PDF-Zusammenfassung:Der intelligente Investor, von Benjamin Graham

...

Graham besuchte die Columbia University und stieg an der Wall Street ein. Dort beschäftigte er sich intensiv mit der detaillierten Analyse von Aktien und Unternehmen. Schließlich gründete er seine eigene Investmentfirma, die Graham-Newman Partnership, wo er den jungen Warren Buffett beschäftigte. Über einen Zeitraum von 20 Jahren erzielte seine Firma eine jährliche Rendite von 14,7 % (nach Abzug der Gebühren), verglichen mit 12,2 % für den Aktienmarkt.

1956 ging Graham Graham in den Ruhestand, beendete seine Partnerschaft und widmete sich weiterhin dem Lehren und Schreiben, wobei er seine Prinzipien des Value Investing weltweit verbreitete. Er starb 1976, wenige Jahre nach der letzten Überarbeitung seines Buches.

Graham war der Vorreiter der „Value-Investing“-Bewegung und hatte großen Einfluss auf einige der erfolgreichsten Investoren der Welt, insbesondere Warren Buffett und Charlie Munger von Berkshire Hathaway.

Kurze Einführung

Dieses Buch wurde erstmals 1949 veröffentlicht, seitdem jedoch mehrfach überarbeitet. Wir fassen die neueste Ausgabe zusammen, die 2003 erschienen ist. Jedes der 20 Kapitel des Buches besteht aus zwei Teilen: 1) dem Originaltext von Ben Graham aus seiner letzten Überarbeitung von 1973 und 2) einem modernen Kommentar von Jason Zweig, Finanzkolumnist beim Wall Street Journal.

In seinem Abschnitt diskutiert Graham häufig die...

...

Spekulanten lassen sich von der öffentlichen Meinung beeinflussen. Sie hören optimistische Schätzungen von Analysten und kaufen Aktien, ohne den zugrunde liegenden Wert zu hinterfragen. Sie kaufen, wenn alle anderen kaufen, und verkaufen, wenn alle anderen verkaufen.

Investoren sind unabhängige Denker. Sie nutzen ein zuverlässiges System für ihre Entscheidungsfindung.

Spekulanten haben unberechenbare Stimmungsschwankungen und sind ungeduldig. Ihre Gefühle bestimmen ihr Verhalten, und sie handeln nicht nach einem methodischen, verlässlichen System.

Anleger kontrollieren ihre Psychologie durch Höhen und Tiefen. Sie verlassen sich bei ihren Entscheidungen auf ihr bewährtes Rahmenwerk und handeln nicht impulsiv.

Als Investition getarnte Spekulation

Neben dem Handel auf Basis von Marktbewegungen warnt Graham vor diesen gängigen Spekulationsmethoden, die sich als Investitionen tarnen:

• Handel auf Basis kurzfristiger Gewinnberichte: Die genaue Einschätzung künftiger Gewinne ist an sich schon schwierig. Aber die Untersuchung von Gewinnen ist so verbreitet und umkämpft, mit einer Vielzahl von Analysten an der Wall Street, dass selbst wenn Sie richtig liegen, der Aktienkurs diese Gewinne wahrscheinlich bereits widerspiegelt.
• Handel auf Basis langfristiger Wachstumsaussichten: Hier haben Sie möglicherweise mehr...

...

• In Zeiten einer stabilen, moderaten Inflation übertrafen die Aktienrenditen die Inflation.
• In Zeiten hoher Inflation (über 6 %) entwickelten sich Aktien schlecht. Dies könnte daran liegen, dass eine hohe Inflation die Wirtschaft stört – Verbraucher kaufen weniger und Unternehmen leiden darunter.

Warum sind Aktien inflationsresistent?

(Kurzinformation: Dies ist ein technischer Abschnitt, den wir der Vollständigkeit halber aufgenommen haben; für den typischen defensiven Anleger ist er nicht besonders relevant.)

Eine Theorie, warum Aktien inflationsresistent sind, besagt, dass in Zeiten der Inflation die Kosten eines Unternehmens steigen, es aber gleichzeitig auch seine Preise erhöhen kann, wodurch seine Gewinne erhalten bleiben. Theoretisch kann ein Unternehmen seine Einnahmen und Gewinne im gleichen Maße wie die Inflation steigern, und sein Aktienkurs steigt ebenfalls mit der Inflation. Mit anderen Worten: Ein Unternehmen kann die Kosten der Inflation an seine Kunden weitergeben.

