PDF Zusammenfassung:Intelligent Investieren, von Benjamin Graham

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Graham besuchte die Columbia University und ging an die Wall Street. Hier analysierte er wie besessen Aktien und Unternehmen bis ins kleinste Detail. Schließlich gründete er seine Investmentfirma, die Graham-Newman Partnership, in der er einen jungen Warren Buffett beschäftigte. Im Laufe von 20 Jahren erzielte seine Firma eine jährliche Rendite von 14,7 % (nach Gebühren), verglichen mit 12,2 % für den Aktienmarkt.

1956 zog sich Graham Graham zurück, schloss seine Partnerschaft und setzte seine Lehrtätigkeit und schriftstellerische Tätigkeit fort, um seine Grundsätze des Value Investing weltweit zu verbreiten. Er starb 1976, einige Jahre nach seiner letzten Überarbeitung dieses Buches.

Graham führte die Bewegung des "Value Investing" an und beeinflusste einige der erfolgreichsten Investoren der Welt, insbesondere Warren Buffett und Charlie Munger von Berkshire Hathaway.

Shortform Einführung

Dieses Buch wurde erstmals 1949 veröffentlicht, aber seitdem mehrfach überarbeitet. Wir fassen hier die letzte Ausgabe zusammen, die 2003 veröffentlicht wurde. Jedes der 20 Kapitel des Buches besteht aus zwei Teilen: 1) dem Original von Ben Graham aus seiner letzten Überarbeitung von 1973 und 2) einem modernen Kommentar von Jason Zweig, einem Finanzkolumnisten des Wall Street Journal.

In seinem Abschnitt erörtert Graham häufig die...

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Spekulanten lassen sich von der allgemeinen Meinung leiten. Sie hören optimistische Schätzungen von Analysten und kaufen Aktien, ohne den zugrunde liegenden Wert zu hinterfragen. Sie kaufen, wenn alle anderen kaufen, und verkaufen, wenn alle anderen verkaufen.

Investoren sind unabhängige Denker. Sie nutzen ein verlässliches System zur Entscheidungsfindung.

Spekulanten haben unberechenbare Stimmungsschwankungen und sind ungeduldig. Ihr Verhalten wird von ihren Gefühlen bestimmt, und sie handeln nicht nach einem methodischen, zuverlässigen System.

Anleger beherrschen ihre Psyche in Höhen und Tiefen. Sie verlassen sich bei ihren Entscheidungen auf ihren verlässlichen Rahmen und handeln nicht impulsiv.

Spekulation als Investition getarnt

Neben dem Handel auf der Grundlage von Marktbewegungen warnt Graham auch vor den üblichen Spekulationsmethoden, die sich als Investitionen tarnen:

• Handel auf der Grundlage kurzfristiger Gewinnmeldungen: Die genaue Schätzung künftiger Gewinne ist an sich schon schwierig. Aber die Untersuchung von Gewinnen ist so üblich und wettbewerbsfähig, mit Legionen von Analysten an der Wall Street, dass, selbst wenn man es richtig macht, der Aktienkurs diese Gewinne wahrscheinlich schon widerspiegelt.
• Handel auf der Grundlage langfristiger Wachstumsaussichten: Hier können Sie eine...

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• In Zeiten stetiger leichter Inflation übertrafen die Aktienrenditen die Inflation.
• In Zeiten hoher Inflation (über 6 %) schnitten die Aktien schlecht ab. Dies könnte daran liegen, dass eine hohe Inflation die Wirtschaft stört - die Verbraucher kaufen weniger, und die Unternehmen leiden.

Warum widerstehen Aktien der Inflation?

Shortform Hinweis: Dies ist ein technischer Abschnitt, den wir aus Gründen der Vollständigkeit aufgenommen haben; er ist für den typischen defensiven Anleger nicht allzu relevant).

Eine Theorie, warum Aktien der Inflation widerstehen, besagt, dass in einer Zeit der Inflation die Kosten eines Unternehmens steigen, es aber gleichzeitig auch seine Preise erhöhen kann und so seine Gewinne erhält. Theoretisch kann ein Unternehmen seine Einnahmen und Gewinne in gleichem Maße wie die Inflation steigern, und sein Aktienkurs steigt ebenfalls mit der Inflation. Mit anderen Worten: Ein Unternehmen kann die Kosten der Inflation an seine Kunden weitergeben.

