Ausdruck kommen. Daher werden immer mehr Unternehmen mit höheren Kurs-Buchwert-Verhältnissen bewertet.

Diese sieben Kriterien sind streng und schließen oft den Großteil der Aktien aus. Im Jahr 1970 stellte Graham fest, dass die 30 Aktien des Dow-Jones-Index insgesamt die Kriterien erfüllten, als Einzelaktien jedoch nur 5 der 30 Aktien alle Kriterien erfüllten...

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Lucent

Im Jahr 2000 hatte Lucent Technologies bei einem Umsatz von rund 32 Milliarden Dollar eine Marktkapitalisierung von 193 Milliarden Dollar. Das Unternehmen befand sich in einer prekären Lage:

• Das Unternehmen hatte eine Firma für 4,8 Milliarden Dollar übernommen – diese Firma hatte keinerlei Umsatz und keine Kunden und wies einen Buchwert von lediglich 600 Millionen Dollar auf.
• Lucent hatte seinen Kunden im Rahmen von „Kundenfinanzierungen“ 1,5 Milliarden Dollar für den Kauf seiner Produkte geliehen. Wie sicher sind Ihre Einnahmen, wenn Ihre Kunden finanzielle Unterstützung benötigen, um Ihre Produkte zu kaufen?
• Sie hat die Softwareentwicklung als „Anlagevermögen“ und nicht als Aufwand verbucht.
• (Anmerkung: Im Jahr 2000 meldete Lucent zudem einen Buchhaltungsfehler in Höhe von 125 Millionen Dollar und eine Überbewertung der Umsatzerlöse um 700 Millionen Dollar.)

Bis 2002 verzeichnete Lucent in zwei Jahren Verluste in Höhe von 28 Milliarden Dollar; der Aktienkurs brach um 97 % ein. (Anmerkung: Das Unternehmen fusionierte später im Jahr 2006 mit Alcatel zu Alcatel-Lucent, das anschließend von Nokia übernommen wurde).

Archetyp 2: Ein Imperiumsgründer, der ins Straucheln gerät

Ling-Temco-Vought

Ling-Temco-Vought war ein Mischkonzern, der in so unterschiedlichen Branchen wie Luft- und Raumfahrt, Sportartikel und Pharmazeutika tätig war.

(Kurznotiz: Der Mischkonzern entstand durch den jungen Unternehmer James Ling, der sein Elektroinstallationsunternehmen...

... </td> $222 million </tr> Net income $20.3 million $13.6 million Earnings per share $1.80 $2.40 5-year change in per-share earnings +19% +59% Dividends paid since 1917 1954 Price-to-earnings ratio 9.1x 16.5x Assets-to-liabilities ratio 3.8x 1.5x Price-to-book value 75% 165% </table>

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Air Products wies bei einem Umsatz von 222 Millionen Dollar und einem Jahresüberschuss von 13,6 Millionen Dollar eine Marktkapitalisierung von 231 Millionen Dollar auf. Der Gewinn pro Aktie war in den letzten fünf Jahren um 59 % gestiegen. Das Unternehmen wurde nun mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 16,5 gehandelt.

Im Vergleich dazu wies Air Reduction eine Bewertung von nur 185 Millionen Dollar auf (fast 50 Millionen Dollar weniger), erzielte jedoch mit 488 Millionen Dollar mehr als doppelt so hohe Einnahmen. Auch der Nettogewinn lag mit 20,3 Millionen Dollar höher. Das Unternehmen hatte...

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Dividendenpolitik

In der ersten Hälfte des 20. Jahrhunderts war es üblich, dass Unternehmen den Großteil ihrer Gewinne an die Aktionäre ausschütteten. Das erscheint logisch – der Zweck eines Unternehmens besteht darin, Geld zu verdienen, und dieses Geld sollte den Aktionären zustehen. Erfolgreiche Unternehmen zahlten daher hohe Dividenden aus, während schwächelnde Unternehmen nur einen geringen Betrag ausschütteten.

Im Laufe der Zeit setzte sich jedoch ein gegenteiliger Trend durch – Unternehmen behielten einen größeren Teil ihrer Gewinne ein und senkten die Dividendenausschüttungen. (Kurzinfo: In den 1960er Jahren schütteten Unternehmen 55–60 % ihrer Gewinne aus; in den letzten Jahren lag die Ausschüttungsquote eher bei 30 %.)

Die theoretische Begründung lautete, dass das Unternehmen die Gewinne für weiteres Wachstum nutzen könne und es daher sinnvoller sei, das Geld im Unternehmen zu belassen, anstatt es an die Aktionäre auszuschütten. Für eine Gruppe wachsender Unternehmen, die ihr Kapital eindeutig für weiteres Wachstum einsetzen konnten, war dies sinnvoll.

Dieser Trend kehrte das Verhalten erfolgreicher Unternehmen um – je erfolgreicher und wachstumsstärker die Unternehmen waren, desto weniger Dividenden schütteten sie aus (gemessen am Gewinnanteil); die Aktionäre, begeistert vom Anstieg des Aktienkurses, ...

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Ebenso beinhalten viele der von uns behandelten Anlagekriterien von Graham eine eingebaute Sicherheitsmarge:

• Zinsdeckungsgrad: Wenn der Gewinn eines Unternehmens das Fünffache seiner Zinsaufwendungen abdeckt, verfügt es selbst bei einem plötzlichen Gewinnrückgang um 20 % über mehr als genug Gewinn, um die Zinsen weiterhin zu zahlen und somit einen Zahlungsausfall zu vermeiden. Im Gegensatz dazu droht einem Unternehmen, das seine Zinsaufwendungen nur einmal decken kann, bereits bei geringfügigen Gewinneinbußen ein Zahlungsausfall.
• Kurs-Buchwert-Verhältnis: Wenn Sie Aktien eines Unternehmens kaufen, dessen Marktwert zwei Drittel des Buchwerts beträgt, kann der Buchwert des Unternehmens um ein Drittel sinken, bevor Ihre Investition (im Verhältnis zum Buchwert) ins Minus rutscht.
• Verhältnis von Aktiva zu Passiva: Verfügt ein Unternehmen über Aktiva, die das Vielfache seiner Verbindlichkeiten betragen, kann es erheblich an Wert verlieren, bevor seine Anleihegläubiger einen Verlust erleiden.
• Lange Tradition bei Dividendenausschüttungen und positiven Gewinnen: Ein Unternehmen mit einer langen Tradition bei Dividendenausschüttungen zeugt von beständiger Rentabilität und bietet somit ein Polster in Rezessionsphasen. Im Gegensatz dazu könnte ein Unternehmen, das noch nie Dividenden ausgeschüttet hat und derzeit unrentabel ist, kurz vor dem Zusammenbruch stehen.

Spanne...