Graham analysiert diese Behauptungen und kommt zu dem Schluss, dass sie nicht zutreffend sind. Mit Blick auf das 20. Jahrhundert stimmt er zu, dass die Aktienkurse schneller gestiegen sind als die Inflation, aber nicht, weil die Inflation einen direkten Einfluss auf die Finanzlage der Unternehmen hatte. Wenn die oben genannte Theorie zuträfe, würden Unternehmen während einer Inflation höhere Kapitalerträge erzielen (da die Erträge...

...

Während der allgemeine Trend nach oben und rechts zeigt, unterliegen Aktien kurzfristig Schwankungen. Wenn Sie sich das Diagramm genauer ansehen, erkennen Sie weitere Details:

• Ein schwerer Einbruch im Jahr 1929, gefolgt von Schwankungen bis 1950. Der S&P 500 erreichte erst 25 Jahre später wieder das Niveau von 1929.
• Eine Phase starken Wachstums von 1950 bis 1965.
• Eine Phase relativer Stabilität von 1965 bis 1975.
• Von 1975 bis zum Dotcom-Crash im Jahr 2000 war ein allgemein starkes Wachstum zu verzeichnen, dazwischen gab es jedoch immer wieder Rezessionen.

Wenn wir heute über Investitionen nachdenken, haben wir nicht den Vorteil zukünftiger Informationen, und daher wird es wichtig, zu beurteilen, ob der Aktienmarkt teuer oder günstig ist.

Kurzform Exklusiv: Inflationsbereinigte Renditen

Das Buch geht in diesem Kapitel nicht auf die Inflation ein, aber die inflationsbereinigten Aktienrenditen weisen eine deutlich andere Form auf:

Bemerkenswert ist, dass sich der reale Wert des Aktienmarktes in den von hoher Inflation geprägten 1970er und frühen 1980er Jahren halbierte, obwohl der absolute Preis relativ stabil blieb. Nach Inflationsbereinigung sinkt die jährliche Rendite des S&P 500 von 10 %...

...

• Aktien unterliegen viel stärkeren Schwankungen als Anleihen, und die wilden Schwankungen eines zu 100 % aus Aktien bestehenden Portfolios können die Gelassenheit des Anlegers auf eine harte Probe stellen. Ein schrecklicher Fehler, den Sie als Anleger begehen können, ist, bei einem Einbruch des Aktienmarktes zu verkaufen und auf dem Höhepunkt des Hypes zu kaufen. Ein Mindestanteil von 25 % an Anleihen bietet einen gewissen psychologischen Puffer gegen Einbrüche des Aktienmarktes.

Kurz gesagt: Eine Standardaufteilung ist einfach, bietet angemessene Renditen und verhindert, dass Ihre Emotionen Sie sabotieren.

Der Mythos des Alters

Es gibt eine gängige Faustregel, wonach die Aufteilung zwischen Aktien und Anleihen von Ihrem Alter abhängen sollte: Ziehen Sie Ihr Alter von 100 ab, und das Ergebnis ist der Prozentsatz, der in Aktien angelegt werden sollte.

Graham erwähnt in seinen Ratschlägen jedoch aus gutem Grund niemals das Alter. Zweig unterstützt diesen Standpunkt und argumentiert, dass das Alter keinen Einfluss auf Ihre Anlageentscheidungen haben sollte – entscheidend sind Ihre persönlichen Umstände.

Insbesondere können Sie sich wohler fühlen, wenn Sie mehr Aktien halten, wenn:

• Sie müssen Ihre Aktien nicht zu ungünstigen Zeitpunkten verkaufen, um Ihre Lebenshaltungskosten zu decken.
• Sie können starke Einbrüche an der Börse überstehen.
• Sie benötigen Ihre Investitionen nicht, um Bareinnahmen zu erzielen. Im Allgemeinen bieten Anleihen mehr...

...

Es ist schwierig, den Markt zu schlagen, und Graham mahnt zur Vorsicht: Es gibt deutliche Hinweise darauf, dass die meisten professionellen Geldmanager langfristig nach Abzug der Gebühren nicht besser abschneiden als der Gesamtmarkt. Diese Fonds beschäftigen hochintelligente und motivierte Mitarbeiter, die ihre gesamte Arbeitszeit der Recherche und Auswahl einzelner Wertpapiere widmen. Doch selbst sie können den S&P 500 nicht übertreffen.