Graham analysiert diese Behauptungen und stellt fest, dass sie nicht zutreffen. Im Rückblick auf das 20. Jahrhundert stimmt er zu, dass die Aktienkurse schneller gestiegen sind als die Inflation, aber nicht, weil die Inflation eine direkte Auswirkung auf die Finanzlage der Unternehmen hatte. Wäre die obige Theorie wahr, dann würden die Unternehmen während der Inflation höhere Kapitalerträge ausweisen (weil die Erträge...

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Während der allgemeine Trend nach oben und nach rechts zeigt, schwanken die Aktien kurzfristig. Schauen Sie sich das Diagramm genauer an, und Sie werden mehr Details erkennen:

• Ein großer Einbruch im Jahr 1929, gefolgt von Schwankungen bis 1950. Der S&P 500 sollte erst 25 Jahre später den Höchststand von 1929 erreichen.
• Eine starke Wachstumsperiode von 1950 bis 1965.
• Eine Periode relativer Stagnation von 1965 bis 1975.
• Generell starkes Wachstum von 1975 bis zum Dotcom-Crash im Jahr 2000, dazwischen immer wieder Rezessionen.

Wenn wir heute über Investitionen nachdenken, haben wir nicht den Vorteil zukünftiger Informationen, und deshalb ist es wichtig zu beurteilen, ob der Aktienmarkt teuer oder billig ist.

Shortform Exklusiv: Inflationsbereinigte Renditen

Das Buch geht in diesem Kapitel nicht auf die Inflation ein, aber die inflationsbereinigten Aktienrenditen haben eine deutlich andere Form:

Während der hochinflationären 1970er und frühen 1980er Jahre halbierte sich der reale Wert des Aktienmarktes, obwohl der absolute Kurs relativ unverändert blieb. Nach Bereinigung um die Inflation sinkt die jährliche Rendite des S&P 500 von 10 %...

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• Aktien schwanken viel stärker als Anleihen, und die wilden Schwankungen eines 100%igen Aktienportfolios können den Gleichmut des Anlegers auf die Probe stellen. Ein schrecklicher Fehler, den man als Anleger machen kann, ist es, zu verkaufen, wenn der Aktienmarkt einbricht, und zu kaufen, wenn er auf dem Höhepunkt seines Hype ist. Ein Mindestanteil von 25 % in Anleihen bietet ein gewisses psychologisches Polster gegen Kursverluste am Aktienmarkt.

Kurz gesagt, eine Standardaufteilung ist einfach, bietet eine angemessene Rendite und verhindert, dass Ihre Emotionen Sie sabotieren.

Der Mythos des Alters

Eine gängige Faustregel besagt, dass die Aufteilung zwischen Aktien und Anleihen von Ihrem Alter abhängen sollte: Ziehen Sie Ihr Alter von 100 ab, und das ist der Prozentsatz, der in Aktien gehalten werden sollte.

Aber Graham erwähnt in seinen Ratschlägen nie das Alter, und das aus gutem Grund. Zweig unterstützt diesen Punkt und argumentiert, dass das Alter keinen Einfluss auf Ihre Anlageentscheidungen haben sollte - Ihre persönlichen Umstände sind entscheidend.

Insbesondere können Sie sich wohler fühlen, wenn Sie mehr Aktien halten:

• Sie müssen Ihre Aktien nicht zu unpassenden Zeiten verkaufen, um Ihren Lebensunterhalt zu bestreiten.
• Sie können starke Kurseinbrüche an der Börse verkraften.
• Sie brauchen Ihre Anlagen nicht, um Bareinnahmen zu erzielen. Im Allgemeinen bieten Anleihen mehr...

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Die Aufgabe, den Markt zu schlagen, ist schwierig, und Graham warnt davor, dass die meisten professionellen Vermögensverwalter den Gesamtmarkt nach Abzug der Gebühren auf lange Sicht nicht schlagen können. Diese Fonds beschäftigen hochintelligente und motivierte Mitarbeiter, die ihre gesamten Arbeitstage der Recherche und Auswahl einzelner Wertpapiere widmen. Doch selbst sie können den S&P 500 nicht übertreffen.

Warum ist es so schwierig, den Markt zu schlagen? Graham nennt zwei mögliche Gründe:

Grund 1: Der aktuelle Aktienkurs hat bereits alle vorhandenen Informationen "eingepreist", und von diesem Punkt aus sind Aktienmarktbewegungen im Wesentlichen unvorhersehbar.