Warum ist es so schwierig, den Markt zu schlagen? Graham nennt zwei mögliche Gründe:

Grund 1: Der aktuelle Aktienkurs berücksichtigt bereits alle verfügbaren Informationen, sodass die weiteren Entwicklungen an der Börse im Wesentlichen unvorhersehbar sind.

Es gibt unzählige opportunistische Anleger und Investmentfirmen, die sich wie aggressive Anleger verhalten – sie untersuchen die historische Performance und die Zukunftsaussichten eines Unternehmens, versuchen Schnäppchen und überteuerte Aktien zu identifizieren und investieren entsprechend. Wenn der Markt aus vielen Tausenden solcher Menschen besteht, spiegelt der Marktpreis eines Wertpapiers bereits die Konsensmeinung über den Wert des Unternehmens wider.

Von diesem Zeitpunkt an sind alle Entwicklungen, die sich auf den Aktienkurs auswirken, unvorhersehbar. Wenn Sie versuchen, das Unvorhersehbare vorherzusagen, wird Ihr...

...

• In der heutigen Zeit verkaufte WorldCom im Jahr 2001 Anleihen im Wert von 11,9 Milliarden Dollar. Allerdings reichte sein Vorsteuergewinn nicht aus, um die Zinsaufwendungen in Höhe von 4 Milliarden Dollar zu decken. Das Unternehmen konnte seine Zinsen nur durch die Aufnahme weiterer Kredite bezahlen. Obwohl seine Anleihen einige Monate lang eine Rendite von 8 % erzielten, ging WorldCom im Jahr 2002 in Konkurs.

Es mag verlockend sein, diese Anleihen mit niedrigerer Bonität allein wegen ihrer höheren Rendite zu kaufen. Graham warnt jedoch davor, dass es unklug ist, attraktive Renditen ohne ausreichende Sicherheit anzustreben. Die Unternehmen, die Anleihen mit niedrigerer Bonität emittieren, haben ein höheres Ausfallrisiko, und Sie könnten tatsächlich Ihr gesamtes Kapital verlieren, nur um 1–2 % mehr Rendite zu erzielen.

Daher ist eine Anleihe zweiter Klasse, die zum Nennwert verkauft wird, in der Regel eine schlechte Investition. Es ist besser, Anleihen niedrigerer Bonität mit hohen Abschlägen zu kaufen. Da diese Anleihen tendenziell mit den Märkten steigen und fallen, kann ein geduldiger Anleger gute Schnäppchen finden.

In seinem modernen Kommentar erwähnt Zweig, dass es mittlerweile Junk-Bond-Fonds gibt, die eine größere Diversifizierung über Dutzende verschiedener Junk-Bonds hinweg ermöglichen. Diese Fonds schneiden zwar auf dem Papier besser ab als Staatsanleihen, verlangen jedoch in der Regel hohe Gebühren.

Ausländische Staatsanleihen

Das Problem beim Besitz ausländischer Staatsanleihen ist...

...

• Im Vergleich zur mühsamen Bewertung des fundamentalen Werts eines Unternehmens ist das Market Timing relativ einfach: Man schätzt, ob der Markt zu hoch oder zu niedrig ist, und verkauft entsprechend.

Warum funktioniert Market Timing nicht?

Einfache mathematische Formeln zur Bestimmung, ob sich der Markt auf einem Höchst- oder Tiefststand befindet (z. B. anhand der allgemeinen Kurs-Gewinn-Verhältnisse), funktionieren in der Regel nicht. Dafür gibt es zwei Hauptgründe:

• Eine Formel mag bei Backtesting über vergangene Jahre oder Jahrzehnte hinweg funktionieren. Allerdings könnte sieauch nur eine Illusion sein– ein Muster, das aufgrund eines Zufalls passt, oder eine Strategie, die in einer besonderen Periode funktioniert hat– und für die Zukunft keine Vorhersagekraft haben.
• Die Formel mag in der Vergangenheit tatsächlich funktioniert haben, aber wenn eine Strategie einen echten Vorteil auf dem Markt bietet und einfach umzusetzen ist, wird sie so schnell und weit verbreitet übernommen, dass sie ihren Vorteil verliert. (Kurzform: Der Vorteil verschwindet, weil sich die Marktpreise ungünstig anpassen, wenn genügend Menschen die Formel übernehmen. Beispielsweise kann eine Formel vorhersagen, wann ein Markt seinen Tiefpunkt erreicht und somit wann gekauft werden sollte. Wenn genügend Menschen zu diesem Zeitpunkt kaufen, steigen die Preise, was bedeutet, dass die Aktien nicht mehr ...