Es gibt zahllose opportunistische Anleger und Investmentfirmen, die sich wie ein aggressiver Investor verhalten - sie studieren die historische Leistung und die Zukunftsaussichten eines Unternehmens, versuchen, Schnäppchen und überteuerte Aktien zu erkennen und investieren entsprechend. Wenn der Markt aus vielen Tausend solcher Personen besteht, spiegelt der Marktpreis eines Wertpapiers bereits die übereinstimmende Meinung über den Wert des Unternehmens wider.

Von diesem Zeitpunkt an sind alle Entwicklungen, die den Aktienkurs beeinflussen, unvorhersehbar. Wenn Sie versuchen, das Unvorhersehbare vorherzusagen,...

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• In der Neuzeit verkaufte WorldCom 2001 Anleihen im Wert von 11,9 Mrd. USD. Die Einnahmen vor Steuern reichten jedoch nicht aus, um die Zinskosten in Höhe von 4 Milliarden Dollar zu decken. Das Unternehmen konnte die Zinsen nur begleichen, indem es sich noch mehr Geld lieh. Obwohl die Anleihen für einige Monate eine Rendite von 8 % boten, ging WorldCom 2002 in Konkurs.

Es mag verlockend sein, diese minderwertigen Anleihen zu kaufen, nur um eine höhere Rendite zu erzielen. Graham warnt jedoch, dass es unklug ist, eine attraktive Rendite ohne ausreichende Sicherheit anzustreben. Die Unternehmen, die Anleihen mit niedrigerer Bonität ausgeben, haben ein höheres Ausfallrisiko, und es besteht die Gefahr, dass Sie Ihr gesamtes Kapital verlieren, nur um 1-2 % mehr Rendite zu erzielen.

Daher ist eine zweitklassige Anleihe, die zum Nennwert verkauft wird, in der Regel eine schlechte Investition. Besser ist es, Anleihen niedrigerer Bonität mit hohen Abschlägen zu kaufen. Da diese Anleihen in der Regel mit den Märkten steigen und fallen, kann ein geduldiger Anleger gute Angebote finden.

In seinem modernen Kommentar erwähnt Zweig, dass es jetzt Junk-Bond-Fonds gibt, die eine bessere Diversifizierung über Dutzende verschiedener Junk-Bonds ermöglichen. Auf dem Papier schneiden sie zwar besser ab als Staatsanleihen, aber sie verlangen in der Regel hohe Gebühren.

Ausländische Staatsanleihen

Das Problem mit dem Besitz von ausländischen Staatsanleihen ist...

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• Verglichen mit der schwierigen Aufgabe, den fundamentalen Wert eines Unternehmens zu bewerten, ist Market Timing relativ einfach: Schätzen Sie, ob der Markt zu hoch oder zu niedrig ist, und verkaufen Sie entsprechend.

Warum funktioniert das Market Timing nicht?

Einfache mathematische Formeln, mit denen sich feststellen lässt, ob der Markt einen Höchst- oder Tiefststand erreicht hat (wie z. B. das allgemeine Kurs-Gewinn-Verhältnis), funktionieren in der Regel nicht. Dafür gibt es zwei Hauptgründe:

• Eine Formel mag beim Backtesting über die vergangenen Jahre oder Jahrzehnte hinweg zu funktionieren scheinen. Es kannaber auch sein, dass sie einfach nur illusorisch war - einMuster, das sich aufgrund des Zufalls angepasst hat, oder eine Strategie, die in einem idiosynkratischen Zeitraum funktioniert hat - und keine Vorhersagekraft für die Zukunft bietet.
• Die Formel mag in der Vergangenheit tatsächlich funktioniert haben, aber wenn eine Strategie einen echten Vorteil auf dem Markt bietet und einfach auszuführen ist, wird sie so schnell und weit verbreitet sein, dass sie ihren Vorteil verliert.Shortform Hinweis: Der Vorteil verschwindet, weil sich die Marktpreise in einer ungünstigen Weise anpassen, wenn genügend Leute die Formel übernehmen. So kann eine Formel beispielsweise vorhersagen, wann der Tiefpunkt eines Marktes erreicht ist und somit der richtige Zeitpunkt für Käufe. Wenn genügend Leute zu diesem Zeitpunkt kaufen, werden die Preise steigen, was bedeutet, dass die Aktien nicht mehr...

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Zusammenfassend mahnt Graham zu folgenden Vorsichtsmaßnahmen:

• Wenn Sie in einen Fonds investieren, sollten Sie nur Renditen erwarten, die mit dem Gesamtmarkt übereinstimmen. In der Vergangenheit hat die große Mehrheit der Fonds den Gesamtmarkt nicht übertroffen (insbesondere nach Abzug der Gebühren). Wenn Sie sich der Illusion hingeben, dass Sie mit dem richtigen Fonds die Marktrenditen bei weitem übertreffen können, werden Sie nach risikoreichen Fonds und irreführendem Marketing suchen.
• Entscheiden Sie sich nicht für einen Fonds, nur weil er in letzter Zeit eine Glückssträhne hat. In den meisten Fällen verwenden Fonds, die in letzter Zeit eine herausragende Performance erzielt haben, riskante Strategien, die in letzter Zeit gut gelaufen sind, aber auf lange Sicht ins Wanken geraten werden. (Wir erklären, warum
• Seien Sie skeptisch gegenüber Fonds, die hohe Gebühren verlangen. Je höher die Gebühren sind, desto mehr muss der Fonds den Markt übertreffen, damit Sie im Einklang mit dem Markt sind. Wenn der Markt beispielsweise 5 % abwirft, muss ein Fonds, der 1 % Gebühren verlangt, 6 % abwerfen, um mit dem Markt gleichzuziehen.
• Seien Sie skeptisch gegenüber Fonds mit aggressivem Marketing oder Vertriebsmitarbeitern. Die Vertriebsmitarbeiter sind Teil der Betriebskosten des Fonds, und Sie werden ihre Gehälter und Provisionen mit Ihren Gebühren bezahlen.

Gegen Ende seines Lebens stellte Graham fest, dass **Indexfonds...

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Brauchen Sie tatsächlich einen Berater? Graham gibt dazu nicht viele Ratschläge, aber Zweig schlägt vor, dass Sie in diesen Fällen einen Berater aufsuchen sollten:

• Wenn Sie regelmäßig schlechter abschneiden als der Markt
• Wenn Ihr persönliches Finanzbudget außer Kontrolle geraten ist - Sie können Ihre Rechnungen nicht bezahlen und Sie sparen kein Geld
• Wenn Sie größere Veränderungen oder Krisen erleben, wie z. B. das Ausscheiden aus einem festen Arbeitsverhältnis oder wenn Sie nicht in der Lage sind, für Studiengebühren oder Ihren Ruhestand zu planen

Defensive und aggressive Anleger sollten unterschiedliche Dinge von Anlegern erwarten.

• Defensive Anleger sollten einen Berater finden, der ihnen hilft, eine durchschnittliche Marktrendite zu erzielen - nicht besser und nicht schlechter. In der Regel helfen Berater defensiven Anlegern, indem sie sie vor sich selbst und dem Schlimmsten in ihrer eigenen Psychologie schützen.
• Aggressive Anleger sollten sich Berater suchen, die ihnen als Resonanzboden für ihre Anlageideen dienen. Aggressive Anleger sollten die Ratschläge, die sie erhalten, prüfen und sich ihre eigenen Schlussfolgerungen bilden, anstatt sich einfach auf ihre Meinungen zu verlassen.

Hüten Sie sich vor diesen häufigen Fallstricken bei der Suche nach Beratern:

• Verlassen Sie sich nicht darauf, dass die Berater ohne Ihr Zutun überdurchschnittliche Renditen für Sie erzielen. Finden Sie Berater, die...

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Eine andere, heute gebräuchlichere Messgröße für den Aktienwert ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das sich aus dem aktuellen Aktienkurs geteilt durch den aktuellen Gewinn pro Aktie des Unternehmens ergibt. Eine Aktie mit einem höheren KGV impliziert ein schnelleres Gewinnwachstum als eine Aktie mit einem niedrigeren KGV.

Im Allgemeinen schlägt Graham einige Hauptfaktoren vor, die den Kapitalisierungssatz beeinflussen:

• Langfristige Zukunftsperspektiven
• Verwaltung
• Finanzielle Stärke
• Dividendenrekord und -satz

Langfristige Zukunftsperspektiven

Wie gut wird es dem Unternehmen in Zukunft gehen? Wird es wachsen oder schrumpfen? Wird es ein Marktführer oder ein kleiner Akteur sein?