...

Zusammenfassend mahnt Graham zu folgenden Vorsichtsmaßnahmen:

• Wenn Sie in einen Fonds investieren, sollten Sie nur Renditen erwarten, die dem Gesamtmarkt entsprechen. Historisch gesehen übertreffen die meisten Fonds nicht den breiteren Markt (insbesondere nach Abzug der Gebühren). Wenn Sie sich der Illusion hingeben, dass Sie durch die Wahl des richtigen Fonds die Marktrenditen deutlich übertreffen können, werden Sie sich für riskante Fonds und irreführende Marketingstrategien entscheiden.
• Wählen Sie einen Fonds nicht nur deshalb aus, weil er gerade eine Glückssträhne hat. Meistens verwenden Fonds mit herausragender aktueller Performance riskante Strategien, die sich zwar kurzfristig bewährt haben, langfristig jedoch scheitern werden. (Wir werden noch darauf eingehen, warum das so ist.)
• Seien Sie skeptisch gegenüber Fonds, die hohe Gebühren verlangen. Je höher die Gebühren, desto besser muss der Fonds den Markt übertreffen, damit Sie mit dem Markt Schritt halten können. Wenn der Markt beispielsweise eine Rendite von 5 % erzielt, muss ein Fonds, der 1 % Gebühren verlangt, eine Rendite von 6 % erzielen, um mit dem Markt Schritt zu halten.
• Seien Sie skeptisch gegenüber Fonds, die aggressives Marketing betreiben oder aggressive Verkäufer haben. Verkäufer sind Teil der Betriebskosten des Fonds, sodass Sie deren Gehälter und Provisionen mit Ihren Gebühren bezahlen.

Gegen Ende seines Lebens stellte Graham fest, dass **Indexfonds...

...

Brauchen Sie wirklich einen Berater? Graham gibt dazu nicht viele Ratschläge, aber Zweig empfiehlt, in folgenden Fällen einen Berater hinzuzuziehen:

• Wenn Sie regelmäßig hinter dem Markt zurückbleiben
• Wenn Ihr persönliches Finanzbudget außer Kontrolle geraten ist – Sie können Ihre Rechnungen nicht bezahlen und Sie sparen kein Geld.
• Wenn Sie größere Veränderungen oder Krisen erleben, wie z. B. den Verlust einer festen Anstellung oder die Unmöglichkeit, für Studiengebühren oder den Ruhestand vorzusorgen

Defensive und aggressive Anleger sollten unterschiedliche Dinge von Anlegern erwarten.

• Defensive Anleger sollten Berater suchen, die ihnen dabei helfen, durchschnittliche Marktrenditen zu erzielen – nicht besser und nicht schlechter. In der Regel helfen Berater defensiven Anlegern, indem sie sie vor sich selbst und den schlimmsten Auswirkungen ihrer eigenen Psychologie schützen.
• Aggressive Anleger sollten Berater suchen, die ihnen als nützliche Gesprächspartner für ihre Anlageideen dienen. Aggressive Anleger sollten die erhaltenen Ratschläge prüfen und sich ihre eigene Meinung bilden, anstatt einfach blindlings Meinungen zu übernehmen.

Achten Sie bei der Suche nach Beratern auf diese häufigen Fallstricke:

• Verlassen Sie sich nicht darauf, dass Berater ohne Ihr Zutun überdurchschnittliche Renditen für Sie erzielen. Finden Sie Berater, die...

...

Eine weitere, heute gebräuchlichere Kennzahl zur Bewertung von Aktien ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das sich aus dem aktuellen Aktienkurs geteilt durch den aktuellen Gewinn pro Aktie des Unternehmens ergibt. Eine Aktie mit einem höheren KGV weist auf eine schnellere Gewinnwachstumsrate hin als eine Aktie mit einem niedrigeren KGV.

Im Allgemeinen nennt Graham einige wichtige Faktoren, die sich auf die Kapitalisierungsrate auswirken:

• Zukünftige langfristige Aussichten
• Management
• Finanzielle Stärke
• Dividendenrekord und -quote

Zukünftige langfristige Aussichten

Wie gut wird das Unternehmen in Zukunft abschneiden? Wächst es oder schrumpft es? Wird es Marktführer oder nur ein kleiner Akteur sein?