Graham macht keine genaueren Angaben zur Bewertung dieses Sachverhalts, aber Zweig fügt in seinem Kommentar einige Faktoren hinzu:

• Wettbewerbsvorteil oder "Burggraben": Das Unternehmen hat eine starke Position, die auf Dauer Bestand hat. Dazu gehören eine starke Markentreue, eine Monopolstellung oder Größenvorteile.Shortform Hinweis: Weitere Informationen zu Wettbewerbsvorteilen finden Sie in unserer Zusammenfassung von Understanding Michael Porter).
• Kontinuierliches Wachstum in der Vergangenheit: Das Unternehmen sollte seine Umsätze und Gewinne über einen längeren Zeitraum...

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1. Kurs/Gewinn-Verhältnis: Nicht mehr als das 15-fache des durchschnittlichen Einkommens der letzten 3 Jahre
   • Hüten Sie sich vor Analysten, die ein "voraussichtliches Kurs-Gewinn-Verhältnis" berechnen, indem sie nicht die historischen Gewinne, sondern die "Gewinne des nächsten Jahres" zugrunde legen. Vorhersagen sind notorisch unzuverlässig, und oft wird das künftige KGV lediglich dazu verwendet, eine überbewertete Aktie zu rechtfertigen.
2. Verhältnis von Kurs zu Buchwert: Nicht mehr als 150% des Buchwerts (auch bekannt als Nettoinventarwert; berechnet durch Subtraktion der Gesamtverbindlichkeiten von den Gesamtaktiva)
   • Die beiden letztgenannten Kennzahlen können zu einem Multiplikator von höchstens 22,5 kombiniert werden. Eine Aktie mit einem 10-fachen Gewinn kann beispielsweise ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 2,25 oder weniger aufweisen.
   • In seinem Kommentar stellt Zweig fest, dass viele Unternehmen heute einen größeren Wert in immateriellen Vermögenswerten wie Markenwert und geistigem Eigentum haben, die sich nicht im Buchwert niederschlagen. Daher werden mehr Unternehmen mit einem höheren Kurs-Buchwert-Verhältnis bewertet.

Diese sieben Kriterien sind streng und lassen oft die Mehrheit der Aktien unberücksichtigt. Im Jahr 1970 stellte Graham fest, dass die 30 Aktien des Dow-Jones-Index die Kriterien insgesamt erfüllten, aber als Einzelaktien erfüllten nur 5 der 30 Aktien alle...

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Lucent

Im Jahr 2000 hatte Lucent Technologies eine Bewertung von 193 Milliarden Dollar bei einem Umsatz von etwa 32 Milliarden Dollar. Das Unternehmen befand sich in einer prekären Lage:

• Es hatte ein Unternehmen für 4,8 Milliarden Dollar erworben, das keine Einnahmen und keine Kunden hatte und einen Buchwert von nur 600 Millionen Dollar.
• Lucent hatte seinen Kunden im Rahmen von "Kundenfinanzierungen" 1,5 Milliarden Dollar für den Kauf seiner Produkte geliehen. Wie sicher sind Ihre Einnahmen, wenn Ihre Kunden finanzielle Hilfe beim Kauf Ihrer Produkte benötigen?
• Die Softwareentwicklung wurde als "Kapitalanlage" und nicht als Aufwand verbucht.
• Shortform Hinweis: Im Jahr 2000 meldete Lucent auch einen Buchungsfehler in Höhe von 125 Millionen Dollar und eine Überbewertung der Einnahmen in Höhe von 700 Millionen Dollar).

Im Jahr 2002 meldete Lucent Verluste in Höhe von 28 Mrd. USD in zwei Jahren; die Aktien des Unternehmens fielen um 97 %.Shortform Hinweis: Später fusionierte das Unternehmen mit Alcatel im Jahr 2006 zu Alcatel-Lucent, das dann von Nokia übernommen wurde).

Archetyp 2: Ein scheiternder Empire-Builder

Ling-Temco-Vought

Ling-Temco-Vought war ein Konglomerat, das in so unterschiedlichen Branchen wie Luft- und Raumfahrt, Sportartikel und Pharmazeutika tätig war.

Shortform AnmerkungShortform : Das Konglomerat begann mit dem jungen Unternehmer James Ling, der sein Elektrounternehmen...

... </td> $222 million </tr> Net income $20.3 million $13.6 million Earnings per share $1.80 $2.40 5-year change in per-share earnings +19% +59% Dividends paid since 1917 1954 Price-to-earnings ratio 9.1x 16.5x Assets-to-liabilities ratio 3.8x 1.5x Price-to-book value 75% 165% </table>

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Air Products hatte eine Bewertung von $ 231 Millionen bei $ 222 Millionen Umsatz und $ 13,6 Millionen Nettogewinn. In den letzten 5 Jahren war der Gewinn pro Aktie um 59 % gestiegen. Das Unternehmen wurde jetzt mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 16,5 gehandelt.

Im Vergleich dazu hatte Air Reduction eine Bewertung von nur 185 Mio. $ (fast 50 Mio. $ weniger), erzielte aber mit 488 Mio. $ mehr als doppelt so hohe Einnahmen. Auch der Nettogewinn war mit 20,3 Mio. $ höher. Es hatte...

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Dividendenpolitik

In der ersten Hälfte des 20. Jahrhunderts war es üblich, dass Unternehmen den Großteil ihrer Gewinne an die Aktionäre ausschütteten. Das scheint vernünftig zu sein - der Zweck eines Unternehmens ist es, Geld zu verdienen, und dieses Geld sollte den Aktionären gehören. Erfolgreiche Unternehmen zahlten daher hohe Dividenden, während schwächelnde Unternehmen nur einen geringen Betrag ausschütteten.

Im Laufe der Zeit entwickelte sich jedoch die umgekehrte Tendenz - die Unternehmen behielten mehr von ihren Gewinnen ein und reduzierten die Dividendenzahlungen.Shortform Hinweis: In den 1960er Jahren schütteten die Unternehmen 55-60 % ihrer Gewinne aus; in den letzten Jahren liegt die Ausschüttungsquote eher bei 30 %).

Die theoretische Begründung lautete, dass das Unternehmen die Gewinne für das weitere Wachstum des Unternehmens verwenden könne und es daher besser sei, das Geld im Unternehmen zu behalten, als es an die Aktionäre auszuzahlen. Für eine Reihe wachsender Unternehmen, die eindeutig Kapital zur Erzielung von Wachstum einsetzen konnten, war dies sinnvoll.

Dieser Trend kehrte das Verhalten erfolgreicher Unternehmen um - erfolgreichere, wachsende Unternehmen zahlten weniger Dividenden (als Prozentsatz des Gewinns); Aktionäre, die vom Wachstum der Aktienkurse begeistert waren,...

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Ebenso haben viele der von uns behandelten Graham'schen Anlagekriterien eine Sicherheitsspanne eingebaut:

• Zinsdeckungsgrad: Wenn die Erträge eines Unternehmens das Fünffache der Zinsaufwendungen abdecken, bleiben selbst bei einem plötzlichen Ertragsrückgang von 20 % mehr als genug Erträge übrig, um die Zinszahlungen fortzusetzen und so einen Schuldendienst zu vermeiden. Im Gegensatz dazu läuft ein Unternehmen, das nur das 1fache seines Zinsaufwands decken kann, schon bei kleinen Gewinneinbrüchen Gefahr, zahlungsunfähig zu werden.
• Preis zu Buchwert: Wenn Sie Aktien eines Unternehmens kaufen, dessen Marktwert zwei Drittel des Buchwerts beträgt, kann der Buchwert des Unternehmens um ein Drittel schrumpfen, bevor Ihre Investition negativ wird (im Verhältnis zum Buchwert).
• Verhältnis von Aktiva zu Passiva: Wenn ein Unternehmen über Vermögenswerte verfügt, die ein Vielfaches seiner Verbindlichkeiten betragen, kann es erheblich an Wert verlieren, bevor seine Anleihegläubiger einen Verlust erleiden.
• Langjährige Dividendenausschüttungen und positive Erträge: Ein Unternehmen, das seit langem Dividenden ausschüttet, deutet auf eine beständige Rentabilität hin und bietet somit ein Polster für Rezessionen. Im Gegensatz dazu kann ein Unternehmen, das noch nie Dividenden gezahlt hat und derzeit unrentabel ist, am Rande des Zusammenbruchs stehen.

Marge...