Graham liefert keine weiteren Einzelheiten zur Bewertung dieses Aspekts, aber in seinem Kommentar fügt Zweig einige Faktoren hinzu:

• Wettbewerbsvorteil oder „Burggraben“: Das Unternehmen verfügt über eine starke Position, die langfristig Bestand haben wird. Dazu gehören eine starke Markentreue, eine Monopolstellung oder Skaleneffekte. (Kurzform-Hinweis: Weitere Informationen zum Thema Wettbewerbsvorteil finden Sie in unserer Zusammenfassung zu „Understanding Michael Porter“).
• Kontinuierliches historisches Wachstum: Das Unternehmen sollte über einen längeren Zeitraum hinweg einen stetigen Anstieg seiner Umsätze und Gewinne verzeichnet haben...

...

1. Kurs-Gewinn-Verhältnis: Nicht mehr als das 15-fache des durchschnittlichen Gewinns der letzten drei Jahre
   • Hüten Sie sich vor Analysten, die ein „vorausschauendes Kurs-Gewinn-Verhältnis“ nicht anhand historischer Gewinne, sondern anhand der „Gewinne des nächsten Jahres“ berechnen. Prognosen sind bekanntermaßen unzuverlässig, und oft wird das vorausschauende Kurs-Gewinn-Verhältnis lediglich dazu verwendet, um eine überteuerte Aktie zu rechtfertigen.
2. Kurs-Buchwert-Verhältnis: Nicht mehr als 150 % des Buchwerts (auch als Nettovermögenswert bezeichnet; berechnet durch Abzug der Gesamtverbindlichkeiten vom Gesamtvermögen)
   • Die letzten beiden Kennzahlen können kombiniert werden, um einen Multiplikator von maximal 22,5 zu bilden. Beispielsweise kann eine Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10 ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 2,25 oder weniger aufweisen.
   • In seinem Kommentar stellt Zweig fest, dass viele Unternehmen heute einen größeren Wert an immateriellen Vermögenswerten wie Markenwert und geistigem Eigentum haben, die nicht im Buchwert erscheinen. Daher werden immer mehr Unternehmen mit höheren Kurs-Buchwert-Verhältnissen bewertet.

Diese sieben Kriterien sind streng und schließen oft die Mehrheit der Aktien aus. Im Jahr 1970 stellte Graham fest, dass die 30 Aktien des Dow-Jones-Index insgesamt die Kriterien erfüllten, aber als Einzelaktien nur 5 der 30 Aktien alle Kriterien erfüllten...

...

Lucent

Im Jahr 2000 hatte Lucent Technologies einen Wert von 193 Milliarden Dollar bei einem Umsatz von etwa 32 Milliarden Dollar. Das Unternehmen befand sich in einer prekären Lage:

• Es hatte ein Unternehmen für 4,8 Milliarden Dollar erworben – dieses Unternehmen hatte null Umsatz und keine Kunden und einen Buchwert von nur 600 Millionen Dollar.
• Lucent hatte seinen Kunden im Rahmen von „Kundenfinanzierungen” 1,5 Milliarden Dollar für den Kauf seiner Produkte geliehen. Wie sicher sind Ihre Einnahmen, wenn Ihre Kunden finanzielle Hilfe benötigen, um Ihre Produkte zu kaufen?
• Es wurde als „Kapitalanlage“ und nicht als Aufwand verbucht.
• (Kurzinfo: Im Jahr 2000 meldete Lucent außerdem einen Buchhaltungsfehler in Höhe von 125 Millionen Dollar und eine Überbewertung der Einnahmen um 700 Millionen Dollar.)

Bis 2002 meldete Lucent Verluste in Höhe von 28 Milliarden Dollar in zwei Jahren; sein Aktienkurs fiel um 97 %. (Kurznotiz: Das Unternehmen fusionierte später im Jahr 2006 mit Alcatel zu Alcatel-Lucent, das dann von Nokia übernommen wurde).

Archetyp 2: Ein Imperiumsgründer, der ins Straucheln gerät

Ling-Temco-Vought

Ling-Temco-Vought war ein Mischkonzern, der in so unterschiedlichen Branchen wie Luft- und Raumfahrt, Sportartikel und Pharmazeutika tätig war.

(Kurzform: Der Mischkonzern begann mit dem jungen Unternehmer James Ling, der sein Elektroinstallationsunternehmen...

... </td> $222 million </tr> Net income $20.3 million $13.6 million Earnings per share $1.80 $2.40 5-year change in per-share earnings +19% +59% Dividends paid since 1917 1954 Price-to-earnings ratio 9.1x 16.5x Assets-to-liabilities ratio 3.8x 1.5x Price-to-book value 75% 165% </table>

<!--SSMLContent

Air Products hatte einen Wert von 231 Millionen Dollar bei einem Umsatz von 222 Millionen Dollar und einem Nettogewinn von 13,6 Millionen Dollar. Der Gewinn pro Aktie war in den letzten fünf Jahren um 59 % gestiegen. Das Unternehmen wurde nun mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 16,5 gehandelt.

Im Vergleich dazu hatte Air Reduction einen Wert von nur 185 Millionen Dollar (fast 50 Millionen Dollar weniger), erzielte jedoch mit 488 Millionen Dollar mehr als doppelt so viel Umsatz. Auch der Nettogewinn war mit 20,3 Millionen Dollar höher. Es hatte...

...

Dividendenpolitik

In der ersten Hälfte des 20. Jahrhunderts war es üblich, dass Unternehmen den Großteil ihrer Gewinne an die Aktionäre ausschütteten. Das scheint logisch zu sein – schließlich ist es das Ziel eines Unternehmens, Geld zu verdienen, und dieses Geld sollte den Aktionären gehören. Erfolgreiche Unternehmen zahlten daher hohe Dividenden, während schwächelnde Unternehmen nur einen geringen Betrag ausschütteten.

Mit der Zeit entwickelte sich jedoch ein gegenteiliger Trend: Unternehmen behielten einen größeren Teil ihrer Gewinne ein und reduzierten ihre Dividendenzahlungen. (Kurzform: In den 1960er Jahren zahlten Unternehmen 55 bis 60 % ihrer Gewinne aus; in den letzten Jahren lag die Ausschüttungsquote eher bei 30 %.)

Die theoretische Begründung war, dass das Unternehmen die Gewinne für weiteres Wachstum nutzen könnte und es daher besser sei, das Geld im Unternehmen zu behalten, als es an die Aktionäre auszuschütten. Für eine Reihe von Wachstumsunternehmen, die ihr Kapital eindeutig für weiteres Wachstum einsetzen konnten, war dies sinnvoll.

Dieser Trend kehrte das Verhalten erfolgreicher Unternehmen um – je erfolgreicher und wachstumsstärker ein Unternehmen war, desto weniger Dividenden zahlte es (als Prozentsatz des Gewinns); die Aktionäre, begeistert vom Anstieg des Aktienkurses, ...

...

Ebenso sind viele der von uns behandelten Anlagekriterien von Graham mit einer Sicherheitsmarge ausgestattet:

• Zinsdeckungsgrad: Wenn die Erträge eines Unternehmens seine Zinsaufwendungen um das Fünffache übersteigen, verfügt es selbst bei einem plötzlichen Ertragsrückgang von 20 % noch über mehr als genug Erträge, um weiterhin Zinsen zu zahlen und somit einen Zahlungsausfall zu vermeiden. Im Gegensatz dazu ist ein Unternehmen, das seine Zinsaufwendungen nur um das Einfache decken kann, bereits bei geringen Ertragseinbußen von einem Zahlungsausfall bedroht.
• Kurs-Buchwert-Verhältnis: Wenn Sie Aktien eines Unternehmens kaufen, dessen Marktwert zwei Drittel seines Buchwerts beträgt, kann der Buchwert des Unternehmens um ein Drittel sinken, bevor Ihre Investition negativ wird (im Verhältnis zum Buchwert).
• Verhältnis von Vermögenswerten zu Verbindlichkeiten: Wenn ein Unternehmen über Vermögenswerte verfügt, die ein Vielfaches seiner Verbindlichkeiten betragen, kann es erheblich an Wert verlieren, bevor seine Anleihegläubiger einen Verlust erleiden.
• Lange Dividendenhistorie und positive Erträge: Ein Unternehmen mit einer langen Dividendenhistorie lässt auf eine beständige Rentabilität schließen und bietet somit ein Polster für Rezessionen. Im Gegensatz dazu könnte ein Unternehmen, das noch nie Dividenden gezahlt hat und derzeit unrentabel ist, kurz vor dem Zusammenbruch stehen.

Marge...